Los peores temores del mercado se han hecho realidad
Se avecina una avalancha de datos, y múltiples informes de empleo y PMI pueden revelar el peor temor del mercado: una preocupante combinación de aumento de precios y debilitamiento del crecimiento del empleo.
Se trata de una configuración peligrosa que podría congelar a la Fed, como un ciervo deslumbrado, incapaz de actuar con la suficiente rapidez para aliviar la creciente ansiedad de los inversores.
JOLTS e ISM
El lanzamiento de datos comienza el martes 1 de abril con el informe manufacturero del ISM y los datos de vacantes de empleo de JOLTS. El miércoles tendremos los informes de nóminas privadas de ADP y el jueves el informe de servicios del ISM. Por supuesto, el viernes por la mañana tendremos el informe de empleo de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS).
El informe JOLTS probablemente sea el dato menos emocionante de la semana. Históricamente, JOLTS ha seguido de cerca los datos de ofertas de empleo de Indeed, y Indeed ha mantenido una tendencia lateral durante algún tiempo, lo que sugiere un cambio mínimo en el JOLTS. Quizás por eso los analistas prevén que el total de vacantes de JOLTS caiga a 7,63 millones en febrero desde los 7,74 millones de enero.
Se espera que el informe ISM manufacturero muestre una contracción del sector en marzo, cayendo de 50,3 a 49,5. Sin embargo, la cifra que podría sorprender más es el índice de precios pagados, que subió a 62,4 en febrero. Es muy probable que las cifras se disparen aún más en marzo. Los índices de precios pagados del Empire State, Filadelfia y la Reserva Federal de Kansas City mostraron precios más altos en marzo.
Los datos del PMI Global Flash del S&P mostraron que el índice de precios pagados en el sector manufacturero alcanzó su máximo en 31 meses. El informe también señaló que el aumento de precios contribuyó al mayor aumento de los precios de venta en 25 meses. El informe tampoco es favorable para el sector servicios, que alcanzó su máximo en 18 meses. La encuesta de marzo también registró una ligera aceleración en la inflación de los precios de venta de los servicios. Sin embargo, esta fue moderada debido a la débil demanda.
Empleos y desempleo
El empleo será el principal punto de fricción, ya que se espera que ADP muestre un crecimiento de las nóminas privadas en 105.000 puestos en marzo, frente a los 77.000 de febrero. Mientras tanto, es probable que el informe oficial de empleo del viernes por la mañana muestre la creación de 140.000 puestos de trabajo, frente a los 151.000 de febrero. Por otro lado, se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 4,1%, mientras que los salarios se mantendrán sin cambios en el 0,3% intermensual, con un aumento interanual del 3,9%, frente al 4,0%.
La mayoría de los datos regionales de la Reserva Federal mostraron que las tendencias de empleo se debilitaron en marzo, y solo el índice manufacturero de la Reserva Federal de Filadelfia registró un aumento en la contratación. Esto significa que la información de los datos previos al informe de empleo del viernes podría influir considerablemente en la confianza, especialmente si es negativa.
La tasa de desempleo es otra cuestión. Factores como las solicitudes continuas se han mantenido prácticamente sin cambios en las últimas semanas, lo que sugiere que es poco probable que el número de desempleados varíe mucho en comparación con febrero.
Más interesante aún, el número de nuevos empleados ha sido el factor determinante del aumento de la tasa de desempleo, mientras que el número de trabajadores que pierden sus empleos no ha sido el factor más significativo. Algo que podría cambiar esta dinámica este mes sería la pérdida de empleos de empleados públicos, lo cual podría impulsar la tasa de desempleo por encima de lo previsto. Los mercados de Kalshi predicen que la tasa de desempleo aumentará al 4,2 % en marzo.
Estanflación
Si el aumento de precios se transmite y la tasa de desempleo repunta, impulsada por una menor contratación, es probable que esto avive los temores surgidos el viernes tras el informe del PCE, más optimista de lo esperado, sobre la estanflación. Será un panorama que no agradará en absoluto al mercado, ya que implica un crecimiento anémico, una aceleración de los precios y un aumento del desempleo, que no es lo suficientemente rápido como para obligar a la Fed a actuar.
La reacción del viernes en los mercados de bonos y divisas pareció sugerir que el mercado está descontando un crecimiento más lento, como lo demuestran la caída de las tasas y la depreciación del dólar. Esto se debe a que es probable que la Fed mantenga una política monetaria restrictiva, lo que ralentizará aún más la economía.
Este es un escenario desastroso para la renta variable, ya que las ganancias se ven afectadas por la compresión de márgenes, lo que provoca la caída de las estimaciones. Sumado a la contracción del múltiplo PER y la ampliación de los diferenciales de crédito, las acciones están destinadas a caer aún más.
Los datos de esta semana podrían consolidar la preocupante realidad de que la estanflación ya no es solo un riesgo: ya está aquí. Y, por ahora, la Reserva Federal y los inversores poco pueden hacer al respecto.