BCE: sigue siendo un proceso lento y accidentado
Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa
“En cuanto al BCE, reiteramos lo que dijimos la semana pasada. No necesitamos una crisis para que el BCE recorte los tipos a partir de ahora. Dados los riesgos asimétricos que rodean la previsión muy optimista del BCE de una inflación del 1,9 % para 2027, una acumulación de pequeñas noticias podría fácilmente hacer que esa cifra se alejara aún más del objetivo.
También creemos que hay más debate interno sobre la necesidad de más medidas de lo que se reflejaba hasta hace poco. Probablemente, los partidarios de una política monetaria más flexible no querían «luchar» en septiembre, y decidieron que esperar a que los datos se movieran a su favor era una mejor opción en el período previo a la reunión de diciembre. Algunos de los comentarios de los partidarios de una política monetaria más flexible esta semana encajarían con esa opinión. Y algunos de esos comentarios también subrayan nuestra opinión anterior sobre lo difícil que será evitar mostrar un déficit mayor y/o más persistente en diciembre.
De hecho, como señalamos la semana pasada, las previsiones del BCE incluyen el Régimen de Comercio de Derechos de Emisión 2 en 2027, cuyo calendario y composición se cuestionan cada vez más. Eso supone casi 30 pb de inflación en 2027. Pero se trata de un hecho puntual, lo que significa que la inflación de 2028, una vez que el BCE amplíe el horizonte de previsión, probablemente se mantendrá por debajo del 2 %. ¿Puede el BCE mostrar un déficit de inflación hasta 2028 y no hacer nada al respecto? Lo dudamos. Pero el camino hasta allí será accidentado. Para empezar, es probable que la inflación, que la semana que viene se situará ligeramente por encima del objetivo gracias a los precios fijos de la gasolina, alimente el ruido contrario a corto plazo.
Como recordatorio, seguimos esperando dos recortes más de 25 pb por parte del BCE en diciembre y marzo. Para nosotros, la cuestión de si el BCE recortará más es más una cuestión de «cuándo» que de «si». Cuanto más tarde en proporcionar un estímulo modesto, más probable será que, una vez que recorte, se quede estancado y la normalización que ahora esperamos para finales de 2027 nunca se produzca”.