El dólar recupera fuerza mientras las bolsas pierden impulso, según Ebury

El dólar ha comenzado la semana con tono más firme, en un contexto en el que el repunte de los mercados de renta variable que venía desarrollándose desde principios de mayo parece estar perdiendo fuerza. Según el análisis de Ebury, las divisas se movieron en rangos estrechos durante la mayor parte de la semana pasada, condicionadas por la menor actividad derivada de la festividad del 4 de julio en Estados Unidos.

El billete verde cedió terreno tras conocerse unas cifras de empleo no agrícola inferiores a lo previsto, lo que refuerza la idea de que la Reserva Federal mantendrá una postura cautelosa antes de endurecer de nuevo su política monetaria. Las presiones para subir tipos se han moderado también por unos datos de inflación mejores de lo esperado, aunque Ebury considera que, en el caso de Estados Unidos, la cuestión no es tanto si habrá subidas de tipos, sino cuándo se producirán.

Bancos centrales en modo espera

El escenario de tipos en el G-10 se ha vuelto menos claro. Aunque el mercado sigue anticipando que los próximos movimientos de los bancos centrales serán al alza, ya no está definido quién liderará ese ciclo. Las subidas de tipos en Estados Unidos, la zona euro y Reino Unido no se descuentan plenamente hasta bien avanzado 2026, como muy pronto.

La agenda macroeconómica de esta semana es ligera, lo que puede dificultar que los mercados abandonen el letargo estival. En divisas, Ebury no espera grandes movimientos salvo sorpresa en los datos o en la comunicación de los bancos centrales. La referencia más relevante será la publicación de las actas de la reunión de junio de la Reserva Federal, la primera bajo la presidencia de Kevin Warsh.

Euro: soporte frente al dólar

En la zona euro, el dato preliminar de inflación de junio fue favorable para el Banco Central Europeo. Tanto la inflación general como la subyacente descendieron más de lo esperado, y esta última se aproxima ya al objetivo del 2%.

Los miembros del BCE que participaron en la conferencia de Sintra evitaron comprometerse con una dirección concreta, dejando claro que la institución seguirá actuando en función de los datos. Los mercados, sin embargo, ya están retrasando la primera subida de tipos y asignan menos de un 50% de probabilidad a que llegue en septiembre.

Para Ebury, con los bancos centrales en modo de espera, el diferencial de tipos entre Estados Unidos y la eurozona parece estabilizarse. En este contexto, la firma considera que el euro ha encontrado un soporte sólido en sus mínimos recientes frente al dólar, lo que respalda una previsión de apreciación gradual de la moneda única en su horizonte de análisis.

Dólar: empleo más débil, pero economía aún resistente

En Estados Unidos, el informe de empleo de junio fue algo decepcionante, aunque llega tras dos meses anteriores relativamente sólidos. Ebury recomienda no sobrerreaccionar al dato mensual y centrarse más en la media móvil de tres meses, dado que la fiabilidad de estas encuestas se ha reducido recientemente.

La tendencia del mercado laboral sigue siendo positiva y no hay señales claras de despidos masivos ni de una paralización generalizada de la contratación. La economía estadounidense continúa creciendo a un ritmo aceptable, en torno al 2%, mientras que la inflación subyacente se mantiene en un rango anualizado del 3%-4%.

Por ello, Ebury considera que la Fed seguirá siendo prudente hasta ver señales más claras de que el repunte de los precios energéticos se traslada a las presiones inflacionistas subyacentes. El dólar, en consecuencia, podría seguir apoyado por la resistencia de la economía estadounidense, aunque limitado por la expectativa de una Fed menos agresiva a corto plazo.

Libra: fortaleza frente al euro

En Reino Unido, la libra se fortaleció en una semana tranquila. El mercado puso el foco en Andy Burnham, posible sucesor de Keir Starmer, después de que insistiera en respetar las normas fiscales y de que trascendiera que sus asesores no buscarían introducir nuevos impuestos.

No obstante, persisten dudas sobre cómo se financiarían sus prioridades en gasto social e infraestructuras. Además, Ed Miliband aparece como favorito para ocupar el cargo de ministro de Hacienda, lo que podría aumentar el sesgo hacia una política fiscal más expansiva. Aun así, Ebury recuerda que el margen presupuestario es limitado, por lo que cualquier responsable de las finanzas públicas tendrá poco espacio de maniobra.

El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, adoptó un tono moderado en Sintra, lo que ha contribuido a retrasar las expectativas de la primera subida de tipos hasta 2027. Ebury señala que el mercado llevaba tiempo sobrevalorando la posibilidad de una subida de tipos en Reino Unido, y la evolución reciente refuerza esa visión. La libra, mientras tanto, continúa apreciándose frente al euro y ha roto el estrecho rango en el que se había mantenido durante 2026.

Conclusión

El mercado de divisas entra en una semana de baja intensidad, marcada por una agenda macroeconómica limitada y por la espera de las actas de la Fed. El dólar recupera cierto atractivo en un entorno de mayor cautela bursátil, aunque la moderación de inflación y el dato de empleo más débil reducen la presión para un endurecimiento inmediato de la política monetaria.

Para Ebury, el euro mantiene soporte frente al dólar y podría apreciarse gradualmente si el diferencial de tipos se estabiliza, mientras que la libra sigue mostrando fortaleza frente a la moneda única. El escenario general sigue siendo de bancos centrales prudentes, mercados en modo espera y divisas moviéndose sin grandes rupturas salvo que los próximos datos obliguen a revisar las expectativas de tipos.