PIMCO advierte: las elevadas previsiones elevan el listón de la temporada de resultados

La temporada de resultados del segundo trimestre comienza con un listón mucho más elevado para las empresas estadounidenses. Los analistas han revisado de forma muy significativa sus previsiones de beneficios y márgenes desde comienzos de año, mientras el gasto en inteligencia artificial continúa concentrándose en un reducido grupo de grandes compañías tecnológicas.

Lotfi Karoui, estratega de crédito multiactivo de PIMCO, advierte de que las próximas semanas permitirán comprobar si el optimismo reflejado en las estimaciones está realmente justificado.

Las previsiones de EBITDA se disparan

Desde comienzos de 2026, el mercado ha mejorado progresivamente sus expectativas para los emisores corporativos estadounidenses con grado de inversión denominados en dólares.

La primera oleada de revisiones al alza llegó tras la publicación de unos resultados sólidos por parte de los grandes hiperescaladores de inteligencia artificial. Sin embargo, la mayor parte de la mejora posterior ha procedido del resto de las compañías no financieras.

Según los datos de Bloomberg y PIMCO, los analistas han cuadruplicado sus previsiones de crecimiento agregado del EBITDA a doce meses para este grupo de empresas, pasando de aproximadamente el 5% a finales de enero a más del 20% al cierre de junio.

Esta mejora implica que las empresas deberán presentar no solo resultados sólidos, sino también unas perspectivas suficientemente favorables como para justificar unas expectativas que ya descuentan una fuerte aceleración de los beneficios.

Los márgenes superan la media de la última década

El mercado tampoco parece anticipar por ahora un impacto significativo de las presiones inflacionistas sobre la rentabilidad empresarial.

Las expectativas agregadas de margen EBITDA para las compañías estadounidenses Investment Grade han aumentado desde el 20% registrado a comienzos de año hasta aproximadamente el 24%.

Este nivel se sitúa claramente por encima de la mediana del 21% observada entre 2015 y 2025, pese al encarecimiento de la energía, el transporte y otros costes vinculados a las tensiones geopolíticas.

El margen de error es, por tanto, reducido. Una desaceleración de las ventas, una presión mayor de la esperada sobre los costes o unas previsiones más prudentes podrían provocar reacciones negativas, incluso cuando las compañías superen las estimaciones del trimestre.

El capex de la IA marcará la narrativa

Más allá de los beneficios, uno de los principales focos de atención será la orientación futura que las empresas proporcionen sobre sus planes de inversión.

El mercado seguirá especialmente las indicaciones de Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft y Oracle. Estas cinco compañías representaron en 2025 aproximadamente un tercio del gasto de capital agregado de los emisores estadounidenses Investment Grade denominados en dólares.

Aunque sus planes para 2026 se encuentran ya bastante definidos, los inversores buscarán cualquier referencia sobre 2027 y los ejercicios posteriores.

Las previsiones actuales apuntan a que los cinco hiperescaladores podrían concentrar en 2027 el 54% del capex total de las compañías Investment Grade, con una inversión conjunta estimada de 915.000 millones de dólares.

La dimensión de esta cifra refleja hasta qué punto el ciclo de inversión empresarial estadounidense depende del desarrollo de infraestructuras para inteligencia artificial.

Cinco empresas explican todo el crecimiento de la inversión

En comparación con los niveles de 2025, la totalidad del incremento previsto del gasto de capital de las compañías estadounidenses Investment Grade se explica exclusivamente por estos cinco grupos tecnológicos.

Esta concentración representa una oportunidad para los proveedores de chips, servidores, equipos de red, sistemas de refrigeración, energía y construcción de centros de datos. Sin embargo, también supone un riesgo para el conjunto del mercado si las compañías reducen o aplazan sus programas de inversión.

El efecto sobre los beneficios no es igual para todos los participantes en el ecosistema. Los proveedores de infraestructura de IA reconocen sus ingresos conforme suministran los equipos y servicios, mientras que los hiperescaladores capitalizan buena parte de esas inversiones.

Como consecuencia, el elevado capex no se refleja inmediatamente como un gasto en el EBITDA de las grandes tecnológicas, aunque sí puede incrementar las depreciaciones y amortizaciones durante los años posteriores.

El optimismo también alcanza al High Yield

La mejora de expectativas no se limita a las compañías con grado de inversión. Los analistas también han revisado con fuerza sus estimaciones para los emisores estadounidenses de deuda de alto rendimiento.

Desde finales de enero, las previsiones de crecimiento agregado del EBITDA para estas empresas han aumentado desde algo menos del 4% hasta más del 14% al cierre de junio.

En este caso, las expectativas sobre los márgenes EBITDA se han mantenido relativamente estables, lo que indica que la mejora prevista procede principalmente de un mayor crecimiento de la actividad y no de una expansión adicional de la rentabilidad.

PIMCO destaca que esta evolución no responde a cambios en la composición del índice, que permanece constante desde diciembre de 2025. Por tanto, la revisión refleja una mejora real de las expectativas para las compañías que ya formaban parte del universo High Yield.

Una economía resiliente, pero cada vez más divergente

El aumento de las previsiones de beneficios constituye una nueva señal de la resiliencia mostrada por la economía estadounidense, pese a las tensiones geopolíticas y a la persistencia de algunas presiones inflacionistas.

Sin embargo, PIMCO observa una creciente divergencia en forma de economía en “K”. Mientras determinadas compañías y sectores se benefician del ciclo de inversión en inteligencia artificial, otros segmentos afrontan un entorno de crecimiento más moderado y una mayor sensibilidad a los costes financieros y energéticos.

La temporada de resultados deberá confirmar ahora que la aceleración prevista de los beneficios es compatible con unos márgenes históricamente elevados y con unos programas de inversión que alcanzarán cifras sin precedentes.

El mercado no solo evaluará cuánto han ganado las empresas durante el segundo trimestre. La variable decisiva será si sus previsiones permiten sostener unas expectativas que, durante los últimos meses, han aumentado mucho más rápido que los propios resultados.