El dólar ha caído más del 8% este año. ¿Cuánto más podría caer?
Los bancos de inversión advierten de una posible caída estructural del dólar estadounidense, citando riesgos que van desde cambios dramáticos en la política comercial de Estados Unidos hasta la posible liquidación de inversiones extranjeras masivas en activos estadounidenses.
La opinión dominante entre las principales instituciones se inclina hacia una debilidad sostenida del dólar.
La semana pasada, el Deutsche Bank pronosticó una “tendencia bajista estructural del dólar”, mientras que Barclays sugirió que “es probable que la debilidad del índice dólar persista”.
Si bien la depreciación del dólar se ha atribuido en gran medida a la política arancelaria comercial del presidente Donald Trump, otros también señalan los ataques del presidente al banco central estadounidense y a su presidente como factores que erosionan la confianza en la moneda.
Schroders, un gestor de fondos británico con más de un billón de dólares en activos, describió las medidas como un “rechazo de facto al régimen monetario global centrado en el dólar estadounidense”.
“Al proponer fuertes aranceles basados en el tamaño de los déficits (no en las barreras comerciales reales), Trump está dejando en claro que Estados Unidos no quiere libre comercio sino un comercio equilibrado”, dijo Jim Luke, gestor de cartera de materias primas de Schroders.
Mientras tanto, Goldman Sachs —que hasta el 2 de abril se mostró optimista sobre la fortaleza del dólar— dijo que el aumento de los aranceles a niveles no vistos en más de 100 años “conducirá a resultados menos excepcionales para los activos estadounidenses”.
“Cambiamos nuestra visión del dólar hace unas semanas, en gran parte debido a los aranceles y otros cambios en la política estadounidense que aumentan la incertidumbre y perjudican la confianza en Estados Unidos y probablemente pesan sobre las ganancias de las empresas estadounidenses y los ingresos reales de los hogares estadounidenses”, dijo Kamakshya Trivedi, jefe de divisas globales en Goldman Sachs.
¿Cuánto más podría devaluarse el dólar?
Las preocupaciones se ven amplificadas por los aproximadamente 18 billones de dólares de capital extranjero invertidos en acciones estadounidenses, una cifra récord según Goldman Sachs, y 7 billones de dólares en bonos, según Deutsche Bank.
Hay señales tempranas de que los inversores podrían estar reduciendo esta exposición, según el banco de Wall Street.
Goldman ha estimado que los inversores europeos han sido responsables de la mayor parte de las recientes ventas masivas tras analizar los datos de los bonos del Tesoro y los flujos de fondos. Los inversores de otras regiones, como China, Canadá, el Reino Unido y Japón, han comprado principalmente acciones estadounidenses en los últimos dos meses, añadió el banco.
A medida que el dólar cae, es probable que los inversores consideren cubrir su exposición cambiaria, lo que podría exacerbar aún más la devaluación.
El Bank of America descubrió que los inversores extranjeros a menudo dejan sin cobertura grandes inversiones en acciones estadounidenses (potencialmente 6,5 billones de dólares para los europeos) y argumentó que la reciente debilidad del dólar crea una “necesidad inminente de cobertura”, lo que implica una mayor venta de dólares estadounidenses.
El estratega cambiario del banco, Athanasios Vamvakidis, esperaba anteriormente que el dólar estadounidense cayera a 1,15 dólares por euro.(desde aproximadamente el 1,14 % actual). Sin embargo, Vamvakidis declaró la semana pasada en el programa “Squawk Box Europe” de la CNBC que el banco ahora prevé que el dólar se deprecie un 3,5 % más, hasta alcanzar los 1,19 dólares por euro a finales de año. BofA también prevé un escenario en el que el dólar podría debilitarse frente a la libra esterlina hasta alcanzar los 1,50 dólares por libra esterlina.(desde 1,33), niveles no vistos desde antes del Brexit en 2016.
A mediano plazo, los estrategas cambiarios del Deutsche Bank creen que el dólar podría valorarse en 1,30 dólares por euro en los próximos cinco años, poniendo fin a la era del dólar caro.
“Nuestra opinión sobre todos estos factores es que ahora están dadas las condiciones previas para el comienzo de una importante tendencia bajista del dólar”, dijo George Saravelos, jefe de investigación cambiaria del banco de inversión alemán.
Mientras tanto, Goldman Sachs sugirió vender en corto el dólar australiano.y comprar yenes japonesesComo una cobertura eficaz contra la caída de los activos en dólares. Señalaron que, si bien históricamente una posición larga en yenes y corta en dólares suele generar ganancias durante una recesión, es poco probable que esta operación sea tan efectiva cuando se cuestiona la independencia de la Reserva Federal y está en juego una guerra arancelaria global.
“Incluso tras una rápida caída en las últimas semanas, creemos que el dólar tiene aún más margen de caída”, declararon los estrategas del banco de Wall Street en una nota a clientes el 25 de abril. “Prevemos que las divisas europeas seguirán siendo las principales beneficiarias de este contexto a nivel estructural, mientras que las posiciones largas en yenes ofrecen la mejor cobertura si el informe de empleo de la próxima semana muestra indicios claros de una desaceleración del mercado laboral y aumenta el riesgo de recortes más profundos y anticipados de la Fed”.
Goldman espera que el yen se fortalezca desde los 143 yenes por dólar actuales a 135 yenes por dólar durante los próximos 12 meses y continúe fortaleciéndose hasta llegar a 115 yenes por dólar en 2028.