Atrys Health 1S25: necesaria revisión estratégica en un contexto de crecimiento menos rentable
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
Atrys Health ha publicado sus resultados correspondientes al 1S25 en línea con nuestras estimaciones en ventas, mostrando un crecimiento del +8% i.a. en ventas, donde destaca el crecimiento en Oncología Médica, tanto en España como en México, 21% y 36% i.a. respectivamente, así como en Diagnóstico, 10,5%.
Atrys Health ha publicado sus resultados correspondientes al 1S25 en línea con nuestras estimaciones en ventas, mostrando un crecimiento del +8% i.a. en ventas, donde destaca el crecimiento en Oncología Médica, tanto en España como en México, 21% y 36% i.a. respectivamente, así como en Diagnóstico, 10,5%.
Por el contrario, quedó por debajo de nuestras estimaciones a nivel EBITDA, registrando una caída del 13% i.a., impactado por i) la caída en el margen bruto (-3,5 pp) derivada de la evolución en el mix de ventas, con mayor crecimiento en los negocios de menor margen, ii) el deterioro en el margen bruto en Oncología Médica en España (-7pp) por incrementos de costes asociados a mayor incidencia en número de pacientes y a incrementos de costes de medicamentos y iii) a la reducción de los ingresos por subvenciones a proyectos de I+D (-4,1 mln eur).
El resultado neto queda en -9 mln eur, mejorando los -16 de 1S24, aunque muy por debajo de nuestra estimación (-2,4 mln eur).
La inversión en el periodo alcanza los 6,2 mln eur, +2,0% i.a. debido al aumento en la inversión en capex de expansión por la apertura del IOA Madrid y el centro de oncología médica en México.
El Cash Flow Operativo Ajustado presenta en el 1S25 una reducción del 18% respecto al 1S24. Aislando el impacto del menor nivel de reconocimiento de ingresos por subvenciones y del mayor nivel del Capex de Expansión, el Flujo de Caja Operativo Ajustado se incrementaría un +15,2%, reflejando una mayor eficiencia operativa derivada del plan de ahorro de costes iniciado en 2024 y que ha permitido una contención significativa de los gastos de personal (+2% i.a.) y de explotación (-6% i.a.)
Atrys anunció una revisión estratégica de sus negocios y expectativas de crecimiento, esperando realizar desinversiones en activos non core y centrando sus esfuerzos de aquellas áreas de mayor potencial de crecimiento, reforzando posiciones competitivas robustas. Además, esperan que estas desinversiones permitan continuar reduciendo el nivel de endeudamiento y la carga financiera, reforzando la capacidad de generar flujos de caja positivos que permitan acelerar el crecimiento en las áreas de negocio con mayor potencial.
La Compañía continuó sin ofrecer guidance para el ejercicio ante el posible cierre de operaciones corporativas y/o acuerdos estratégicos, aunque esperan recuperar rentabilidad de cara al 2S25 gracias a la renegociación de tarifas con grupos aseguradores.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y reducimos nuestro P.O. hasta 5,0 eur/acc. (6,0 eur/acc. anterior) de acuerdo a un menor margen EBITDA esperado para los próximos años.