Bitcoin acaba de perder más que las acciones en la caída del mercado de 1929. No será la última vez.
Octubre ha hecho honor a su reputación como el mes de las caídas. Excepto que esta vez la caída fue en Bitcoin en lugar del mercado de valores.
En un momento dado, el domingo pasado, el bitcoin se situó un 15,4 % por debajo de su máximo histórico alcanzado apenas un par de días antes. Esto sin duda se califica como un desplome; es mayor que el de 1929, cuando el Promedio Industrial Dow Jones cayó un 12,8%.
Muchos entusiastas de las criptomonedas están conmocionados por esta caída y se esfuerzan por descartarla como un evento puntual causado por factores idiosincrásicos. Pero están en una misión inútil: las caídas son una característica inevitable no solo del mercado bursátil, sino también del mercado de criptomonedas.
Esa es la implicación de una teoría desarrollada hace varias décadas, publicada en una carta a la revista científica Nature en 2002, un lugar poco probable para leer sobre un avance teórico en las caídas del mercado. Titulada "Una teoría de las distribuciones de ley de potencia en las fluctuaciones del mercado financiero", los investigadores descubrieron que la frecuencia y la magnitud de las caídas del mercado "son similares para diferentes tipos y tamaños de mercados, para diferentes tendencias de mercado e incluso para diferentes países, lo que sugiere que una base teórica genérica podría subyacer a estos fenómenos".
En otras palabras, las caídas son inherentes a los mercados financieros. La causa de su ubicuidad reside en que cada mercado estará inevitablemente dominado por sus principales participantes. Y cuando esos grandes inversores quieran vender más o menos al mismo tiempo, lo que en ocasiones ocurrirá, los precios se desplomarán. Las medidas regulatorias para prevenir estas caídas podrían posponer la catástrofe, pero solo temporalmente.
La teoría de los investigadores replantea las numerosas historias que los entusiastas de las criptomonedas se han estado contando esta semana para evitar tener que afrontar la inevitabilidad de las caídas. Consideremos las siguientes narrativas que circulan:
Caída repentina: Aunque los comentaristas y analistas no se han molestado en definir su significado, al llamar a lo ocurrido el fin de semana una "caída repentina" se insinúa que no fue particularmente grave. Pero eso es simplemente una expresión de esperanza. Todas las caídas son repentinas, en la medida en que implican una pérdida enorme en un período muy corto, por definición. ¿Qué tipo de caída no sería una "caída repentina"?
Unos pocos "grandes tenedores": Otra explicación tranquilizadora de algunos entusiastas de las criptomonedas es que la venta inicial no fue generalizada, sino que se limitó a unos pocos grandes tenedores, cuyas ventas desencadenaron ventas posteriores en respuesta a órdenes de stop loss, de operadores con impulso, etc. Sin embargo, según los investigadores, todas las caídas son causadas por la venta más o menos simultánea de los mayores participantes. En este sentido, la reciente caída de Bitcoin no se diferencia de ninguna otra.
El riesgo se volvió demasiado alto: Una de las explicaciones más ridículas que leí fue que la venta se debió a "demasiados riesgos en el mercado". Pero es precisamente la creencia en la existencia de tales riesgos lo que, en ocasiones, lleva a los grandes tenedores a vender. Ha sido así desde siempre. Una vez más, en este sentido, la caída del bitcoin no se diferencia de ninguna otra.
En resumen: Las caídas son tan inevitables en el mundo de las criptomonedas como en el mercado bursátil. Más vale que nos acostumbremos.