Banco Santander: Tras los resultados Bankinter mantiene su recomendación de compra. Estos son los motivos.
Mantenemos recomendación de Comprar porque:
(1) SAN mantiene un ritmo de crecimiento elevado (+26,0% en BPA), con mejoras de rentabilidad/RoTE (15,8% vs 14,1% en 1T 2024) y unos índices de calidad crediticia buenos (morosidad ~2,99% vs 3,05% en 4T 2024).
(2) el equipo gestor reitera el guidance 2025 (62.000 M€ en ingresos, RoTE~16,5% y CET1~13,0%) y
(3) el plan de remuneración para los accionistas es interesante (pay-out del 50,0% (yield estimado ~4,0%) y recompras de acciones por 10.000 M€ en 2025/2026 (equivalente al 10,2% de la capitalización bursátil actual).
Principales áreas geográficas: 1T 2025 en € constantes: España (BNA: 1.147 M€; +48,6% vs 805 M€ e) la presión en márgenes se compensa con comisiones, mejoras de eficiencia y un CoR bajo (0,49%; -10 pb) con una rentabilidad/RoTE ~25,5% (+8,3 pp); Brasil (BNA: 509 M€; +3,8% vs 558 M€ e) pierde inercia en actividad (+3,0% en créditos vs +10,0% en 4T 2024) y mejora en eficiencia (~32,8%) con un CoR menor (4,61%; -18 pb); México (BNA: 394 M€; +11,6% vs 409 M€ e) mantiene un ritmo elevado en actividad (+7,0% en créditos) con un CoR razonable (2,55% vs 2,64% en 4T 2024) y una rentabilidad/RoTE al alza (20,6%; +2,3 pp); Reino Unido (BNA: 285 M€; -9,0% vs 359 M€ e), acusa la caída en actividad comercial (-3,0% en créditos) y la rentabilidad/RoTE baja hasta 9,2% (-0,7 pp); EE.UU. (BNA: 417 M€; +44,6% vs 303 M€ e), sorprende positivamente en eficiencia con un CoR bajo (1,73%; -25 pb).