Las acciones europeas han superado a Wall Street este año. He aquí por qué UBS cree que esto continuará.
Es el día de San Valentín y, sin duda, el amor está en el aire para las acciones europeas. El índice STOXX Europe 600 cerró en un máximo histórico, con un alza del 9,1% en lo que va de año. El índice alemán DAX también alcanzó un nuevo pico, con un aumento del 13,6 en 2025.
La empresa tecnológica con mayor capitalización de mercado del continente, el gigante alemán del software SAP ha subido un 18,6% en el mismo período. Mientras tanto, el S&P 500 de Wall Street ha subido un 4%.
A continuación, se muestran dos cifras más importantes. La relación precio/beneficio a futuro del S&P 500 es de 22,1, mientras que la del STOXX Europe 600 es de apenas 14,3, según FactSet.
Esa gran diferencia de valoración es una de las principales razones por las que, a pesar de los aranceles que se avecinan y el estancamiento económico en las mayores economías de la región, muchos analistas se alegran de decir: sigan comprando en Europa. “Europa ya no es una trampa de valor”, afirma el consejo editorial de BCA Research.
Pero Andrew Garthwaite, estratega de acciones globales de UBS, señala que, si bien la brecha de valoración es favorable para las acciones europeas, ha persistido durante muchos años.
Otros factores que han estado apuntalando las acciones europeas durante algún tiempo son la perspectiva de nuevos recortes de las tasas de interés por parte del Banco Central Europeo; signos nacientes de mejora en las encuestas de gerentes de compras de la eurozona; y un rendimiento general (dividendos y recompras) que es 1,3 puntos porcentuales superior al de Estados Unidos, tras haber sido históricamente 0,8 puntos porcentuales inferior.
Teniendo esto en mente, Garthwaite ha expuesto los factores que considera nuevos y que le llevan a otorgar una calificación de "sobreponderación" a Europa.
En primer lugar está el cuadro de puntuación compuesto de UBS (abajo), que clasifica el atractivo de un mercado utilizando las condiciones monetarias, el impulso económico, la valoración, el posicionamiento de los inversores, el apetito de riesgo regional y la sensibilidad a los escenarios macroeconómicos.
Europa ha ascendido al segundo puesto. “La caída en Estados Unidos y la mejora en Europa se deben en gran medida a los cambios en las revisiones de los beneficios relativos y al apetito por el riesgo relativo”, afirma Garthwaite.
En segundo lugar, las revisiones de ganancias para Europa están volviéndose al alza en relación con sus pares globales, pero los mercados están descontando una caída en el impulso de las ganancias de los primeros, dice.
Además, una mayor debilidad del euro (UBS prevé que caerá a 0,99 dólares a finales de 2025) sería coherente con una mejora en las revisiones de los beneficios. Una caída del 10% del euro podría aumentar los beneficios por acción europeos en un 9%, estima UBS.
En tercer lugar, en las dos mayores economías del continente habrá menos ajustes fiscales de lo que se temía. Las elecciones alemanas del 23 de febrero pueden dar como resultado un gobierno que aplique una flexibilización fiscal del 0,7% del PIB, mientras que en Francia el reciente ajuste presupuestario fue del 0,6% del PIB, notablemente menos que el 1,1% que se había propuesto recientemente.
Por último, los titulares actuales sugieren que hay una mayor posibilidad de un alto el fuego en Ucrania. Es tarea del mercado analizar las implicaciones comerciales de esto y Garthwaite considera que habrá oportunidades para las empresas en una reconstrucción del destrozado país que podría costar alrededor de 600.000 millones de dólares, o aproximadamente el 3% del PIB de la eurozona.
“Podría haber un plan estilo Marshall o un plan de bonos comunes (similar al Fondo de Recuperación de la UE) para financiar esto”, afirma.
Un alto el fuego también reduciría probablemente los precios de la energía en Europa. El equipo de energía de UBS cree que el precio del gas natural de la región podría caer más de la mitad gracias a un acuerdo que permitiera que el gas ruso volviera a fluir. Cualquier reanudación parcial de los contactos con Rusia beneficiaría a las empresas que aún tienen exposición, incluso si esta se ha amortizado, según UBS.
“En el equipo de estrategia de renta variable global creemos que un alto el fuego en Ucrania podría tener un gran efecto en la confianza, ya que tanto los consumidores como las empresas saben que ya han superado el shock energético. También es un motivo para que los fondos estadounidenses, en particular, vuelvan a invertir en Europa”, afirma Garthwaite.
Un gran riesgo para su opción de sobreponderar Europa es la imposición de aranceles generalizados del 10% a las exportaciones de Europa a Estados Unidos y el deterioro de la economía de China.