Puig Brands avance ventas 3T25: recuperando guía y anunciado CMD en abril
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
Puig Brands ha presentado su avance de ventas correspondiente al 3T25/9M25 con unas cifras que mejoran ligeramente nuestras estimaciones (+2%) y las del consenso (+2,7%), registrando un crecimiento del +3,2% i.a. 3T25/+5% i.a. 9M25 y +6% i.a. 3T25+7% i.a. 9M25 en términos comparables, lo que permite a la Compañía recuperar el guidance ofrecido a principio de año del +6/+8% i.a. LfL,
Por línea de negocio, en Fragancias & Moda (~73% ventas) continúa ralentizando su crecimiento y reflejando la exigente base comparativa de un 3T24 en que crecieron +11% i.a., registrando un incremento en ventas LfL del +2,8% i.a. 3T25/+6,4% i.a. 9M25 (vs 10,4% i.a. 1T25 y +4,4% i.a. 2T25), bastante alineadas con nuestras estimaciones, aunque las perspectivas para el 4T25 mejoran y debería estabilizarse en torno a estos niveles o algo por encima (+2% i.a. LfL R5e 4T25), por lo que el riesgo sobre nuestros números es ligeramente al alza.
En este negocio, el segmento niche continúa creciendo a doble dígito, encabezado por Byredo, y superando al mercado. Además, el lanzamiento de La bomba, de Carolina Herrera, continúa siendo exitoso, aunque con un alcance geográfico aún limitado no se espera un impacto muy relevante a corto plazo.
En ell negocio de Maquillaje (~16% ventas) la re-aceleración del crecimiento superó nuestras estimaciones con un crecimiento comparable del +19% i.a. 3T25/+8,3% i.a. 9M25 (+4% vs R4e y +12% vs consenso), reflejando, como esperábamos, la expansión del negocio en México y especialmente el impulso de Charlotte Tilbury, que comenzó a vender por Amazon US durante el 3T y explica prácticamente el 50% del crecimiento.
Por su parte, en Cuidado de la piel (11% ventas) el crecimiento alcanza el +10,5% i.a. LfL 3T25/+9% i.a. LfL 9M25, en línea con nuestras estimaciones y algo por encima del consenso, igualmente apoyado por el liderazgo de CT y Uriage, así como por el sólido crecimiento en APAC, donde constituye el principal segmento del mercado de belleza.
A nivel geográfico, EMEA (53% ventas) registró un crecimiento del +4% i.a. LfL 3T25 y 9M25, impulsado tanto por la fortaleza de CT como del negocio dermatológico, re-acelerando ligeramente desde el +3,4% i.a. LfL del 2T25.
Por su parte, el crecimiento en Américas (37% ventas), superó ligeramente nuestras estimaciones, aunque el crecimiento se ralentiza de forma importante desde el +10% i.a. LfL del 2T25 hasta el +2,3% i.a. en 3T25 LfL/+8% i.a. LfL 9M25, normalizando el crecimiento en Fragancias & Moda en niveles saludables en Norteamérica y mostrando cierta debilidad en Latam. Como era de espera, el impacto de los tipos de cambio continúa siendo relevante (~5%).
APAC (10% ventas) continuó a la cabeza en crecimiento, superando ampliamente nuestras estimaciones, con un remarcable crecimiento en términos comparables del +36% i.a. 3T25/+23% i.a. 9M25, impulsado por el buen momento de CT, el segmento de fragancias niche y las recientes aperturas en Corea, Japón e India, y donde los negocios de maquillaje y cuidado de la piel constituyen los principales.
Respecto a la conferencia, el equipo gestor se mostró optimista sobre la acumulación de inventarios en retailers de cara a la importante temporada navideña, lo que les lleva a revisar su guía de crecimiento de nuevo hacia la mitad del +6/+8% i.a. LfL (vs +6,1% ’25 R4e) tras rebajarla hacia la parte baja de dicho rango durante el mes de septiembre. Igualmente, reiteraron su guía de ligero crecimiento en margen EBITDA, similar al de 2024 (~0,2 pp), así como su política de retribución al accionista, manteniendo un payout del 40%, lo que podría suponer una rentabilidad por dividendo a precios actuales cercana al 3%. Además, anunciaron la celebración de un Capital Markets Day los próximos 16-17 de abril de 2026 para compartir su visión del negocio para los próximos años.
Con estas cifras y el renovado optimismo del equipo gestor, creemos que el consenso podría revisarse ligeramente al alza de cara al 4T/2025, por lo que esperamos impacto positivo en cotización, aunque sin duda toda la atención los próximos meses se centrará en la temporada navideña, que definirá los resultados anuales (confirman publicación de resultados anuales la semana del 16 de febrero), la guía para 2026 y el plan que presenten en el CMD.
Según nuestras estimaciones, Puig cotiza a ~12x beneficios ’26 y ~8x EBITDA ’26, lo que supone un descuento del 50% y 40% respectivamente frente a la media de sus comparables, que teniendo en cuenta el perfil de crecimiento de la Compañía (creciendo a la cabeza del sector), su rentabilidad (márgenes por encima de la media), la solidez de su balance (~1,2x DN/EBITDA) y su rentabilidad por dividendo (~3% ’26 vs <2% media del sector) juzgamos excesiva, por lo que reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. "En revisión" (anterior 25,4 eur/acc.).