Trump va a llevar al mundo al peor escenario posible para los mercados financieros: Recesión - Alta inflación.

El impacto de la COVID-19 provocó un brote temporal, ya que un aumento repentino de la inflación coincidió con una recuperación débil de la demanda mundial. Pero, al igual que la pandemia, esa disrupción económica remitió rápidamente.

Hoy en día, se avecina una forma más preocupante de estanflación, que amenaza con tener consecuencias graves y duraderas para la economía global y los mercados financieros mundiales.

Si esto continúa, será extremadamente difícil para el mundo evitar la recesión.

Una diferencia importante entre estas dos variantes de estanflación es la naturaleza del daño. Durante la pandemia, las cadenas de suministro se vieron sometidas a presiones debido a cambios significativos en la demanda: durante los primeros confinamientos, la gente consumió más bienes y menos servicios, con una marcada reversión tras la reapertura. Esto provocó un alza vertiginosa de los precios de las materias primas, escasez de semiconductores y cuellos de botella en el transporte marítimo mundial, que en conjunto representaron alrededor del 60 % del aumento de la inflación estadounidense en 2021-22. Estas interrupciones en la cadena de suministro tardaron aproximadamente dos años en desaparecer y las presiones inflacionarias comenzaron a disminuir.

Estas perturbaciones temporales ahora parecen casi insignificantes comparadas con la reorganización fundamental de las cadenas de suministro globales impulsada por el proteccionismo de "Estados Unidos primero" del presidente Donald Trump. Estados Unidos, a todos los efectos, se está desvinculando de las redes comerciales globales, especialmente de las cadenas de suministro centradas en China en Asia y, potencialmente, incluso de las cadenas de suministro que unen a América del Norte a través del Tratado entre Estados Unidos, México y Canadá, el llamado " patrón oro " de los acuerdos comerciales.

Estas medidas revertirán las eficiencias de la cadena de suministro que, según la investigación académica, han reducido la tasa de inflación estadounidense en al menos 0,5 puntos porcentuales al año durante la última década. Esta reversión, impulsada por el renovado desprecio de Estados Unidos por sus antiguos socios comerciales, probablemente será permanente. Si bien la crisis de la COVID-19 tuvo un desenlace claro, la desconfianza en Estados Unidos persistirá mucho después de la salida de Trump. Esta vez, no habrá una solución fácil ni rápida.

Esta reconfiguración de las plataformas de producción, ensamblaje y distribución amenaza con añadir nuevas ineficiencias que elevarán los costos y los precios a nivel mundial.

La relocalización de la producción en EE.UU. no será fluida. Trump señala los enormes anuncios de inversión de empresas extranjeras y nacionales como indicios de un renacimiento de la manufactura estadounidense, cual fénix. Sin embargo, las plataformas de producción no se pueden desmontar y volver a montar como piezas de Lego. En las mejores circunstancias, estos proyectos tardan años en planificarse y construirse antes de entrar en funcionamiento gradualmente.

Pero en el clima actual de extraordinaria incertidumbre política, con aranceles y sanciones recíprocas que dependen peligrosamente de los caprichos de Trump, es probable que la repatriación de inversiones se posponga, si no se cancele por completo. Tampoco será fácil para el resto del mundo desarrollar nuevas cadenas de suministro y recuperarse tras la retirada de Estados Unidos de la globalización.

Esta reconfiguración de las plataformas de producción, ensamblaje y distribución amenaza con añadir nuevas ineficiencias que elevarán los costos y los precios a nivel mundial.

Así como a Estados Unidos le tomará tiempo reconstruir su capacidad interna, los esfuerzos de otros países para reestructurar sus acuerdos comerciales se prolongarán durante un largo período. En la medida en que las cadenas de valor globales reflejen las eficiencias de la ventaja comparativa, esta reconfiguración de las plataformas de producción, ensamblaje y distribución amenaza con añadir nuevas ineficiencias que elevarán los costos y los precios a nivel mundial.

Trump está aumentando la presión política sobre la política monetaria estadounidense precisamente cuando las presiones inflacionarias están aumentando.

Un ingrediente aún más insidioso en este cóctel de estanflación es la politización de la banca central. En este aspecto, nuevamente, Estados Unidos lidera el camino. Trump insiste en que tiene derecho a influir en las políticas de la Reserva Federal y ha expresado en voz alta y reiteradamente su descontento con las recientes decisiones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de mantener sin cambios los tipos de interés.

El riesgo es que Trump ataque aún más la independencia de la Reserva Federal. El presidente proclamó recientemente que podría forzar la salida del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señalando que su destitución "es urgente". Si bien Trump se ha retractado de esa amenaza, tal medida sería coherente con su intento más amplio —y aparentemente inconstitucional— de ampliar la autoridad ejecutiva.

Como parte de esta toma de poder, Trump ya ha atacado a otras agencias independientes , despidiendo ilegalmente a líderes de la Junta Nacional de Relaciones Laborales, la Comisión para la Igualdad de Oportunidades en el Empleo y la Comisión Federal de Comercio con fines políticos. ¿Quién puede asegurar que el a menudo volátil Trump no dará marcha atrás y renovará sus ataques contra Powell?

Como mínimo, Trump está intensificando la presión política sobre la política monetaria estadounidense precisamente cuando las presiones inflacionarias aumentan ante nuevas disrupciones en la cadena de suministro. A esto se suma la conocida preferencia de Trump por un dólar estadounidense más débil.

Y las circunstancias actuales guardan un sorprendente parecido con las de finales de la década de 1970, cuando un dólar débil y una Reserva Federal débil agravaron el primer brote de estanflación en Estados Unidos. ¿Recuerdan al despistado G. William Miller, quien presidía la Reserva Federal en aquel entonces? Esa es una parte dolorosa de mi propia experiencia como miembro del personal de la Reserva Federal que preferiría olvidar.

El “día de la liberación” de Trump fue más bien un acto de sabotaje.

La otra cara de la moneda estanflacionaria es el creciente riesgo de recesión en Estados Unidos y el mundo. De nuevo, esto se remonta a la creciente posibilidad de un shock de incertidumbre generalizado y prolongado que afecte a las economías estadounidense y mundial, y la consiguiente parálisis de la toma de decisiones de empresas y consumidores. Trump celebró la imposición de los llamados aranceles "recíprocos" el 2 de abril como el "día de la liberación". Para mí, fue más bien un acto de sabotaje, que desencadenó represalias y un probable declive del ciclo comercial global . Si esto continúa, será extremadamente difícil para el mundo evitar la recesión.

El resultado de la agenda de Trump podría ser tan destructivo como el de la guerra comercial global de principios del siglo XX que siguió a la Ley Arancelaria Smoot-Hawley de 1930, otro error de política proteccionista. Con los aranceles estadounidenses ahora incluso más altos que entonces (y, de hecho, más altos que en cualquier otro momento desde 1909 ), vale la pena recordar la contracción del 65% del comercio mundial ocurrida entre 1929 y 1934. El mundo actual podría tener suerte si logra sobrevivir a la estanflación.

Stephen S. Roach, miembro del cuerpo docente de la Universidad de Yale y ex presidente de Morgan Stanley Asia, es el autor de Unbalanced: The Codependency of America and China (Yale University Press, 2014) y Accidental Conflict: America, China, and the Clash of False Narratives (Yale University Press, 2022).