Se cumplen seis de siete condiciones para que se produzca una burbuja bursátil, afirma este estratega.

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Capitalbolsa | 23 ene, 2025 14:20 - Actualizado: 08:10
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El mercado de valores aún no está en una burbuja, pero se está acercando y seis de las siete condiciones para ello ya se han cumplido, dice un estratega bursátil.

Andrew Garthwaite, estratega de acciones globales de UBS, armó su lista de verificación de burbujas, comparando las condiciones actuales con la burbuja de las puntocom de fines de los años 1990 y la burbuja de activos japonesa de los años 1980.

Fin de un mercado alcista estructural: comprobado. UBS define un mercado alcista estructural como aquel en el que las acciones superan a los bonos durante un período de 10 años en al menos un 5 % anual.

Beneficios bajo presión: comprobado. El crecimiento de los beneficios se está desacelerando, en particular en los sectores cíclicos.

Pérdida de amplitud: comprobada. Un puñado de gigantes tecnológicos (lo que UBS llama los «seis magníficos», que excluyen a Tesla) están impulsando el mercado, mientras que las acciones más pequeñas se quedan atrás. La relación precio-beneficio promedio a 12 meses de esos gigantes tecnológicos, como Nvidia, y Apple es 28 y la relación precio-beneficio del último trimestre es 34.

Han pasado 25 años desde la última burbuja: Listo. Han pasado aproximadamente 25 años desde que la burbuja puntocom alcanzó su punto máximo.

Narrativa de “Esta vez es diferente”: confirmada. Los inversores están apostando fuerte por la IA generativa como un factor de cambio para la productividad.

Participación minorista: confirmada. Los inversores minoristas están invirtiendo en activos especulativos, desde acciones de memes hasta criptomonedas.

Política monetaria laxa: todavía no. En este momento, se trata del dilema opuesto al de Greenspan, ya que los rendimientos de la deuda a largo plazo han aumentado mientras que las tasas de interés a corto plazo han caído, lo que debilita el impacto de los recortes de tasas de 100 puntos básicos de la Reserva Federal.

El economista admite dos posibles justificaciones para la burbuja. Una sería, en esencia, que la IA sí conduce a un gran aumento de la productividad, de, digamos, dos puntos porcentuales a partir de 2028.

Otro punto es que si los balances de los gobiernos son más riesgosos de lo normal en comparación con los balances de las empresas, entonces tal vez la prima de riesgo de las acciones sobre los bonos debería ser menor, en particular para aquellas empresas con balances sólidos como los grandes gigantes tecnológicos.

Garthwaite dice que es hora de preocuparse si el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años supera el 5% (aunque UBS prevé que será del 4,25% a finales de año). Dijo que los inversores deberían mantener una posición infraponderada en empresas cíclicas no financieras, prefiriendo acciones defensivas con bajo apalancamiento, citando empresas como SAP, Microsoft y BAE Systems

Le preocupa el dilema que plantea la política arancelaria de importación: para ser efectiva, tiene que ser moderada, pero para tener el máximo poder de negociación, el presidente Donald Trump necesita tener una retórica agresiva.

Las acciones financieras pueden servir como cobertura contra el populismo, ya que son el sector con mejor desempeño si aumentan las expectativas de inflación.

En el Reino Unido, UBS ve oportunidades en sectores sensibles a las tasas, como los servicios públicos y el sector inmobiliario, que se negocian con grandes descuentos.

Por Steve Goldstein

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