Un enfrentamiento entre dos gigantes: EE.UU. vs China.

Los precios al productor, que habían estado reduciendo su caída desde octubre de 2024, cayeron más bruscamente en marzo. El IPP cayó un -2,5% interanual, frente al -2,2% de febrero. La caída fue liderada por sectores como la minería del carbón (-14,9%), los metales ferrosos (-10,9%) y la fundición (-10%).

Por el lado de los consumidores, el IPC cayó por segundo mes consecutivo en marzo, registrando un -0,1% interanual, aunque esto marcó una mejora desde el -0,7% de febrero. El descenso más reducido se debió en gran medida a la estabilización de los precios de los alimentos y a un repunte de los servicios relacionados con el turismo, a medida que se desvanecieron las fuertes distorsiones estacionales. El IPC subyacente subió un 0,5% interanual (desde el -0,1%), la inflación de los servicios repuntó hasta el +0,3% (desde el -0,4%) y el descenso de los precios de los bienes de consumo se moderó hasta el -0,4% (desde el -0,9%).

Según nuestro ajuste estacional, la inflación del IPC se mantuvo estable en el mes de marzo y el impulso de la inflación a 3 meses (3m/3m) aumentó ligeramente hasta el -0,1% desde el -0,2% de febrero. Si bien estas cifras sugieren que puede estar en marcha una reflación muy gradual, las renovadas tensiones comerciales añaden nuevos riesgos a la baja. Si no se resuelve, el choque arancelario podría descarrilar este frágil impulso. En respuesta, recortamos nuestra previsión de inflación del IPC al 0,4% en 2025 y al 0,8% en 2026.

Un enfrentamiento entre dos gigantes

El "explosivo" anuncio de aranceles de la semana pasada desde la Rosaleda de la Casa Blanca cayó mal en Pekín. Después de varias rondas de represalias durante la semana pasada, los aranceles de Estados Unidos sobre los productos chinos han subido al 125% tras el último anuncio de ayer por la noche. China ha elevado su arancel medio sobre los productos estadounidenses al 106,6%, según los cálculos del Instituto Peterson.

Estos aranceles recíprocos más duros de lo esperado nos llevaron a rebajar nuestra previsión del PIB a 4,3% para 2025 y 4,0% para 2026. El pronóstico actualizado aún supone un mayor apoyo a la economía doméstica por parte de Pekín, incluido un estímulo fiscal adicional y una ejecución más temprana de la flexibilización monetaria. Creemos que la reunión del Politburó de abril, a finales de mes, es el lugar más probable para anunciar dicho estímulo. Además, un renminbi más débil también puede ayudar a amortiguar el golpe de los aranceles más altos.

Sin embargo, la última decisión de Trump de reducir los aranceles recíprocos al 10% durante 90 días a otros países, deja a China en una posición menos favorable. Dado que los países vecinos se enfrentan ahora a gravámenes significativamente más bajos, los productos chinos han perdido competitividad relativa. Aun así, esto podría jugar en ambos sentidos: hasta que se logre un mejor acuerdo con Estados Unidos, la estrategia de China de desvío comercial puede empezar a funcionar de nuevo.

Aunque ambas partes han señalado su voluntad de reducir la escalada, hasta ahora nadie parece interesado en iniciar conversaciones más constructivas. Mientras tanto, los acuerdos comerciales de Estados Unidos con otros socios podrían tener un impacto en cadena en las exportaciones de China. Un mayor diferencial arancelario entre China y otras economías orientadas a la exportación pesará sobre la participación de China en el mercado mundial. Por el contrario, China podría mitigar parte del daño si logra con éxito nuevos acuerdos comerciales con otros mercados importantes, como la UE.