El mercado de valores ahora tiene muchas razones para desplomarse, pero esta podría ser la más importante.
Se sabe que los operadores de Wall Street bromean diciendo que el río más largo de las economías emergentes es la "negación".
Pero dada la exuberancia irracional que se apodera del mercado bursátil estadounidense —que ha cotizado a valoraciones históricamente altas a pesar de la escalada de riesgos geopolíticos y las políticas económicas imprudentes de la administración del presidente Donald Trump—, uno podría pensar que están navegando en él.
La est
abilidad geopolítica parece escasear en la actualidad. Europa se enfrenta a su mayor guerra terrestre desde la Segunda Guerra Mundial; la violencia y la agitación vuelven a azotar Oriente Medio; y las relaciones de Estados Unidos con China están en su peor momento, con posibles consecuencias para el suministro fluido de semiconductores taiwaneses a Estados Unidos.
Mientras tanto, los riesgos económicos aumentan en Estados Unidos, en gran medida como resultado de las políticas de Trump. Los aranceles de importación más altos en un siglo reducirán la competitividad a largo plazo de la economía, impidiéndole aprovechar al máximo los beneficios del comercio internacional. Además, las deportaciones masivas de Trump obstaculizarán la producción nacional y elevarán los costos, especialmente en la agricultura y la construcción.
Trump también está poniendo en peligro la salud fiscal de Estados Unidos.
Trump también está poniendo en peligro la salud fiscal de Estados Unidos. Sin duda, las finanzas públicas estadounidenses se encontraban en una trayectoria insostenible antes de que Trump regresara a la Casa Blanca el pasado enero. Según la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO), el déficit presupuestario estadounidense ascendió al 6,4 % del PIB en 2024, a pesar de un empleo prácticamente pleno. Si Estados Unidos hubiera mantenido esa trayectoria, su ratio de deuda pública/PIB habría aumentado hasta el 118 % del PIB en 2035.
Ahora, se prevé que llegue incluso antes, y la Ley Grande y Hermosa de Trump, promulgada el mes pasado, es una de las principales razones. La Oficina Central de Presupuesto (CBO) estima que la extensa legislación fiscal y sanitaria añadirá 3,4 billones de dólares al déficit presupuestario durante la próxima década. El Comité para un Presupuesto Federal Responsable sitúa esa cifra por encima de los 4 billones de dólares. Esto incrementaría la deuda pública a al menos el 125 % del PIB para 2034.
La economía estadounidense tiene una vulnerabilidad fundamental: depende en gran medida de la disposición de extranjeros para financiar sus déficits presupuestario y comercial. Los inversores extranjeros poseen actualmente alrededor de 8,5 billones de dólares —casi un tercio— de los 28 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense en circulación. (Esto no ocurre en otros países, como Japón, donde los inversores nacionales poseen alrededor del 87% de los bonos del gobierno). Para que los inversores extranjeros sigan financiando el endeudamiento estadounidense, deben confiar en que el país cumplirá plenamente con sus compromisos de deuda, en lugar de intentar inflarlos o incumplir sus obligaciones de pago.
Sin embargo, Trump parece estar esforzándose por convencer a los inversores extranjeros de que no se puede confiar en Estados Unidos. Para empezar, está ejerciendo una enorme presión sobre la Reserva Federal estadounidense para que recorte drásticamente los tipos de interés, a pesar de que la inflación —que ya supera con creces el objetivo del 2%— probablemente aumentará debido a los aranceles de Trump.
Además, Stephen Miran —presidente del Consejo de Asesores Económicos de Trump, quien ahora ha sido nominado temporalmente para formar parte de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal— ha propuesto obligar a los inversores extranjeros a convertir los bonos del Tesoro que poseen actualmente en bonos estadounidenses a 100 años sin pago de cupones. La administración Trump también ha considerado imponer un impuesto de hasta el 20% sobre los intereses que algunos tenedores de bonos extranjeros obtienen de sus letras del Tesoro. El reciente despido por parte de Trump del director de la Oficina de Estadísticas Laborales, tras la publicación de datos de empleo decepcionantes, no ha hecho más que agravar la inquietud de los inversores.
Si la confianza de los inversores extranjeros en Estados Unidos se derrumba, el dólar estadounidense y el mercado de bonos se enfrentarán a una crisis. De hecho, el dólar y los mercados de bonos ya están reaccionando al aumento de los riesgos. Desde principios de este año, el valor del dólar se ha desplomado alrededor de un 10%, a pesar del aumento de los aranceles de importación y la ampliación del diferencial de tipos de interés a corto plazo con otras economías importantes. Además, los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado, lo que sugiere que el mercado de bonos del Tesoro estadounidense ya no se percibe como el refugio seguro que solía ser. Mientras tanto, el precio del oro ha aumentado alrededor de un 25%.
Y, sin embargo, las valoraciones bursátiles siguen siendo altísimas, como antes del estallido de la burbuja puntocom en 2001. Hay precedentes de ello. Como señaló el historiador económico Niall Ferguson , el mercado bursátil se mantuvo boyante en vísperas de la Primera Guerra Mundial, a pesar de las claras señales de que el orden geopolítico se estaba desmoronando.
Una explicación es más difícil de discernir. Como supuestamente dijo Isaac Newton tras el colapso de la Burbuja de los Mares del Sur en 1720: «Puedo calcular el movimiento de los cuerpos celestes, pero no la locura de la gente».
Desmond Lachman, miembro senior del American Enterprise Institute.