Tesis de Logista: Revisamos al alza el precio objetivo. Por esto hay que comprar.

En nuestra opinión, Logista ofrece un perfil muy interesante para inversores que buscan rentabilidad por dividendo elevada y visibilidad de resultados. El último informe de Bankinter, elaborado por Jorge Pradilla, mantiene la recomendación de Comprar y eleva el precio objetivo a 32,1€, apoyándose en la fuerte generación de caja, la vuelta al crecimiento inorgánico y una política de retribución al accionista claramente atractiva.

Resultados 2025: ejercicio flojo, pero con elementos normalizables

Según el equipo de análisis de Bankinter, el ejercicio fiscal 2025 (octubre 2024–septiembre 2025) ha sido decepcionante en términos de márgenes. Las Ventas Económicas moderan su crecimiento y el margen EBIT ajustado se reduce hasta el 20,9% frente al 21,9% del año anterior, con especial debilidad en Francia y en el segmento de Transporte.

En Francia, la caída de volúmenes de tabaco tradicional y de liar (alrededor del -8,8%) no ha sido plenamente compensada por la subida de precios y la buena evolución de los cigarrillos electrónicos. En Transporte, la integración de activos como El Mosca y Carbó Collbatallé y la incertidumbre arancelaria presionan la actividad de larga distancia y refrigerado, mientras que los negocios de paquetería y mensajería urgente muestran un comportamiento más favorable.

Resumiendo lo señalado por Bankinter, el año 2025 pone de manifiesto tensiones en márgenes y normalización financiera, pero sin deterioro estructural del modelo. La compañía sigue generando caja con fuerza y dispone de palancas claras para recuperar crecimiento operativo y mejorar rentabilidad en los próximos ejercicios.

Normalización de tipos y negocio financiero

Uno de los grandes cambios del ejercicio ha sido la normalización de los tipos de interés en la Eurozona. A pesar de la actualización de las condiciones de la línea de crédito con Imperial Brands hasta 2027, los ingresos financieros descienden desde 103M€ en 2024 hasta unos 73M€ en 2025, lo que resta empuje al beneficio neto.

No obstante, según las estimaciones de Bankinter, con una posición de caja media en torno a 2.700M€, Logista podría mantener ingresos financieros por encima de 70M€ anuales entre 2026 y 2030, siempre que el BCE no introduzca nuevos recortes relevantes. Es decir, el grueso del impacto ya se habría recogido en las cuentas de 2025.

Dividendo: pilar central de la tesis

El informe de Bankinter destaca la política de retribución al accionista como uno de los grandes atractivos del valor. El dividendo de 2025 se mantiene en 2,09€ por acción, sin cambios frente a 2024, lo que representa una rentabilidad por dividendo superior al 7% a precios actuales.

Logista pretende distribuir como mínimo el 90% del beneficio neto en forma de dividendos durante los próximos años, por lo que la rentabilidad por dividendo se situaría en el rango aproximado del 7%–8% hasta 2030. En nuestra opinión, esto convierte al valor en una opción muy interesante para carteras de ingresos recurrentes en un entorno de tipos más normalizado.

Reflexión de Capital Bolsa Partial: desde nuestra óptica, un dividendo tan elevado y sostenido, respaldado por una posición de caja holgada, introduce un importante componente defensivo en la inversión. Mientras el mercado sigue dudando por el bache operativo en Francia y Transporte, el flujo de caja y la política de payout permiten al accionista cobrar hoy una parte relevante de la rentabilidad esperada.

M&A y diversificación como motores de crecimiento

Mirando a 2026, el mensaje clave del informe de Bankinter es el regreso de la estrategia de crecimiento inorgánico. La compañía estudia la ejecución de tres o cuatro operaciones, entre ellas una de mayor tamaño en el área de distribución farmacéutica en Italia, y otra relacionada con productos de nueva generación en el sector tabacalero, con el objetivo de reducir la dependencia del tabaco tradicional.

El objetivo de la dirección es que el EBIT ajustado normalizado (excluyendo el efecto del POI) crezca en un rango de +4% a +6% en el próximo ejercicio fiscal. Si estas operaciones se ejecutan con disciplina y se integran correctamente, la diversificación hacia farma y “última milla” en Italia y Francia podría reforzar el perfil de crecimiento de Logista, tal y como subraya Bankinter.

Valoración, riesgos y potencial

La valoración por Descuento de Flujos de Caja de Bankinter sitúa el valor razonable del capital de Logista en torno a los 32,1€ por acción, lo que supone un potencial adicional cercano al 10% respecto al último cierre. A nivel de múltiplos, la compañía cotiza con un EV/EBITDA cercano a 2,8x y un PER alrededor de 12–13x, razonables para un negocio defensivo, intensivo en caja y con rentabilidades sobre recursos propios superiores al 40%.

Entre los principales riesgos que identificamos, además de los señalados por Bankinter, destacamos:

• Caída adicional de volúmenes de tabaco tradicional en mercados maduros como Francia.
• Ralentización económica y tensiones arancelarias que afecten al negocio de transporte terrestre.
• Posibles ejecuciones de M&A a múltiplos demasiado exigentes o con integración complicada.

En conjunto, la lectura del informe de Bankinter nos lleva a ver Logista como un valor donde el mercado está enfocando en exceso el tropiezo operativo reciente, mientras infravalora la capacidad de generar caja, el dividendo recurrente y el potencial de la diversificación vía adquisiciones en farma y productos de nueva generación.

Reflexión de Capital Bolsa:

Desde nuestro punto de vista, Logista encaja bien en una estrategia de inversión orientada a cobrar rentas anuales elevadas mientras se mantiene exposición a un potencial de revalorización moderado pero consistente. Creemos que el castigo por el año 2025 es gestionable y que el foco debe desplazarse hacia la mejora esperada del EBIT ajustado, la reactivación del M&A y la creciente presencia en farma y “última milla”. Para un inversor paciente, acumular posiciones cerca de los niveles actuales puede tener sentido como estrategia de “comprar y mantener cobrando dividendos” a medio plazo.

A nivel de consenso, el valor se mueve en torno a una recomendación media de “comprar” o “mantener con sesgo positivo”, con un precio objetivo agregado próximo –aunque no idéntico– al de Bankinter. Esto refuerza la idea de que el margen de revalorización no es explosivo, pero sí suficiente si añadimos una rentabilidad por dividendo que, por sí sola, ya resulta muy competitiva en el entorno actual de mercado.