Cómo la estrategia DOGE de Elon Musk podría desencadenar un mercado bajista en las acciones
Los inversores bursátiles que esperan que la denuncia del Departamento de Eficiencia Gubernamental, o “DOGE”, reduzca drásticamente el déficit presupuestario estadounidense deberían tener cuidado con lo que desean.
Esto se debe a que existe una estrecha correlación entre la proporción del déficit presupuestario en el PIB de Estados Unidos y los márgenes de beneficio de las empresas. Una gran reducción del déficit público conducirá casi con toda seguridad a una reducción correspondientemente grande del margen de beneficio de las empresas.
Esto podría ser muy pesimista, ya que el mercado alcista de los últimos años se basó en gran medida en la expansión de los márgenes de beneficio. Si todo lo demás se mantiene constante, el S&P 500 tendría que caer un 38% si su margen de beneficio operativo no fuera mayor que su promedio de los últimos 30 años (7,37%) en lugar de su nivel estimado para 2024 del 11,88% (las ganancias del cuarto trimestre de 2024 aún no son definitivas).
Si tiene dudas sobre la relación entre los déficits presupuestarios federales y los márgenes de beneficio corporativo, eche un vistazo al gráfico anterior. En él se muestran los cambios interanuales en el margen de beneficio operativo del S&P 500 y la proporción del déficit presupuestario de Estados Unidos en el PIB. La correlación es sorprendente.
Un informe reciente de Vincent Deluard, estratega macroeconómico global de StoneX Group, me recordó esta correlación. Pero en un correo electrónico, enfatizó que el mérito de haber descubierto la correlación corresponde al difunto economista polaco Michał Kalecki , más famoso por lo que se conoce como la ecuación de Kalecki, que detalla la relación entre los déficits públicos y las ganancias privadas.
Como explica Deluard: “La contabilidad pública exige que el déficit del sector público sea igual al superávit del sector privado. Cuando el gobierno gasta un billón de dólares en infraestructura verde, centros de datos o vacunas, las empresas privadas y sus empleados acaban cobrando el cheque… El crecimiento y los márgenes de beneficio de Estados Unidos han sido anormalmente altos porque el gobierno estadounidense siguió registrando un déficit del 7% del PIB cuatro años después de que terminara la pandemia”.
Gasto gubernamental derrochador
¿Y si el gasto público que DOGE está recortando es en verdad derrochador e ineficiente? ¿Seguramente eso es bueno para la economía en general y para las ganancias corporativas en particular?
Deluard está de acuerdo, aunque advierte que el beneficio económico de recortar el gasto innecesario del gobierno se materializa en el largo plazo y el impacto negativo sobre las ganancias corporativas es de corto plazo.
“Liberar esos recursos [de la eliminación de gastos innecesarios] para el sector privado probablemente aumentará la prosperidad a largo plazo, pero seguramente perjudicará el crecimiento a corto plazo. Pagar a los empleados públicos para que caven hoyos y los llenen por la noche aumenta el PIB y estimula las ganancias privadas, y viceversa”.
Reducir el gasto público derrochador es un objetivo admirable, pero los inversores no deberían ignorar la relación entre el déficit público y las ganancias privadas. Deluard, por ejemplo, prevé un mercado bajista para las acciones estadounidenses a finales de este año.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch.