La vida dentro de una burbuja bursátil es genial hasta que alguien saca un alfiler

En medio de la pandemia, un mercado alcista vigoroso ha generado ganancias de mercado de valores descomunales para muchas personas, algunas a través de fondos indexados, otras a través de la selección de valores a la antigua y otras a través de operaciones a corto plazo.

Diferentes combustibles alimentan cada burbuja, y esta incluye trabajar desde casa, mayor tiempo libre, bajos costos comerciales y abundantes comentarios de inversión para mantener el apetito. Ahora se están emitiendo advertencias sobre elevadas valoraciones, pero sigue siendo difícil alejarse de tal forma de ganar dinero. Muchos tienen en su mente salir del mercado, justo antes de que el mercado corrija.

El problema es que nadie sabe cuándo ocurrirá o en qué medida. Es más probable que los traders a corto plazo se embolsen sus ganancias que pierdan sus camisas. Los inversores que estén indexados se enfrentarán al destino de los mercados: euforia en medio de la exuberancia, desesperación en medio del colapso.

El curso prudente es el del accionista de calidad, el que hace los deberes, seleccionar algunas empresas sólidas en las que invertir y mantenerlas en los mercados alcistas y bajistas por igual.

Los accionistas de calidad son especialistas, no generalistas. Estudian un número relativamente pequeño de industrias y empresas en las que tienen una competencia particular. Evitan desviarse hacia áreas que no comprenden. Buffett lo llamó el famoso "círculo de competencia", y enfatizó que su tamaño es poco importante, pero que conocer sus límites es vital.

Dentro de su círculo de competencia, los accionistas de calidad se apegan a los fundamentos, centrándose únicamente en una estimación del valor intrínseco por acción de una empresa. Utilice este simple objetivo: compre, a un precio justo, una participación parcial en un negocio que comprenda bien, cuyos flujos de efectivo seguramente crecerán de manera fiable durante muchos años.

Pocas empresas superarán este obstáculo. Cuando encuentre una, cargue una cantidad significativa de sus acciones en relación con sus fondos de inversión. Entonces quédese en ella. Resista la tentación de vender cuando sus estimaciones iniciales decepcionen.

Reúna una cartera de algunas empresas que cumplan con sus criterios: una empresa que comprenda que su análisis le convence de que será una fuente de ingresos constante durante muchos años. Cuando lo haga, el valor de su cartera aumentará en su conjunto.

Las empresas de alto rendimiento gozan de ventajas competitivas duraderas. Estas son características comerciales (fortaleza de la marca, economías de escala, efectos de red) que las protegen de sus rivales, los advenedizos y los cambios de mercado. Es posible identificar dichos "nichos" por adelantado, pero esto puede ser difícil, especialmente en campos que cambian rápidamente, como las criptomonedas o la robótica, o en medio de una incertidumbre empresarial extremadamente alta, como durante la pandemia prevaleciente.

No tema perder oportunidades. No es posible que tenga la competencia necesaria para comprender la gran mayoría de las empresas, y mucho menos las que están mejor posicionadas para resistir una rápida innovación tecnológica o un colapso sistémico abrupto. Hay expertos en todo, desde productos de consumo hasta financiación inmobiliaria, pero pocos con experiencia en más de media docena de los principales sectores económicos.

La mayor fortaleza de un inversor no radica en tener la gama más amplia de conocimientos especializados en múltiples sectores, sino en reconocer los perímetros de su competencia. De esa manera, es más probable que los errores sean accidentales y modestos, en lugar de culpables y cataclísmicos. Y consuélese: hay muchas oportunidades para el éxito de la inversión fuera de las últimas acciones glamorosas que están listas para cambiar el mundo.

Además, la atención que atraen estas acciones de glamour empuja sus precios a niveles que las hacen poco atractivas como inversiones. El precio es simplemente demasiado alto. De hecho, puede surgir una preocupación similar para grandes franjas del mercado de valores en general o índices de mercado específicos. Nadie puede predecir de manera fiable los movimientos del mercado o de los índices mañana, a fin de año o el próximo año, y es imprudente intentarlo.

Con el promedio industrial Dow Jones y la mayoría de los índices de referencia estadounidenses subiendo marcadamente durante este año pandémico, está claro que los inversores son tremendamente optimistas sobre los rendimientos futuros esperados, un optimismo reforzado por la compra forzada de los grandes indexadores que compran todo el mercado. Eso es algo que separa a un accionista de calidad de un indexador.

Pero el crecimiento agregado de las ganancias corporativas estadounidenses está, en última instancia, vinculado al crecimiento del PIB. Dados los bloqueos económicos de 2020 que recortaron el PIB, se espera un repunte en el crecimiento del PIB a corto plazo, impulsando las ganancias corporativas. Pero más allá de la recuperación pandémica, ¿se puede sostener el crecimiento del PIB a niveles lo suficientemente altos como para justificar las elevadas valoraciones de hoy? Los múltiplos de muchas acciones de glamour son estratosféricos, arraigados más en la esperanza que en la economía.

Los mercados sobrecalentados tienden a ir seguidos de correcciones realistas a medida que las expectativas de los inversores se vuelven más racionales. Las correcciones suelen ser agudas, afectando más a los sectores y empresas donde la especulación fue más intensa. El vuelo más alto se convierte en la caída más dura.

Si eso les ocurre a empresas dentro de su círculo de competencia, pueden surgir oportunidades adicionales. Pero predecir tales sucesos es una tontería y es seguro ignorar a los comentaristas que explican lo que "realmente está pasando" en los sectores del mercado de valores. Por eso un accionista de calidad no puede ser también un day trader.

En su autopsia de 2000 sobre la burbuja tecnológica, Buffett concluyó: “Un alfiler acecha cada burbuja. Y cuando los dos finalmente se encuentran, una nueva ola de inversores aprende algunas lecciones muy antiguas:. . . la especulación es más peligrosa cuando parece más fácil".