MAPFRE: Los resultados baten las expectativas y refuerzan nuestra recomendación de Comprar.

Opinión: Las primas crecen en 2024 de forma sólida (+6,6% a tipo de cambio constante) hasta 28.122M€, batiendo las expectativas. La mayor sorpresa llega por el lado de los márgenes. El ratio combinado No Vida se sitúa en 94,4% (vs 97,2% en 2023), a pesar de que la presión sobre los márgenes persiste en el segmento de autos. Impulsa el resultado técnico que, junto al resultado financiero, más que compensan la caída en el resultado del ramo de Vida. En conjunto, el BNA repunta hasta 902M€ (+30%; vs 888M€ esperado).

En definitiva, los resultados baten nuestras expectativas. En consecuencia, reafirmamos nuestra recomendación de Comprar y ponemos el Precio Objetivo En revisión ya que, tras el fuerte inicio de año, ha superado nuestro anterior Precio Objetivo (2,75€/acc.). Los argumentos que venimos defendiendo y que dan soporte a esta recomendación no cambian: (i)

la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados, (ii) estimamos una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada de un sólido resultado financiero, (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractivo (>5% 2025e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo.