Olvídate de la recesión: un analista advierte de una amenaza aún más peligrosa

Carlos Montero - Lacartadelabolsa

CapitalBolsa
Capitalbolsa | 18 jul, 2019 13:03 - Actualizado: 09:55
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¿Qué sucede si la próxima fuente de inestabilidad en los mercados mundiales no es una fuente tan obvia como una recesión? Es una pregunta que ha sido formulada y respondida por Jean Boivin, el jefe de investigación global del BlackRock Investment Institute. En cambio, la próxima crisis podría deberse a una combinación de crecimiento lento y una inflación algo más alta de lo que hemos visto en los últimos años. Esta es una combinación que podría sorprender a los inversores y marcar un cambio importante en el régimen de inversión.

Desde la Gran Recesión, por ejemplo, el crecimiento de la economía no ha logrado elevar significativamente la inflación. Es un desajuste que desconcierta incluso a las mentes más inteligentes de las finanzas y desafía la teoría convencional de que el crecimiento y la inflación deberían avanzar al unísono.

"Ha habido períodos en los que los hemos visto moverse en diferentes direcciones", dijo Boivin. "Por eso lo enfatizamos, porque los últimos cinco años no han sido representativos de la historia y pudimos ver este tipo de combinación".

Añadió: "Los activos no se moverán de la misma forma que en los últimos cinco años si nos movemos en ese mundo".

Señaló específicamente la relación negativa entre acciones y bonos; cuando las acciones caen, los precios de los bonos aumentan porque los inversores acumulan bonos como una red de seguridad. Pero esta relación ha prosperado en el período de baja inflación a la que los inversores se han acostumbrado, según la investigación de BlackRock.

El gráfico de área roja muestra que la inflación ha sido moderada en relación con las expectativas durante décadas, y la línea amarilla muestra que la correlación negativa entre acciones y bonos sigue intacta.

Esta correlación negativa está en riesgo de ser alterada por la combinación de alta inflación y bajo crecimiento, dijo Boivin.

En cuanto a lo que podría desencadenar esta combinación, señaló el proteccionismo comercial: si las economías más grandes del mundo continúan restringiendo el libre comercio, ambos elevarían los precios de los bienes y obstaculizarían la producción económica. Y este riesgo es más apremiante para Boivin que una recesión.

Para comprender por qué no considera que una recesión sea el mayor riesgo para los mercados, no busque más que el fuerte pivote de los bancos centrales para poner en práctica la política monetaria. El Banco Central Europeo fue el primero en señalar en junio que estaba abandonando su política de paciencia y cambiándola para impulsar más estímulos en su economía. Luego, la Reserva Federal afirmó la opinión del mercado de bonos de que las tasas de interés deberían reducirse durante el próximo año.

Los inversores del mercado de acciones han celebrado el cambio de la Fed con un repunte a máximos históricos. Sin embargo, el impacto de lo que hizo la Fed podría ir más allá de la reacción del mercado: es probable que mantenga a raya una recesión y extienda la expansión económica más prolongada, según Boivin.

Es por eso que recomienda que los inversores se mantengan positivos con respecto a los activos de riesgo a pesar de que el comercio ha creado incertidumbre sobre la economía mundial.