Colonial. Emisión de bonos (800 mln eur; cupón 3,125%) e integración de SFL
Javier Díaz, analista senior de Renta 4 Banco
1-. A través de un comunicado en CNMV, Colonial anunció el pasado viernes tras el cierre de mercado que ha completado con éxito la fijación del precio de una emisión de obligaciones senior unsecured por importe nominal de 800 mln eur, con un cupón anual del 3,125% y vencimiento en septiembre de 2031. La suscripción y desembolso de los bonos tendrá lugar, previsiblemente, el 23 de septiembre de 2025.
2-. En paralelo, la compañía comunicó que está previsto que la fusión transfronteriza con su filial francesa SFL quede inscrita el próximo 1 de octubre de 2025 (exclusión de la cotización de las acciones de SFL en Euronext Paris).
3-. La fusión implica la transmisión en bloque de todo el patrimonio de SFL a Colonial, así como la disolución sin liquidación de SFL en la Fecha de Efectos de la Fusión. Como consecuencia de la fusión, Colonial adoptará la nueva denominación de “Colonial SFL, SOCIMI, S.A.”.
Valoración:
1-. Noticia de impacto neutro y esperada en cuanto al cierre efectivo de la operación con SFL. En este sentido recordemos que la operación supone una dilución limitada, pues el 1,76% restante de SFL tenía una valoración aproximada, al tiempo del anuncio, de 50 mln eur en mercado (66,4 mln eur de acuerdo con el EPRA NTA 2024 de 88 eur/acción). De acuerdo con la ecuación de canje propuesta, Colonial adquiere el resto de SFL a un descuento aprox. del -18% vs EPRA NTA 2024.
2-. Por su parte, la nueva emisión de bonos supone un 16% de la deuda bruta de Colonial a cierre de 1S25, mientras que el cupón se sitúa por debajo del de la última emisión (3,25% de la emisión de bonos de 500 mln eur del pasado enero 2025). Recordemos que la DFN a cierre de 1S25 se situó en 4.624 mln eur, con un coste de financiación spot bruto del 1,78% y un vencimiento medio de 4,1 años.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 8,50 eur/acción.