Diversificación global en bonos en un mundo más fragmentado e incierto

En un mundo de rendimientos iniciales elevados, inflación todavía relevante y alianzas económicas cada vez más fragmentadas, la diversificación global en renta fija vuelve a ocupar un papel central para los inversores. Según Andrew Balls, CIO de Global Fixed Income de PIMCO, y Pramol Dhawan, responsable de mercados emergentes de la firma, el rendimiento actual de los bonos es atractivo, pero la cuestión clave es cómo construir esa exposición al rendimiento.

La respuesta, según PIMCO, pasa por una asignación global en bonos que combine mercados desarrollados y mercados emergentes, en lugar de limitarse a los bloques tradicionales de renta fija de países desarrollados, como el crédito con grado de inversión, el high yield o los activos titulizados.

Más allá de la renta fija tradicional

Una cartera construida únicamente con activos tradicionales de mercados desarrollados puede limitar el potencial de rentabilidad al reducir el universo de oportunidades disponible. PIMCO sostiene que una asignación verdaderamente global permite acceder a una gama más amplia de rendimientos iniciales, emisores, divisas y ciclos económicos.

Incorporar deuda soberana, tipos locales y crédito tanto de mercados desarrollados como emergentes puede contribuir a mejorar la resiliencia de las carteras en distintos entornos macroeconómicos. También puede reforzar el potencial de rentabilidad ajustada al riesgo, especialmente en un contexto en el que las economías avanzan a ritmos muy distintos.

El renovado atractivo de los mercados emergentes

Uno de los puntos más relevantes del análisis de PIMCO es la necesidad de volver a mirar con atención a los mercados emergentes. La firma destaca que muchos países emergentes han mantenido balances relativamente prudentes y una posición fiscal más sólida de lo que suele asumirse.

Además, la inflación en los mercados emergentes, incluso excluyendo a China, se sitúa ahora por debajo de la inflación estadounidense por primera vez en la serie histórica. Al mismo tiempo, los rendimientos reales, es decir, ajustados por inflación, siguen siendo elevados frente a los de los mercados desarrollados.

Desde esta perspectiva, las carteras que excluyen deuda emergente en moneda local estarían dejando fuera una parte importante del universo global de renta fija justo en un momento en el que sus propiedades de diversificación parecen especialmente atractivas.

IA, energía y una nueva geografía de ganadores y perdedores

La economía mundial se está reorganizando alrededor de dos grandes fuerzas estructurales. Por un lado, un viento en contra derivado de la reconfiguración de los mercados energéticos. Por otro, un viento de cola procedente de la inversión vinculada a la inteligencia artificial.

Estas dos fuerzas no afectan por igual a todos los países. En los mercados desarrollados, Estados Unidos se ha beneficiado de su exposición a la inteligencia artificial y de su relativa independencia energética. Europa, Reino Unido y Japón, en cambio, se enfrentan a una combinación menos favorable, con mayor vulnerabilidad energética y menor exposición directa al impulso tecnológico.

En los mercados emergentes, la dispersión también es elevada. Corea y Taiwán se sitúan entre los beneficiarios del ciclo de inteligencia artificial, aunque presentan vulnerabilidad energética. Brasil y los Estados del Golfo se han visto favorecidos por su exposición a materias primas. Otros países, sin embargo, afrontan vientos en contra tanto por el lado energético como por el tecnológico.

La gestión activa gana importancia

Para PIMCO, este entorno refuerza el papel de la gestión activa. En un mundo más incierto y con mayor dispersión entre regiones, las exposiciones estáticas a índices pueden estar peor preparadas para capturar las oportunidades y evitar los riesgos derivados de la divergencia macroeconómica.

Las estrategias activas, en cambio, pueden asignar capital de forma dinámica entre países, sectores, curvas de tipos, divisas e instrumentos. Esto permite ajustar las carteras a un entorno en el que los ganadores y perdedores ya no dependen únicamente de la pertenencia a mercados desarrollados o emergentes, sino de factores estructurales más específicos.

La conclusión de PIMCO es que los actuales niveles de rentabilidad en renta fija son solo el punto de partida. La clave para los próximos años estará en construir carteras globales, flexibles y diversificadas, capaces de adaptarse a un mundo más fragmentado, con ciclos más divergentes y oportunidades más dispersas.