Conclusiones Redeia 2025: plan 2026-2029 alineado con las perspectivas
Ángel Pérez de Renta 4 Banco
El plan 2026- 2029 contempla una inversión total de 6.500 millones de euros entre, de los que 6.000 mln eur se destinarán a la red de transporte de electricidad en España. La inversión cuenta con el 70% de los equipos ya cubiertos, y se prevé que se ejecute a una meda anual de 1.500 mln eur. Cifras totalmente alineadas con nuestras perspectivas y que permitirán incrementar el RAB un 35% desde 2025 hasta los 12.000 mln eur.
Este esfuerzo inversor responde a la necesidad de adaptar la infraestructura a los ambiciosos objetivos del Plan Nacional Integrado de Energía y Clima (PNIEC), que exige la integración masiva de energías renovables, la electrificación de la demanda (vehículo eléctrico, centros de datos, industria) y el refuerzo de la seguridad y resiliencia del sistema.
Este crecimiento, respaldado por un nuevo marco regulatorio estable para el periodo 2026-2031 (con una tasa de retribución financiera del 6,58%), asegura una base de ingresos sólida y predecible a largo plazo. De hecho, la visibilidad se extiende más allá del plan, con una previsión de que el RAB supere los 15.000 mln en 2031, lo que supondrá un importante crecimiento de la cuenta de resultados más allá de 2029. El EBITDA de la red de transporte de España pasará de representar el 80% del total del grupo al 86% en 2029.
En lo que se refiere al negocio internacional, se enfocará en la consolidación de la presencia en mercados con marcos regulatorios predecibles y estables como Brasil, Chile y Perú. Con una inversión moderada de 150 mln eur, portando opcionalidad de crecimiento futuro sin desviar el foco del plan principal.
En cuanto a las telecomunicaciones (Reintel), se invertirán 110 mln eur para reforzar su liderazgo como operador de fibra óptica oscura en España. El objetivo es capitalizar la creciente demanda de conectividad de alta calidad impulsada por centros de datos, proveedores cloud e hiperescalares.
Además, se destinarán 40 millones de euros a proyectos de innovación y digitalización para optimizar la eficiencia operativa, reforzar la seguridad y maximizar el uso de los activos, principalmente en el TSO.
Si analizamos las proyecciones financieras, estas reflejan un perfil de crecimiento robusto, combinado con una estricta disciplina financiera y un claro compromiso con el accionista.
Se espera que el EBITDA 2026 supere los 1.250 mln eur (vs 1.246 mln eur R4e y 1.291 mln eur consenso FactSet), con un crecimiento estimado superior al 5% anual hasta 2029 (vs 4,8% R4e y 5% consenso FactSet). Si miramos al resultado neto, la previsión es que en 2026 se superen los 510 mln eur (vs 511 mln eur R4e y 510 mln eur consenso FactSet), con un crecimiento anual previsto hasta 2029 del 3% (vs 2,9% R4e y consenso FactSet). La principal novedad estaría en el crecimiento previsto del dividendo del 2% anual hasta 0,87 eur/acc en 2029 (vs 0,8 eur/acc actual).
El plan de inversión, que se espera genere un retorno sobre el equity del 9%, se financiará sin necesidad de ampliar capital ni de rotación de activos. Las fuentes de financiación provendrán del flujo de caja operativo, subvenciones europeas y nacionales ya confirmadas (1.300 mln eur) y nueva deuda, incluyendo 1.500 ml eur en bonos híbridos con un coste estimado entre el 4% y el 5%. A pesar del aumento de la deuda neta previsto (7.800 mln eur en 2029e vs 6.000 mln eur en 2026e y 5.474 mln eur en 2025), la compañía mantendrá ratios de solvencia sólidos (FFO/Deuda > 14%, Deuda Neta/EBITDA < 5,5x), compatibles con una calificación crediticia de investment grade.
Respecto al apagón del 28 de abril de 2025, la dirección de Redeia mantiene una postura firme, calificando el evento como "inédito, imprevisible y multifactorial". La compañía defiende que su red de transporte no falló en ningún momento y que el incidente fue provocado por una secuencia de hechos externos, una visión que, según afirman, está ratificada por los informes técnicos oficiales tanto de expertos europeos como del gobierno español. Consecuentemente, al considerar que actuaron en estricto cumplimiento de la normativa, Redeia no ha realizado ninguna provisión de fondos para posibles multas. De cara al futuro, el nuevo plan estratégico ya contempla inversiones específicas en herramientas como compensadores síncronos para reforzar la resiliencia y estabilidad del sistema y mitigar el riesgo de que se repitan sucesos similares. Nuestra postura es seguir asumiendo cierta cautela sobre los impactos previstos futuros (multas, reclamaciones), siendo este el principal motivo por el que no recomendamos sobreponderar, pese al potencial que otorga nuestro precio objetivo.
En conclusión, el plan estratégico 2026-2029 posiciona a Redeia como una oportunidad de inversión de alta calidad para participar en la transición energética, ofreciendo un crecimiento visible y de bajo riesgo, una sólida disciplina financiera y una atractiva y predecible remuneración para sus accionistas, si bien, las posibles consecuencias respecto al apagón nos llevan a ser prudentes en el más corto plazo y reiterar nuestra recomendación de Mantener (precio objetivo 17,50 eur).