El desplome de los precios del oro es simplemente un alto en el camino, según Barclays
- Barclays interpreta la reciente caída del oro como una “reset” más que como un cambio estructural.
- El banco sigue siendo constructivo a medio plazo por inflación, incertidumbre política y compras de bancos centrales.
- Endeavour Mining, Hochschild, Newmont y Agnico Eagle figuran entre sus opciones preferidas dentro del sector minero.
El reciente retroceso del oro no debería interpretarse necesariamente como el final de su ciclo alcista. Según Barclays, la caída sufrida durante la guerra de Irán ha funcionado más como una especie de reset del mercado, tras varios meses en los que los inversores redujeron exposición al metal por el repunte de los tipos y el atractivo relativo de los bonos.
El oro al contado repuntó un 3,2% el lunes, hasta los 4.375 dólares por onza, su nivel más alto desde el 9 de junio. Aun así, todavía se mantiene más de un 20% por debajo de los máximos de enero, cuando llegó a superar los 5.589 dólares por onza. La guerra puso en duda temporalmente su papel como activo refugio, ya que el mercado empezó a priorizar los activos con rentabilidad explícita en un contexto de tipos más elevados.
Barclays mantiene una visión positiva a medio plazo
Barclays sigue manteniendo una visión constructiva sobre el oro. El banco considera que factores como la inflación persistente, la incertidumbre sobre la política económica y la diversificación de reservas por parte de los bancos centrales deberían volver a apoyar al metal precioso a medio plazo.
Según los analistas de la entidad, estos factores podrían recuperar protagonismo a medida que se acerque la firma de un posible acuerdo de paz entre Washington y Teherán. En su opinión, el impulso inflacionista derivado del reciente shock energético sigue siendo una parte relevante del argumento alcista para el oro.
La tesis de Barclays es que el oro no ha perdido sus apoyos estructurales. Lo que ha cambiado en el corto plazo es el flujo inversor, condicionado por tipos más altos y por la preferencia temporal hacia activos con rendimiento.
Las mineras han sufrido más que el metal
La caída del oro ha golpeado especialmente a las compañías mineras. El motivo es doble: por un lado, el descenso del precio del metal reduce sus ingresos; por otro, el shock energético ha elevado sus costes operativos, especialmente en energía, transporte y producción.
Las mineras suelen comportarse como una apuesta apalancada sobre el oro. Cuando el metal sube, estas compañías tienden a avanzar con más fuerza; pero cuando el oro corrige, también suelen sufrir caídas más intensas. Por eso, Barclays mantiene un enfoque selectivo dentro del sector.
Endeavour y Hochschild, entre las favoritas
Dentro de las mineras cotizadas en Londres, Barclays prefiere Endeavour Mining y Hochschild, al considerar que ambas compañías cotizan con múltiplos más atractivos que Fresnillo, valor que la entidad ve más ajustado en precio.
En su cobertura global, el banco mantiene posiciones de sobreponderar en Newmont Mining y Agnico Eagle Mines, dos de las grandes referencias internacionales del sector aurífero. La idea de fondo es que, si el oro recupera tracción, las mineras de mayor calidad podrían beneficiarse de forma significativa.
El rebote de las mineras dependerá de que vuelva el flujo comprador al oro. Las valoraciones pueden ser atractivas, pero sin recuperación de confianza en el metal, el sector seguirá expuesto a una elevada volatilidad.
El rebote podría no ser inmediato
Barclays, no obstante, no espera una recuperación inmediata. El banco advierte de que el entorno macroeconómico sigue siendo un viento en contra para el oro en el corto plazo. La evolución de los tipos reales, el dólar y los flujos de inversión seguirá siendo decisiva.
La lectura es que el oro conserva argumentos sólidos a medio plazo, pero necesita recuperar confianza entre los inversores. Si la inflación vuelve a preocupar, si los bancos centrales continúan diversificando reservas y si la incertidumbre política se mantiene elevada, el metal precioso podría volver a ganar protagonismo. En ese escenario, las mineras seleccionadas por Barclays tendrían margen para beneficiarse de un rebote más amplio del sector.