Rebote inicial en bolsas con el mercado mirando ya más al crecimiento que al petróleo

La sesión arranca con tono positivo en las bolsas europeas y con un sesgo algo mejor también en Estados Unidos, después de que los índices americanos lograran recuperar parte del terreno perdido en el tramo final de la jornada anterior. Sin embargo, el mercado sigue lejos de una verdadera tranquilidad. El motivo es el de siempre: Donald Trump continúa alternando mensajes de distensión con amenazas explícitas contra Irán, lo que impide construir un escenario estable y obliga a los inversores a moverse casi titular a titular.

Trump mantiene al mercado entre el alivio y el miedo

Por un lado, Trump insiste en que las negociaciones con Irán avanzan y utiliza como prueba de ello el hecho de que, según su versión, cada vez más petroleros estarían cruzando el Estrecho de Ormuz, en torno a una veintena. Por otro, mantiene sobre la mesa amenazas muy duras contra el régimen iraní, incluyendo la posible destrucción de plantas eléctricas, pozos petrolíferos, la isla de Kharg e incluso instalaciones de desalinización.

A eso se suma la presión de otros actores regionales, como Arabia Saudí o Emiratos Árabes, que estarían animando a Washington a endurecer el conflicto y a buscar un golpe definitivo contra el régimen iraní. El problema es evidente: mientras este doble lenguaje siga dominando la narrativa, el mercado tendrá muy difícil descontar una desescalada con convicción.

La mejora de apertura no equivale a visibilidad. Lo que hay es alivio táctico, no una solución real. Y eso hace que cualquier rebote siga siendo frágil.

El mercado ya mira más al crecimiento que a la inflación inicial

El temor del mercado está cambiando de naturaleza. La primera reacción al conflicto fue centrarse en el impacto alcista sobre la inflación por el encarecimiento del petróleo. Ahora empieza a ganar peso una segunda derivada: el daño al crecimiento económico. Esa idea quedó reflejada ayer en la fuerte caída de las rentabilidades de la deuda, con descensos de unos 10 puntos básicos en Estados Unidos y de 6 puntos básicos en el Bund alemán.

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En parte, este movimiento también recogió las declaraciones de Jerome Powell, al señalar que las expectativas de inflación a largo plazo siguen contenidas. Es decir, el mercado empieza a asumir que el verdadero riesgo no es solo un repunte puntual de precios, sino una combinación más incómoda de energía cara, actividad debilitándose y menor apetito por riesgo.

La disrupción del Estrecho de Ormuz afecta a unos 20 millones de barriles diarios de crudo y productos refinados. A ello se sumarían al menos otros 10 millones de recorte de producción en países del Golfo. Según esta lectura, la pérdida de oferta energética solo habría sido compensada en torno a un 60% mediante reservas estratégicas y rutas alternativas. Si esta situación se prolonga, el mercado teme una destrucción de demanda, bien por precios más altos o directamente por falta de suministro.

La inflación repunta, pero el BCE no está en la misma posición que en 2022

Ese impacto ya empieza a reflejarse en los datos. Alemania publicó ayer su IPC de marzo, con un repunte hasta el 2,7% desde el 1,9% anterior, el nivel más alto desde enero de 2024, impulsado por el fuerte avance de la energía, que subió un 7,2%.

Hoy será el turno de la eurozona, donde se espera que la inflación general se eleve hasta el 2,6% desde el 1,9% previo, mientras que la inflación subyacente se mantendría estable en el 2,4%. El matiz importante es que, aunque el dato será feo, la situación actual no es la misma que en 2022. El mercado laboral y la demanda están menos tensos, y el BCE parte ahora de un tipo de depósito del 2%, cerca de niveles neutrales, muy lejos del -0,5% que tenía en la anterior crisis energética.

Eso debería limitar la presión inmediata sobre el BCE. El repunte de inflación importa, pero no obliga automáticamente a repetir una reacción agresiva como la de hace dos años.

Asia deja señales mixtas entre inflación y actividad

La sesión asiática ha dejado también varias referencias relevantes. En Tokio, la inflación de marzo mostró una tasa general del 1,5%, en línea con el dato previo revisado pero por debajo del 1,6% esperado. La inflación subyacente quedó en el 2,3%, estable frente al consenso y por debajo del 2,5% anterior.

En China, los PMI oficiales de marzo reflejaron cierta mejora. El compuesto subió a 50,5 desde 49,5; el manufacturero avanzó hasta 50,4 frente al 49 anterior; y el de servicios mejoró a 50,1 desde 49,5. No es un giro espectacular, pero sí una señal de estabilización en una economía que venía mostrando fragilidad.

EE. UU. vigila al consumidor y a la defensa

En Estados Unidos, la atención estará en la confianza del consumidor del Conference Board, donde se espera un deterioro generalizado, especialmente en el componente de expectativas, como reflejo del impacto que el conflicto en Oriente Medio está teniendo sobre el ánimo económico. También se publicarán las vacantes de empleo JOLTS, otra referencia útil para medir si el mercado laboral empieza a perder algo más de tracción.

Más allá de los datos, uno de los puntos importantes del día será la rueda de prensa del Secretario de Defensa de EE. UU., prevista para las 14:00 horas en España. En el mercado actual, ese tipo de comparecencias puede tener más capacidad de mover precios que cualquier estadística macro.

En conjunto, la apertura es favorable, pero el fondo sigue siendo inestable. La inflación europea puede confirmar el daño inmediato del shock energético, aunque la verdadera clave seguirá siendo política y militar. Mientras Trump mantenga su estrategia de mezclar negociación con amenaza, el mercado seguirá reaccionando con alivio por la mañana y con dudas por la tarde.