Renta 4 espera resultados estables de Merlin y mantiene su apuesta por el valor
- Renta 4 espera unos resultados sólidos de Merlin Properties en el 1T26, sin grandes sorpresas.
- La compañía debería seguir apoyada en crecimiento de rentas, elevada ocupación y aportación de centros de datos.
- La recomendación se mantiene en sobreponderar, con precio objetivo de 17,60 euros por acción.
Merlin Properties publicará sus resultados del primer trimestre de 2026 tras el cierre de mercado, con una conferencia prevista al día siguiente. Según Javier Díaz, analista senior de Renta 4, las cifras deberían confirmar la buena evolución operativa de la compañía, sin grandes desviaciones respecto a lo esperado.
La tesis central es que Merlin mantiene un tono sólido gracias a la combinación de crecimiento de rentas, ocupación elevada y mayor aportación de los nuevos activos vinculados a centros de datos. La compañía llega a estos resultados con una base operativa favorable y con varios motores de crecimiento todavía activos.
Rentas al alza y ocupación cerca de máximos
Renta 4 espera que los resultados reflejen el efecto positivo del crecimiento de rentas comparables, que en 2025 avanzaron un 3,5%, apoyadas en la indexación de los contratos. A ello se suma el buen comportamiento de las contrataciones netas realizadas en 2025, con diferenciales positivos de rentas en las principales áreas de negocio.
En concreto, los release spreads fueron positivos en oficinas, centros comerciales y logística, con avances del 4,8%, 6,7% y 5,8%, respectivamente. La ocupación también continúa siendo un punto fuerte, al mantenerse en niveles próximos a máximos históricos, cerca del 95,6% al cierre de 2025.
La fortaleza de Merlin sigue descansando en una cartera de activos bien ocupada, con capacidad para trasladar inflación a rentas y mantener una generación recurrente de caja elevada.
Los centros de datos empiezan a ganar peso
Otro de los elementos relevantes será la consolidación de los ingresos procedentes del alquiler del centro de datos de Bilbao, BIO-ARA 03, que consolida desde octubre de 2025. Con este activo, la fase I queda completamente alquilada, reforzando la visibilidad de ingresos de la nueva división.
Renta 4 estima unas rentas brutas de 146,5 millones de euros, lo que supondría un crecimiento del 10,6% frente al primer trimestre de 2025. El EBITDA alcanzaría los 112,5 millones de euros, frente a los 101,4 millones del mismo periodo del año anterior.
El FFO se situaría en 88,3 millones de euros, con un avance del 4,9% interanual. La ratio de conversión FFO/EBITDA bajaría hasta el 78,5%, frente al 83,0% del 1T25, afectada por mayores gastos financieros derivados del capex destinado al desarrollo de centros de datos y por la consolidación de ingresos de esta división.
Menor endeudamiento tras la ampliación de capital
En este trimestre no se espera revisión del valor razonable de los activos. En cambio, sí debería observarse una reducción significativa del endeudamiento, con una caída estimada de la ratio LTV de aproximadamente seis puntos porcentuales frente al cierre de 2025.
Esta mejora vendría explicada por el efecto de la ampliación de capital, que ya quedaría recogida en los estados financieros del primer trimestre. A cierre de 2025, la ratio LTV se situaba en el 28,9%, por lo que el balance debería mostrar una posición más saneada.
La reducción del apalancamiento es importante porque da a Merlin más flexibilidad financiera para seguir invirtiendo en centros de datos sin tensionar en exceso el balance.
Valoración positiva de Renta 4
Renta 4 espera un impacto neutro o ligeramente positivo de los resultados. La entidad mantiene su recomendación de sobreponderar sobre Merlin Properties, con un precio objetivo de 17,60 euros por acción.
La lectura de fondo sigue siendo favorable: Merlin combina una cartera tradicional estable, ocupación elevada, crecimiento de rentas y una exposición creciente a centros de datos, uno de los segmentos con mayor atractivo estructural dentro del inmobiliario cotizado europeo.