"Estamos como al inicio del 2000"... y ya sabemos cómo acabó todo

Grantham es famoso por haber profetizado el estallido de la burbuja japonesa de precios de activos en 1989, la burbuja tecnológica del 2000 y la burbuja inmobiliaria de 2008. "Lo que pasa con una burbuja es que si puedes encontrar más dinero y más inversores locos, puede seguir adelante", dijo a Insider.

A medida que se desarrolló, lo que Grantham vio en el cuarto trimestre como "sobrevaloración extrema, aumentos explosivos de precios, emisión frenética y comportamiento de inversores histéricamente especulativo" se convirtió en eventos aún más notables en el primer trimestre de este año.

Desde el épico breve estallido alcista de GameStop hasta el estratosférico rally del Dogecoin, el último brote de euforia del mercado incluso ha alejado el foco de atención de las empresas de adquisiciones con fines especiales, que han recaudado $ 101.5 mil millones este año y asegurado $ 83.4 mil millones el año pasado, más que los siete años anteriores combinados.

'Esto se parece inquietantemente a 2000'

Para Grantham, las historias de frenesí y manía de hoy recuerdan inquietantemente a la burbuja tecnológica, pero ya están apareciendo signos de grietas en el mundo del mercado SPAC, donde un cambio de sentimiento, un exceso de oferta y el escrutinio regulatorio han llevado al índice IPOX SPAC a una caída del 23% desde su pico de febrero.

Grantham, propietario de un Model 3, dijo que la caída de precios de Tesla era otra señal de que la manía se estaba desvaneciendo. Las acciones del fabricante de vehículos eléctricos, que aumentaron casi ocho veces en 2020, han caído alrededor del 24% desde su pico en enero a pesar de haber arrojado resultados de ganancias "brillantes" durante los últimos dos trimestres.

"Así que esto se parece inquietantemente al 2000", dijo. "No significa que podría terminar mañana".

En su opinión, el estallido de burbujas se produce lentamente y después de repente. Por ejemplo, en 2000, la caída comenzó con Pets.com en marzo y luego migró a pequeñas empresas de tecnología más respetadas en abril antes de acabar con las empresas de mediana capitalización en junio y Cisco, brevemente la empresa más grande, en julio.

En septiembre, el sector tecnológico, que había sido el 30% del mercado, se había reducido en alrededor del 50%. Pero el S&P 500 se mantuvo sin cambios y los inversores comenzaron a descartar lo que había ocurrido como una rotación saludable, dijo Grantham.

"Lo que fue realmente es que la falta de confianza comenzó a filtrarse, como era de esperar, desde aquellas áreas con la más loca cantidad de confianza donde la gente había perdido completamente el contacto con los fundamentos subyacentes", dijo. "Y luego eso se extendió a través del sistema a valores casi entusiastas y finalmente llegó al mercado general".

Finalmente, la música se detuvo por completo. En septiembre, el 70% del mercado que no se había visto afectado se giró y cayó un 50% en los dos años siguientes.

"Es como las termitas que estaban mordisqueando y abriéndose camino hacia abajo", dijo. "Cuando cubrieron suficiente terreno cortando, dejaron de cortar y fueron al resto del mercado en masa".

4 indicadores se han alineado

Esta vez, es probable que la combinación del programa de estímulo fiscal masivo y el despliegue efectivo de vacunas haga que la burbuja dure más, según Grantham.

Pero no cree que cambie el resultado cuando los precios de los activos vuelvan a un nivel más razonable y los inversores entren en una fase más pesimista. "Lo que significa es que cuanto más alto se ascienda, mayor será la caída", dijo.

Grantham utilizó el ejemplo clásico de Japón, que infló la burbuja bursátil más grande de cualquier país desarrollado en la década de 1980.

"En ese momento, todos creían que estaba bien cotizar a 65 veces los beneficios", dijo sobre la relación precio-ganancias del Nikkei. "Así que eso fue enorme. La consecuencia es que ahora estamos 32 años después y el mercado todavía no ha vuelto a ser el de 1989 en Japón".

Al igual que Japón sufrió una "década perdida" de estancamiento económico tras el colapso de la burbuja de los precios de los activos en 1991, otra cosa a considerar en un ambiente burbujeante es el efecto de riqueza negativa, dijo Grantham.

Si bien el estallido de la burbuja de las puntocom arrastró el mercado de valores, el arrastre neto de la economía estadounidense terminó con bastante rapidez. En comparación, la crisis financiera de 2008 afectó no solo a los estadounidenses con carteras de acciones, sino también a los propietarios de viviendas comunes que fueron absorbidos por la burbuja inmobiliaria.

El mercado de la vivienda se ha recalentado peligrosamente una vez más, con múltiples indicadores de la actividad del mercado de la vivienda que se asemejan a los niveles anteriores a 2008.

"Al observar el inventario de viviendas y la disponibilidad de dinero en el sistema", dijo Grantham, "es casi seguro que, en los próximos meses, el mercado inmobiliario de EE.UU. superará el máximo histórico anterior de 2006 y establecerá un nuevo múltiplo alto de ingresos familiares".

Otro indicador que muestra señales de advertencia es el mercado de bonos, que quizás se ha vuelto más caro que las acciones, ya que una parte importante de la deuda soberana mundial tiene rendimientos negativos, lo que significa que los inversores pagan para prestar dinero a los gobiernos.

Aparte de que las acciones, los bonos y los bienes raíces son prohibitivamente caros, las materias primas también son señales de advertencia. Impulsados por la escasez de la cadena de suministro mundial, los productos básicos como la madera, el cobre, el acero, el trigo y el algodón han experimentado enormes alzas de precios para alcanzar máximos de varios años. El petróleo crudo West Texas Intermediate se recuperó de menos $ 38 por barril a alrededor de $ 65 en poco más de un año.

Cuando los precios de las materias primas se disparan a niveles récord, la economía es vulnerable a una fuerte contracción a medida que los consumidores se vuelven más reacios a realizar compras y los elevados precios de las materias primas erosionan los márgenes de los fabricantes. Específicamente, el aumento de los precios del petróleo fue seguido por recesiones en cada década desde la década de 1970 hasta la de 2000. Un ejemplo de ello es la crisis del petróleo de 2008, cuando los precios del petróleo alcanzaron los 140 dólares el barril en el verano de 2008 desde solo 50 dólares el barril a principios de 2007.

Sin duda, se están disparando señales similares de burbujas de precios de activos en todo el mundo, pero "en Estados Unidos lo tenemos todo alineado", dijo Grantham.

Como las "acciones más locas, más confiadas y sobrevaloradas" como Tesla comienzan a mostrar debilidades mientras el resto del mercado continúa subiendo como lo hizo en 2000, el final podría estar a la vista, agregó.

"Esto es bastante malo en un frente muy amplio", dijo. "Tendremos que vivir, potencialmente, posiblemente, con la mayor pérdida de valor percibido de los activos que jamás hayamos visto".