Powell baja el listón para un recorte en Septiembre...¿está cometiendo la FED un grave error?

Señaló desde el principio que «el equilibrio de riesgos parece estar desplazándose» hacia el mercado laboral. Y más adelante en su discurso, el pasaje clave fue «las perspectivas de referencia y el cambio en el equilibrio de riesgos pueden justificar un ajuste de nuestra postura política». Powell se mostró claramente alarmado por las revisiones a la baja de las nóminas, ya que no ha habido otros acontecimientos moderados importantes desde su rueda de prensa de julio, en la que se mostró más agresivo.

El listón está alto para mantener los tipos en septiembre

Los mercados descontaron casi otros 4 pb de recortes en septiembre tras los comentarios de Powell, lo que indica que la responsabilidad de evitar un recorte recae firmemente en los datos. Una tasa de desempleo del 4,2 % en agosto, con un crecimiento del empleo de más de 70 000 puestos y revisiones mínimamente negativas/positivas, podría mantener la estabilidad. Una tasa de desempleo del 4,1 % reduciría el umbral de las nóminas, pero una del 4,3 % lo elevaría significativamente. Si la decisión es reñida, el IPC y el IPP de agosto también deberían tener importancia. Por ahora, nos mantenemos en nuestra previsión de estabilidad. Pero es evidente que los riesgos se han desplazado significativamente hacia una bajada.

Esto no es un déjà vu

Aunque se mostró moderado, Powell fue más cauteloso que el año pasado. En su discurso de 2024 en Jackson Hole, adelantó el ciclo de bajadas diciendo lo siguiente: «Ha llegado el momento de ajustar la política. La dirección a seguir está clara, y el momento y el ritmo de las bajadas de tipos dependerán de los datos que se reciban, de la evolución de las perspectivas y del equilibrio de los riesgos». La diferencia de tono este año tiene sentido. Por un lado, el tipo oficial es 100 puntos básicos más bajo que el año pasado. Por otro, la inflación es más alta y los riesgos apuntan al alza.

La Fed se arriesga a cometer un error de política monetaria

Salvo que se produzca un nuevo deterioro del mercado laboral, creemos que la Fed se arriesgaría a cometer un error de política monetaria si recortara los tipos. Vemos indicios de que la actividad económica se ha recuperado tras el bache del primer semestre. Si eso es cierto, es probable que el mercado laboral también se recupere. Mientras tanto, el panorama de la inflación subyacente —excluyendo los aranceles— no ha mejorado desde que la Fed comenzó a recortar los tipos el año pasado. El componente rezagado de la vivienda ha disminuido sustancialmente, pero otros componentes se han mantenido estables o han subido”.