Técnicas Reunidas 2025: cumpliendo con los objetivos. ¿Contratación 2026?
César Sanchez de Renta 4 banco
Conclusión: Resultados mejores de lo esperado, batiendo ligeramente las estimaciones en ingresos y EBIT. Fuerte generación de caja y visibilidad para 2026. Impacto positivo en cotización. MANTENER (precio objetivo de 33,0 €/acción).
1. Positivo. Técnicas Reunidas ha publicado unos resultados de 2025 que cumplen con el objetivo de margen, pero que superan ligeramente nuestras estimaciones y las del consenso en la parte alta de la cuenta de resultados gracias a la fuerte aceleración en la ejecución de proyectos.
2. Mantenimiento del guidance 2026. Ventas >6.500 mln eur, margen EBIT >5% y EBIT>325 mln eur.
3. Vuelta al dividendo. Tras la devolución de préstamos a la SEPI, la compañía confirma la vuelta a pago del dividendo con cargo al ejercicio 2026 con un “pay-out” del 30%.
4. Principal duda. Cartera de pedidos. La cartera se sitúa en 10.553 mln eur, lo que garantiza una elevada visibilidad de ingresos. Sin embargo, este punto nos preocupa dado la alta perspectivas de ventas para 2026, TRE debería tener una contratación superior a esa cifra para poder mantener los niveles de ingresos desde 2027.
Resultados 3T25. Actividad mayor de lo esperada. Récord trimestral de EBIT.
1. Ventas: Fuerte crecimiento de las ventas en 2025 hasta 6.466 mln eur (+45% vs. 2024). Esta cifra se sitúa un +2,6% por encima de nuestras estimaciones (6.300 mln eur) y un +2,9% sobre el consenso (6.284 mln eur), reflejando la buena tracción en la ejecución de los grandes proyectos.
2. EBIT: alcanza 291 mln eur (+61% vs. 2024), con un margen del 4,5% que mejora desde el 4,1% de 2024. La cifra también supera nuestras previsiones de 285,5 mln eur (+1,9%) y las del consenso (+2,9%). Margen del 4,5% cumpliendo con el guidance. Destaca el EBIT del 4T25 con 87 mln eur, el más alto en la historia trimestral de la compañía.
3. Caja neta muy sólida: La posición de caja neta finaliza en 332 mln eur. Esta cifra es superior a nuestras estimaciones (299 mln eur) y a las del consenso (298 mln eur), y se produce después de haber amortizado anticipadamente los préstamos de SEPI. Sin dicho pago, la caja neta habría ascendido a 507 mln eur.