INDRA: Mantenemos recomendación de compra. Veamos los motivos.
Bankinter
- Bankinter mantiene su recomendación de comprar sobre Indra, aunque rebaja el precio objetivo a 58 euros.
- Los resultados del primer trimestre fueron algo inferiores a lo esperado, pero la compañía mantiene intactas sus guías para 2026.
- Defensa sigue siendo el gran motor del grupo, con una cartera de pedidos que refuerza la visibilidad a medio plazo.
Indra sigue contando con una visión favorable por parte de Bankinter, pese a la rebaja de su precio objetivo desde 63,4 euros hasta 58 euros. El banco mantiene la recomendación de comprar, apoyándose en unos fundamentales sólidos, múltiplos todavía razonables frente al sector europeo de defensa y una reducción del riesgo de conflicto de interés tras la salida de Ángel Escribano como presidente y consejero.
La revisión a la baja del precio objetivo no responde a un deterioro claro del negocio, sino a un aumento de la prima de riesgo utilizada en la valoración. Bankinter eleva el WACC hasta el 8,6%, frente al 8,2% anterior, para reflejar el mayor riesgo de ejecución de los objetivos de medio plazo si finalmente no se produce la fusión con EM&E.
Resultados por debajo de lo previsto, pero con lectura positiva
Las cifras del primer trimestre quedaron algo por debajo del consenso. Las ventas alcanzaron 1.334 millones de euros, con un crecimiento del 14,6%, frente a los 1.434 millones esperados. El EBIT se situó en 118 millones, un 24,2% más, aunque por debajo de los 131 millones previstos. El margen EBIT fue del 8,9%, frente al 9,1% estimado.
El beneficio neto fue de 76 millones de euros, un 28,4% más que en el mismo periodo del año anterior, aunque también inferior a los 84 millones esperados por el mercado. Aun así, Bankinter interpreta los resultados de forma positiva porque la demanda se mantiene sólida y porque Indra confirma sus guías para 2026: ventas superiores a 7.000 millones de euros y margen EBIT por encima del 10%.
La clave no está en el pequeño incumplimiento trimestral, sino en que la compañía mantiene intacta la hoja de ruta de 2026 y sigue mostrando una demanda muy fuerte en defensa.
Defensa, el gran soporte de la tesis de inversión
El segmento de defensa continúa siendo el principal motor de Indra. Bankinter destaca que la cartera de pedidos en esta división crece un 279% interanual, hasta 11.402 millones de euros. Esta cifra refuerza la visibilidad de ingresos futuros y confirma que la demanda se mantiene muy sólida.
La entidad considera que Indra está especialmente bien posicionada para capturar el aumento del gasto español en defensa. En 2025, España destinó 33.000 millones de euros a inversión defensiva, de los cuales 24.800 millones correspondieron a Programas Especiales de Modernización. De ese total, Indra capturó 13.800 millones, equivalente al 42%.
Estos programas son un catalizador relevante a medio plazo, ya que están orientados al desarrollo y adquisición de sistemas militares avanzados. En ese contexto, Indra se consolida como el campeón nacional de defensa y como uno de los principales beneficiarios del ciclo inversor del sector.
Valoración: múltiplos razonables frente al sector
Bankinter utiliza una valoración por suma de partes y otorga a Indra un valor atribuible de 10.171 millones de euros, lo que implica un precio objetivo de 58 euros por acción. Con una cotización de referencia de 48,8 euros, el potencial estimado asciende al 18,9%.
La división de defensa concentra el mayor peso de la valoración, con un valor empresarial de 8.516 millones de euros, equivalente al 70,8% del total. Minsait representa el 22,2%, mientras que tráfico aéreo y movilidad tienen un peso mucho menor.
En términos comparativos, Bankinter estima que el segmento de defensa de Indra cotiza a un PER 2027 cercano a 19 veces, frente a una media de 23 veces para el sector europeo de defensa. Ese descuento relativo es uno de los argumentos que sostienen la recomendación positiva.
Indra ya no cotiza como una compañía barata en términos absolutos, pero sigue ofreciendo una combinación atractiva de crecimiento, baja deuda y exposición directa al ciclo de defensa europeo.
Balance sólido y crecimiento esperado
Otro punto relevante es la solidez financiera. Bankinter estima una deuda financiera neta sobre EBITDA de apenas 0,4 veces en 2026 y prevé que la compañía alcance una posición de caja neta en 2028. Esta baja dependencia del endeudamiento le da margen para invertir, crecer y absorber posibles desviaciones en la ejecución.
Las previsiones del banco apuntan a que las ventas podrían pasar de 5.612 millones en 2025 a 13.435 millones en 2030. El EBIT avanzaría desde 517 millones hasta 1.699 millones en ese mismo periodo, con una mejora progresiva del margen EBIT desde el 9,2% hasta el 12,6%.
El beneficio neto atribuido también mostraría un crecimiento significativo, desde 436 millones en 2025 hasta 1.205 millones en 2030. Estas cifras explican por qué, pese al ajuste del precio objetivo, Bankinter mantiene una visión constructiva sobre el valor.
En conjunto, la tesis de inversión en Indra sigue apoyada en tres pilares: el fuerte ciclo de defensa, un balance saneado y una valoración que continúa por debajo de algunos comparables europeos. El riesgo principal está en la ejecución de los objetivos de medio plazo y en la incertidumbre corporativa tras la no integración de EM&E, pero el fondo de la historia sigue siendo favorable.