El único número que importó a los mercados mundiales en 2020
Carlos Montero
En lo que respecta a los mercados financieros en 2020, la pregunta más frecuente fue por qué. ¿Por qué, en medio de una pandemia global que ha matado a 1,7 millones de personas en todo el mundo y ha sumido a la economía en la peor crisis desde la Gran Depresión, los mercados de acciones mundiales experimentaron un repunte histórico para alcanzar nuevos máximos y desconectarse por completo de la realidad?
Y no se trataba solo de acciones, ya que cualquier cosa que oliera a tener una apariencia de riesgo, desde bonos basura hasta Bitcoin, tuvo repuntes épicos.
Todos tienen una explicación de cómo se comportaron los mercados. Van desde lo cerebral (los mercados son "prospectivos" y los inversores anticipan una economía rugiente una vez que se haya erradicado el Covid-19) hasta lo cínico (solo compre con las correciones). Es cierto, el mercado siempre cotiza lo que sucederá más que lo que sucedió, y en los últimos años ha sido muy rentable comprar cada vez que el mercado retrocede. Aún así, ninguno de los dos explica adecuadamente el asombroso aumento del 66% en el índice de acciones MSCI All-Country World (el índice bursátil mundial) desde su mínimo a finales de marzo, los rendimientos mínimos récord en bonos basura, el aumento de más de cinco veces en el precio de Bitcoin. o cualquiera de los otros movimientos del mercado aparentemente inexplicables.
La respuesta es mucho más simple y se reduce a un número: $ 14 billones. Esa es la cantidad en la que la oferta monetaria agregada ha aumentado este año en Estados Unidos, China, la zona euro, Japón y otras ocho economías desarrolladas. Para poner esta subida en perspectiva, el salto a 94,8 billones de dólares supera todos los demás años en los datos que se remontan a 2003 y supera el aumento récord anterior de 8,38 billones de dólares en 2017, según datos compilados por Bloomberg.
Saber qué había detrás del comportamiento de los mercados es solo una parte de la historia; también es importante comprender la mecánica. El lugar para comenzar es con los bancos centrales, que fueron fundamentales para imprimir el dinero que necesitaban para inyectar directamente en los mercados financieros mediante la compra de bonos y otros activos en una escala nunca antes vista. Al 30 de noviembre, los activos del balance colectivo de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra representaban el 54,3% del producto interior bruto total de sus países, frente al 36% en el finales de 2019 y alrededor del 10% en 2008, según muestran los datos compilados por Bloomberg. La Fed por sí sola inyecta al menos 120.000 millones de dólares al mes en los mercados financieros a través de sus compras de activos de renta fija.
Las compras de los bancos centrales ayudaron a contener los rendimientos de los bonos a nivel mundial, y el promedio cayó por debajo del 1% este año, según lo medido por el Índice Global Aggregate de Bloomberg Barclays. No solo eso, sino que la cantidad de bonos con rendimientos por debajo de cero se elevó por encima de los 18 billones de dólares, lo que se sumó a la represión financiera que sufren los ahorradores desde la crisis financiera.
Por supuesto, nadie quiere tener bonos que paguen casi nada, o incluso tasas negativas, a menos que tengan que hacerlo por razones regulatorias o de otro tipo. El resultado ha sido una búsqueda de rendimiento, principalmente para las obligaciones de deuda de empresas y otras con calificaciones crediticias por debajo del grado de inversión. El aumento de la demanda redujo los rendimientos de los bonos emitidos por estas empresas a un mínimo histórico del 4,59% en todo el mundo en promedio. Incluso las llamadas "naciones frontera" como Ghana, Senegal y Bielorrusia se están beneficiando.
Muchos se dan cuenta de que estos bajos rendimientos no ofrecen una gran compensación a cambio de prestar dinero a prestatarios con mayor riesgo de incumplimiento. Después de todo, no se les llama "bonos basura" por nada. Es por eso que gran parte del dinero que aterrizó en manos de los inversores este año llegó al mercado de valores, lo que llevó el valor global de las acciones a más de $ 100 billones por primera vez y el precio promedio de las acciones para un miembro del MSCI. All-Country World Index a una estratosférica valoración de 31 veces los beneficios.
Todo el dinero creado por los gobiernos y los bancos centrales también planteó algunas preguntas difíciles sobre el verdadero valor de las monedas. No hay un pequeño número de personas que creen que los regímenes cambiarios están al borde del colapso debido a toda la impresión de dinero, no solo este año, sino desde la crisis financiera de hace más de una década. Esto explica gran parte del impresionante repunte del Bitcoin y otras criptomonedas, así como del oro.
Si bien muchos gobiernos merecen ser criticados por su respuesta a la pandemia desde un contexto de bienestar social, la acción rápida que tomaron, junto con sus bancos centrales, para apoyar sus economías merece elogios a pesar de las preocupaciones sobre el "riesgo moral" permanente, sin fin. del apoyo del banco central a los mercados financieros y la desigualdad de riqueza que exacerbó. Pasarán años, tal vez una generación, antes de que sepamos si se creó demasiado (¿o quizás muy poco?) dinero para apoyar a la economía durante la pandemia, alimentando la burbuja más grande de todos los tiempos y una inflación incontrolable. Pero imagina la alternativa si no se hubiera hecho nada.