Vivir sin China: Una perspectiva realista para la economía estadounidense
Los estadounidenses patriotas, naturalmente, no quieren creer que la economía estadounidense depende de China. Sin embargo, a los hechos no les importa el sentimiento patriótico de la gente. Por lo tanto, los inversores inteligentes harán lo que sea necesario para superar sus prejuicios emocionales y evaluar la realidad económica tal como es, en lugar de como desearían que fuera.
En este artículo, analizaremos en profundidad si la economía estadounidense es capaz de funcionar adecuadamente sin la amplia gama de productos importados de China que están profundamente arraigados en los bienes que compran los estadounidenses, incluidos los bienes que producen las empresas estadounidenses.
Este artículo no analiza si las políticas comerciales del presidente Trump hacia China beneficiarán a la economía estadounidense a largo plazo. Se centrará exclusivamente en evaluar la magnitud del impacto económico que cabe esperar a corto y mediano plazo en la economía estadounidense en caso de que continúe la guerra comercial con China. Esto, a su vez, determinará nuestras perspectivas para el mercado de valores estadounidense.
Nuestros hallazgos indican que la dependencia de la economía estadounidense de las importaciones chinas es mucho mayor de lo que generalmente se cree. El problema no radica solo en que los estadounidenses consumen una cantidad masiva de importaciones chinas y otras importaciones que contienen un alto porcentaje de insumos chinos. Un problema mucho menos comprendido es que incluso la producción de los productos que consumen los estadounidenses y que están "Hechos en EE. UU." depende fundamentalmente de insumos fabricados en China.
Comprado en EE.UU.: El contenido extranjero de los bienes adquiridos por los estadounidenses
La mayoría de los estadounidenses desconocen que aproximadamente la mitad del contenido manufacturado de los productos que compran se fabrica en países extranjeros. China es, por mucho, el mayor proveedor de contenido extranjero en los bienes que compran los estadounidenses. Analicemos brevemente las cifras:
1. Los estadounidenses producen solo la mitad de lo que consumen. Un informe detallado del Departamento de Comercio de EE. UU. determinó que solo el 52 % de los productos manufacturados adquiridos en EE. UU. contienen componentes fabricados en EE. UU. El 48 % de todos los productos manufacturados adquiridos en EE. UU. contienen componentes fabricados en el extranjero.
2. Los estadounidenses consumen muchos bienes finales extranjeros. El 37% de todos los bienes manufacturados comprados en EE. UU. son “bienes finales” importados.
3. Los estadounidenses consumen muchos bienes intermedios extranjeros. El 11% del contenido de todos los bienes manufacturados adquiridos por los estadounidenses consiste en insumos importados (es decir, “bienes intermedios”) que están contenidos en productos etiquetados como fabricados en Estados Unidos.
En la Figura 1, podemos ver cuán importante es el contenido extranjero en los productos que consumen los estadounidenses.
A pesar del hecho de que el 48% del valor de todos los productos manufacturados que los estadounidenses compraron es atribuible a contenido fabricado en el extranjero, por razones que explicamos en la siguiente sección, estimamos que más del 90% de todos los productos manufacturados comprados por los estadounidenses contienen algún grado de contenido extranjero.
En este sentido, la posición de China como proveedor de contenido extranjero en los productos estadounidenses es dominante. Ningún otro proveedor se acerca en cuanto al valor de los insumos chinos en la cadena de valor ni a la amplitud de su cobertura. Incluso la producción importada de otros importantes socios comerciales de EE. UU., como Canadá, México, Vietnam y Japón, contiene cantidades sustanciales de contenido chino. Y, como veremos, el impacto de China en la producción manufacturera estadounidense es enorme.
¿Hecho en EE.UU.? La industria manufacturera estadounidense depende de China.
"Hecho en EE. UU." no significa lo que la mayoría de la gente piensa. La gran mayoría de los productos "Hechos en EE. UU." tienen un contenido sustancial de fabricación extranjera. En este sentido, es fundamental comprender que China es el principal proveedor de contenido extranjero en productos fabricados "Hechos en EE. UU."
¿Qué porcentaje del contenido de los productos fabricados en EE. UU. se produce realmente en EE. UU. y en el extranjero? Analicemos algunas cifras:
1. Exposición oculta en la cadena de suministro. Según un estudio detallado del Brookings Institute, titulado "Exposición Oculta: Medición de la Dependencia de la Cadena de Suministro de EE. UU.", una gran parte de la exposición extranjera de la cadena de suministro manufacturera estadounidense está efectivamente "oculta", debido a la forma en que se recopilan y registran las estadísticas. Si bien no creemos que se pretenda engañar al público con estas estadísticas, lo cierto es que los datos oficiales pueden ser engañosos para quienes, incluida la mayoría de los economistas, desconocen su correcta interpretación y sus limitaciones.
2. La dependencia de China es mucho mayor de lo que parece. Como ejemplo de cómo las estadísticas oficiales no miden con precisión el grado de exposición de la cadena de suministro, el estudio estima que, cuando la exposición de la cadena de suministro se mide mediante una "transparencia", en lugar de utilizar las estadísticas estándar reflejadas en las cuentas oficiales estadounidenses, la exposición de la cadena de suministro de EE. UU. a China por parte de los fabricantes estadounidenses es cuatro veces mayor que la que reflejan las estadísticas oficiales.
3. Exposición a través de la transparencia. Para ilustrar la importancia de la metodología de transparencia, el estudio cita el ejemplo de los proveedores de General Motors ( GM ). GM cuenta con un total de 856 proveedores directos de "Nivel 1", una cifra bastante desalentadora. Sin embargo, al analizar a fondo a los proveedores de Nivel 2 (es decir, los proveedores de sus proveedores de Nivel 1), la cifra alcanza la asombrosa cifra de 18.000. Dado que estos 18.000 proveedores contaban con su propia lista de proveedores, sería prácticamente imposible catalogarlos a fondo, pero probablemente se contarían por cientos de miles.
4. El contenido chino está profundamente entrelazado en la cadena de suministro. La importancia de analizar las cadenas de suministro mediante una metodología de análisis exhaustivo radica en que se comprende que los proveedores chinos están estrechamente vinculados en todos los niveles de la cadena: nivel 1, nivel 2 e inferiores. Interrumpir el flujo de productos chinos en estos niveles de la cadena de suministro provocaría, en esencia, la paralización de la producción de cualquier producto complejo fabricado en Estados Unidos. De hecho, basta con la ausencia de un solo componente para que toda una línea de montaje detenga la producción. De hecho, durante la pandemia de COVID-19 posterior, se registraron numerosos casos de producción de artículos de alto valor (por ejemplo, automóviles) que se detuvieron durante meses e incluso más de un año debido a la ausencia de un solo componente menor.
5. ¿Qué importancia tiene China para los fabricantes estadounidenses? Según el estudio de Bookings, 16 de las 17 industrias manufactureras estadounidenses consideraron a China su principal proveedor extranjero. En la otra, China se encontraba entre los principales proveedores. Esto significa que los insumos chinos son un componente fundamental en la producción del 100 % de todas las industrias manufactureras estadounidenses.
6. China es el principal proveedor de Estados Unidos. Aproximadamente el 20% del contenido de los productos manufacturados en Estados Unidos proviene de insumos de fabricación extranjera. Según el informe de Brookings, entre los proveedores extranjeros de insumos, «según cualquier parámetro, China es el mayor proveedor de insumos industriales de Estados Unidos».
7. China es el principal proveedor de los socios comerciales de Estados Unidos. China también es el mayor proveedor de insumos para los demás proveedores extranjeros de fabricantes estadounidenses. Por lo tanto, el impacto de los insumos chinos va mucho más allá de los insumos suministrados directamente por las empresas chinas.
En resumen, el contenido chino contribuye de forma crucial a casi todos los productos manufacturados "Hecho en EE. UU." producidos por fabricantes estadounidenses. Además, contribuye de forma crucial al contenido aportado por todos los demás proveedores extranjeros a fabricantes estadounidenses.
Por lo tanto, se puede decir de manera bastante conservadora que más del 90% de todos los productos manufacturados “Made in the USA” consumidos por los estadounidenses contienen al menos algún grado de contenido chino.
Interrupción del comercio con China: ¿Qué tan grave es el problema?
Si el lector aún no está convencido de que una perturbación del comercio con China podría causar enormes problemas a la economía estadounidense, consideremos lo siguiente:
1. Se subestima la importancia de la manufactura estadounidense. Directa e indirectamente, la manufactura estadounidense representa aproximadamente el 30% del PIB estadounidense. La manufactura estadounidense representa directamente aproximadamente el 10% de la producción en términos de valor agregado, como se contabiliza en el PIB. Sin embargo, al contabilizar el porcentaje total del PIB directamente relacionado con esta producción manufacturera (transporte, almacenamiento, marketing, ventas minoristas, etc.), el PIB atribuible a la manufactura estadounidense asciende a aproximadamente el 30%. Dado que más del 90% de toda la producción manufacturera estadounidense contiene contenido chino, una gran parte de la economía estadounidense se ve afectada por la dependencia estadounidense de los insumos manufactureros chinos. No solo se ven afectadas las empresas manufactureras y sus trabajadores, sino también los trabajadores portuarios, camioneros, almacenistas, comercializadores, personal de ventas, dependientes, etc., clasificados como trabajadores del sector servicios.
2. La industria manufacturera estadounidense depende en gran medida de China. El 48% de todos los bienes adquiridos por los consumidores estadounidenses contiene contenido extranjero. China es, con diferencia, el mayor proveedor de dicho contenido extranjero. Asimismo, trabajadores portuarios, camioneros, almacenistas, comercializadores, vendedores, dependientes, etc., además de un gran número de administrativos y proveedores de servicios como contables y abogados, dependen en última instancia de bienes con contenido extranjero. Prácticamente todos los bienes que compran los estadounidenses contienen contenido extranjero. Y lo que es aún más importante, la industria manufacturera estadounidense tiene una dependencia extrema de China, ya que más del 90% de los productos fabricados en Estados Unidos contienen algún contenido chino.
3. Los insumos chinos no se pueden sustituir fácil ni rápidamente. Algunos fabricantes y minoristas estadounidenses pueden encontrar alternativas a las fuentes chinas, transfiriendo parte de sus acuerdos con proveedores a productores nacionales estadounidenses y otros proveedores extranjeros. Sin embargo, aproximadamente la mitad de los productores y minoristas que dependen de insumos chinos no pueden cambiar fácilmente a proveedores no chinos. Reconstituir la cadena de suministro utilizando proveedores estadounidenses y extranjeros no chinos llevaría muchos años. Algunos productos, como los metales de tierras raras procesados, no pueden obtenerse fuera de China, y se necesitarían muchos años para encontrar nuevos proveedores o sustitutos adecuados para estos componentes. Lo mismo podría decirse de otras categorías de productos, como las placas de circuito impreso (PCB), que son un componente esencial de una amplia variedad de productos de consumo.
En resumen, debido a la gran dependencia de la industria manufacturera estadounidense de los insumos chinos, las perturbaciones que la guerra comercial con China podría causar en la economía estadounidense son extremadamente grandes y literalmente incalculables.
Conclusión
Quiero enfatizar que no es posible calcular con precisión el impacto de las disrupciones que causará la guerra comercial con China. Existe una gran incertidumbre al respecto. En primer lugar, el impacto dependerá, en parte, del resultado de futuras negociaciones, un factor imposible de pronosticar. En segundo lugar, tampoco es posible calcular con precisión en qué medida y con qué rapidez las empresas estadounidenses podrán adaptarse a las circunstancias antes y después de las negociaciones con China.
Lo que puedo afirmar con total seguridad es que la perturbación que se está desarrollando actualmente en la economía estadounidense es enorme. Además, es probable que las perturbaciones sean muy significativas, incluso después de las negociaciones que eventualmente resulten en una reducción parcial de los aranceles.
También puedo afirmar con seguridad que los inversores, incluidos los profesionales, prácticamente desconocen la magnitud del problema que enfrenta actualmente la economía estadounidense. Nos enfrentamos a la perspectiva de una crisis económica masiva, tanto en la oferta como en la demanda, que podría durar meses e incluso años.
El hecho es que el contenido chino está presente en más del 90% de todo lo que consumen los estadounidenses. Además, el contenido chino afecta al 90% de toda la producción de los fabricantes estadounidenses.