Por qué los inversores ya no premian tanto los resultados que superan expectativas

Según datos compilados por Goldman Sachs, la mediana de las acciones que baten expectativas logra una rentabilidad apenas 32 puntos básicos superior al S&P 500 después de publicar sus cifras, mientras que en el pasado esta diferencia solía ser de casi 98 puntos básicos.

Hasta ahora, aproximadamente dos tercios de las empresas del S&P 500 han presentado resultados del tercer trimestre, y de estas, alrededor de dos tercios superaron las previsiones del mercado. El crecimiento de beneficios año a año ha sido del 8 %, por encima del 6 % que los analistas habían anticipado. La frecuencia de sorpresas positivas en resultados es la mejor de este siglo, exceptuando la reapertura tras la pandemia en 2020, y se ha visto impulsada tanto por las ventas como por los márgenes.

Por qué las acciones no reaccionan como antes

Según el equipo de estrategia de portafolios de Goldman Sachs, liderado por David Kostin, los inversores están prestando más atención a las expectativas futuras de beneficios que a los resultados ya conocidos. Esto se explica, en parte, por la volatilidad derivada de factores como la guerra comercial entre Estados Unidos y China o los recientes problemas de crédito en bancos regionales de EE. UU. Además, muchos inversores ya habían anticipado que los resultados serían sólidos, y consideran que el consenso de crecimiento del 6 % era probablemente conservador.

A pesar de cierto escepticismo, casi la mitad de las 49 compañías que han dado guía para el cuarto trimestre superan las estimaciones de los analistas, lo que ha impulsado en un 2 % la previsión de beneficio por acción agregado para 2026, situándola en 308 dólares para el índice en su conjunto.

El papel del gasto en IA

Una atención especial se centra en las inversiones de las grandes tecnológicas en inteligencia artificial (IA). Goldman Sachs destaca que los gastos de capital de los hyperscalers continúan superando ampliamente las expectativas iniciales: a comienzos de 2025 se preveía un capex de 314.000 millones de dólares para 2026, mientras que ahora se estima en 518.000 millones.

La disposición de los inversores a aceptar este aumento del gasto depende de dos factores: la fortaleza del crecimiento de beneficios y la capacidad percibida de monetizar estas inversiones en IA. Por ejemplo, Alphabet ha visto subir sus acciones tras mejorar su guía de ingresos para 2026, mientras que Meta, con previsiones relativamente estables, ha sufrido caídas en su cotización.

Hasta la fecha, la mitad de las empresas que han presentado resultados este mes han identificado eficiencias potenciales relacionadas con IA, un ligero aumento respecto al segundo trimestre. Esto sugiere que, aunque los resultados superen expectativas, el mercado está cada vez más enfocado en cómo las empresas capitalizan la tecnología y los beneficios futuros, más que en los logros trimestrales ya alcanzados.

Fuente: Propia - J. Rimmer.