Julius Baer no ve urgencia para que la Fed vuelva a subir los tipos

La economía estadounidense sigue mostrando una resistencia superior a la esperada, a pesar del fuerte aumento de los precios de la energía registrado entre marzo y mayo. Según David Kohl, economista jefe de Julius Baer, el consumo privado continúa creciendo con solidez incluso ajustado por inflación, mientras que los indicadores adelantados de actividad industrial apuntan a una nueva aceleración.

El índice PMI elaborado por S&P Global refleja una mejora en nuevos pedidos, producción, acumulación de inventarios y plazos de entrega. Este conjunto de señales sugiere que la economía de Estados Unidos mantiene un tono firme, pese al endurecimiento monetario y al impacto de los costes energéticos.

La resistencia de la demanda mantiene vivo el riesgo inflacionista

El principal riesgo es que la demanda apenas se haya debilitado por la subida de la energía. Cuando el consumo se mantiene fuerte, las empresas tienen más capacidad para trasladar el incremento de sus costes a los precios finales, lo que puede mantener presiones inflacionistas durante más tiempo.

Este contexto, unido al giro más restrictivo bajo la presidencia de Kevin Warsh en la Reserva Federal, ha llevado al mercado a elevar sus expectativas de una posible subida de tipos en septiembre. Sin embargo, Julius Baer considera que esta interpretación puede ser excesiva.

La política monetaria ya es restrictiva

Para Julius Baer, la actual política monetaria dista mucho de ser expansiva. El ejemplo más evidente se observa en el mercado inmobiliario, donde la actividad sigue débil por el impacto de unos tipos hipotecarios elevados.

Desde el punto de vista de la inflación, la caída cercana al 10% de los precios de la gasolina en junio debería reducir los temores a una nueva aceleración de los precios. Además, la tendencia subyacente de la inflación PCE apunta a que el pico se alcanzó en abril y que en mayo ya comenzó a moderarse.

Estos elementos reducen la necesidad de una respuesta inmediata por parte de la Fed. Aunque los riesgos inflacionistas no han desaparecido, la combinación de una política ya restrictiva y señales de alivio en algunos componentes de precios permite al banco central mantener una posición de espera.

El mercado laboral podría empezar a enfriarse

El mercado laboral ha sorprendido por su resistencia en el último mes, pero Julius Baer espera que empiecen a aparecer señales de debilitamiento. El componente de empleo del PMI de junio fue el único que apuntó a contracción, pese a la mejora de los nuevos pedidos.

Además, otros indicadores laborales, como la tasa de renuncias y la duración del desempleo, sugieren una holgura mayor de la que refleja la tasa oficial de paro. Esta última se ha mantenido estable en el 4,3% durante los últimos tres meses, pero podría estar ocultando cierta pérdida de dinamismo en el mercado de trabajo.

Sin urgencia para subir tipos

La conclusión de Julius Baer es que no existe urgencia para que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos de interés. Aunque la economía sigue mostrando fortaleza y los riesgos inflacionistas persisten, los datos de fondo apuntan a una moderación progresiva de las presiones de precios y a un posible enfriamiento del empleo.

La entidad espera que los tipos permanezcan sin cambios en 2026 y 2027, una visión que contrasta tanto con el precio de mercado, más inclinado hacia un escenario restrictivo, como con un consenso que parece más favorable a recortes en 2027.