"Mi indicador económico favorito sugiere que tenemos que tener mucho cuidado con las acciones"
La racha terminó con el S&P 500 cerrando ayer con una ligera baja en una sesión bursátil ligera, tras nueve días consecutivos de ganancias.
El índice ha estado fluctuando gracias a más de una sugerencia de la administración Trump sobre la inminencia de un anuncio de acuerdo comercial. Durante el fin de semana, el presidente indicó que el primero podría anunciarse esta misma semana. Las acciones subieron durante la mayor parte de ayer, como si esperaran noticias, pero cayeron en la última hora. El anuncio del presidente, más temprano ese mismo día, no ayudó a mejorar la confianza, ya que impondría un arancel del 100 % a las películas producidas en el extranjero en un esfuerzo por revitalizar Hollywood. Lejos de ser un problema de seguridad nacional, esto extendería el alcance de los aranceles al sector servicios, e indica que las tensiones comerciales no están disminuyendo en consonancia con el repunte de las acciones en las últimas dos semanas.
Tras el cierre del mercado, Ford Motor Co. retiró su pronóstico para 2025 debido a las interrupciones en la cadena de suministro de toda la industria, la posibilidad de aranceles de represalia en mercados extranjeros y la incertidumbre en torno a las políticas arancelarias en Estados Unidos. También indicó que prevé que los aranceles le cuesten 1.500 millones de dólares este año. Esto nos recuerda que las empresas y los consumidores estadounidenses son quienes pagan los aranceles, lo que desviará los fondos destinados a la inversión de capital, la contratación y el gasto de consumo. Esto me lleva a mi indicador económico adelantado favorito.
Las tensiones comerciales no están disminuyendo en consonancia con el repunte de las acciones.
Considero que los índices de difusión del Institute for Supply Management (ISM) y S&P Global son una de las mediciones en tiempo real más útiles de la fortaleza económica cada mes cuando se usan en combinación.
Encuesta a gerentes de compras de los sectores manufacturero y de servicios con diferentes ponderaciones industriales y personal, por lo que deberían usarse en conjunto para medir la fortaleza relativa de la actividad comercial.
El índice de gerentes de compras ( PMI ) refleja expansión cuando está por encima de 50 y contracción cuando está por debajo de 50. El PMI de servicios (no manufacturero) del ISM subió en abril a 51,6 desde 50,8 en marzo, lo que significa una expansión modesta. Sin embargo, el empleo, la cartera de pedidos y los nuevos pedidos de exportación se están contrayendo, mientras que los precios que pagan las empresas de servicios aumentaron al ritmo más rápido desde enero de 2023. Los encuestados atribuyeron esta combinación a los aranceles y la política comercial. La buena noticia es que el importantísimo sector de los servicios sigue expandiéndose, y hemos visto niveles mucho más débiles por debajo de 50 que no resultaron en una recesión.
El PMI de Servicios Globales del S&P cerró abril en 50,8, su tasa de expansión más lenta en 17 meses, pero tampoco se está contrayendo. Como se puede observar en el gráfico a continuación, este índice ha caído muy por debajo del nivel de 50 sin provocar una recesión. Por lo tanto, esto no es motivo de pánico ni de pronóstico de una desaceleración significativa de la economía, sino una advertencia de que el crecimiento se está desacelerando drásticamente.
Las razones son las mismas, ya que los aranceles y la política comercial son preocupaciones importantes. Ambos factores lastran el crecimiento de la demanda y las expectativas empresariales, a la vez que impulsan mayores gastos operativos, lo que se traduce en precios de venta más altos. Los nuevos pedidos del extranjero experimentaron su mayor caída desde noviembre de 2022.
Chris Williamson, economista jefe de S&P Global, señaló que «si bien los anuncios arancelarios hacen que el sector manufacturero domine las noticias, se está desarrollando un contexto preocupante en la economía de servicios, mucho más amplia, donde la actividad comercial y la contratación estuvieron a punto de estancarse en abril, en medio de un desplome de la confianza empresarial». Estas encuestas, en conjunto, muestran que el ritmo de crecimiento económico se está desacelerando, mientras que la presión sobre los precios aumenta, lo cual es la peor combinación posible para la Reserva Federal, ya que intenta frenar la economía suavemente reduciendo la tasa de inflación al 2 % sin detener la expansión.
Para ofrecer una perspectiva de cómo se correlacionan estas dos encuestas con la tasa de crecimiento económico, cabe señalar que, cuando ambas se encontraban por debajo de la línea de demarcación (50) entre expansión y contracción en el cuarto trimestre de 2022, la economía creció un modesto 1,3 %. Por lo tanto, si bien ambas podrían estar cerca del límite de advertencia, ninguna indica que una recesión económica sea inminente. Por ello, creo que aún tenemos tiempo para que una política comercial mucho más moderada nos aleje del borde de una recesión este año. Dicho esto, sigo pensando que el mercado se adelanta a los acontecimientos.
El fin de semana escribí que siento que los inversores están agotados, dado que el S&P 500 ha recuperado todas sus pérdidas posteriores al Día de la Liberación, a pesar de no haber anunciado ningún acuerdo comercial hasta la fecha. Mientras tanto, el daño a la economía real se hará más generalizado y evidente cuanto más tarden los acuerdos en reemplazar los aranceles. Creo que el mercado está casi tan sobrecomprado hoy como lo estuvo en los días posteriores al Día de la Liberación. En aquel entonces, compartí varias veces cómo los mercados probablemente estaban tocando fondo debido al miedo y pesimismo extremos en los indicadores de sentimiento. Mucho ha cambiado en el último mes, lo cual creo que es demasiado, demasiado pronto y demasiado rápido.