Tikehau Capital detecta oportunidades en high yield y deuda bancaria europea
- Tikehau Capital ve oportunidades en bonos high yield, deuda AT1 y bancos del sur y este de Europa.
- La gestora busca rentabilidad adicional en bonos subordinados con rating CCC de emisores con deuda senior B/B-.
- Prefiere mantener una exposición limitada a tipos por el riesgo de volatilidad en los tramos largos.
Tikehau Capital considera que todavía existen oportunidades atractivas en determinados segmentos del mercado de crédito europeo, especialmente en bonos high yield, instrumentos de capital adicional de nivel 1 —AT1— y deuda emitida por bancos del sur y del este de Europa.
La gestora pone el foco en emisiones con calificación CCC, aunque no de forma indiscriminada. Su estrategia se centra en emisores cuya deuda senior mantiene ratings de B o B-, pero cuyos bonos subordinados no garantizados cotizan con una calificación inferior. Según la firma, esta estructura permite capturar un rendimiento adicional de entre el 2% y el 3%.
El atractivo de los AT1 bancarios
En deuda financiera subordinada, Tikehau destaca que los bancos europeos, especialmente los del sur de Europa, han reforzado de forma significativa sus balances durante los últimos años. En ese contexto, los instrumentos AT1 siguen ofreciendo niveles de rentabilidad que la gestora considera interesantes.
La firma mantiene preferencia por entidades de Portugal, España, Italia y Grecia, al tiempo que incrementa su exposición a emisiones de bancos líderes en países del este de Europa, como Kommunalkredit Austria, Volksbank u OTP Bank.
Duración limitada ante el riesgo en los tipos largos
La gestora mantiene, no obstante, una posición prudente frente a los vencimientos de largo plazo. Tikehau señala que el interés por la parte larga de la curva sigue siendo moderado, debido a una curva de rendimientos relativamente plana y a las elevadas necesidades de emisión soberana, factores que podrían generar volatilidad en los tipos a largo plazo.
En conjunto, el mensaje de la firma es favorable al crédito europeo, pero con un sesgo claramente selectivo: aprovechar diferenciales en high yield y subordinadas financieras, priorizando emisores con balances más sólidos y evitando asumir riesgos excesivos de duración.
Valoración
La visión de Tikehau encaja con un entorno en el que el inversor busca rentabilidad real sin asumir necesariamente más riesgo de tipos. El atractivo de los AT1 y del high yield europeo puede mantenerse si la calidad crediticia no se deteriora de forma abrupta y si los bancos continúan mostrando balances sólidos.
El principal riesgo está en que el mercado esté infravalorando una posible desaceleración económica o un repunte de la volatilidad en deuda pública. En ese escenario, los segmentos subordinados y high yield serían más vulnerables. Por tanto, la oportunidad existe, pero exige una selección muy cuidadosa de emisores y una gestión activa del riesgo de crédito.