La ola de ventas en el mercado de valores aún no ha terminado. Cuatro razones por las que será así.

"Las bolsas europeas han aguantado muy bien esta ola bajista en Wall Street, pero no creo que puedan mantenerse así mucho tiempo. Si la bolsa estadounidenses sigue cayendo, inevitablemente arrastrará a los mercados europeos", nos comentaba un gestor institucional hace unas horas.

Entonces la pregunta obvia es: ¿Seguirá cayendo Wall Street? El analista de MW Michael Brush cree que sí, y da cuatro razones para ello:

1. El crecimiento seguirá desacelerándose: para entender lo que está sucediendo en los mercados, Jim Paulsen, de Paulsen Perspectives, ofrece orientación.

Paulsen ha realizado varias predicciones acertadas sobre el mercado a lo largo de las décadas y he seguido su trabajo. Incluso aconsejó a los inversores que abandonaran las acciones tecnológicas y se inclinaran por los bonos a finales de 1999, justo antes de que estallara la burbuja tecnológica y los bonos tuvieran un rendimiento superior.

Hace varias semanas, Paulsen dijo que la ola de ventas actual en el mercado se debía a los temores de una desaceleración del crecimiento. Postuló que varias fuerzas contractivas frenarían el crecimiento y generarían temores de recesión que generarían una caída del mercado de valores. Mencionó los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro, la fortaleza del dólar estadounidense, el lento crecimiento de la oferta monetaria y la creciente inflación.

Estas fuerzas contractivas aún no han terminado. “Se espera que el crecimiento del PIB se desacelere hacia el 2% o menos durante 2025 y este ritmo lento podría generar nuevos temores generalizados de recesión”, observa Paulsen.

Los gráficos demuestran por qué las preocupaciones de los inversores sobre una desaceleración del crecimiento podrían empeorar. Muestra cómo el aumento de la tasa de los bonos a 10 años arrastra a la baja el índice Citibank Economic Surprise. Esto genera temores de recesión, que afectan a las acciones.

La tasa de los bonos a 10 años se encuentra en una escala inversa y se ve impulsada por los tres meses que tarda en impactar las sorpresas económicas. Si la historia sirve de guía, las sorpresas económicas seguirán disminuyendo, lo que aumentará los temores de recesión, lo que pesará aún más sobre las acciones. La tasa de los bonos a 10 años alcanzó un máximo del 4,8% a mediados de enero. Esto sugiere que el impulso económico de EE. UU. puede seguir desacelerándose hasta algún momento de abril, considerando el efecto de desfase de tres meses.

2. Las condiciones financieras de EE.UU. están en una tendencia bajista: el índice de condiciones financieras de Bloomberg sigue la salud del sector financiero, lo que afecta el crecimiento. Las condiciones financieras de EE. UU. se han ido debilitando durante todo el año. La debilidad provocó una corrección del 10% del S&P 500 en 2023 y una caída de casi el 20% en las acciones de los llamados Siete Magníficos el verano pasado. La fuerte caída de las últimas semanas sugiere que el impacto en la economía y las acciones aún no está totalmente descontado.

3. El mercado da señales de que se avecinan más debilidades: El mercado de valores suele predecir las tendencias económicas. Por ejemplo, cuando los consumidores son cautelosos, gastan menos en bienes discrecionales, como artículos de moda de moda, en comparación con productos básicos de uso diario, como la pasta de dientes. Esto se refleja en el desempeño relativo de los precios de estos grupos de acciones.

Por lo general, cuando las acciones de consumo discrecional se quedan atrás de las de consumo básico (es decir, la proporción cae), el S&P 500 cae. La reciente caída de esta proporción es la segunda mayor en un mes desde 1990. Hasta ahora, la caída típica del S&P 500 aún no se ha producido. La historia sugiere que se producirá.

4. El sentimiento podría no ser lo suficientemente negativo como para indicar que las acciones son una buena opción de compra: A los inversores contrarios les gusta comprar cuando el sentimiento es extremadamente negativo. El sentimiento definitivamente ha empeorado, según la encuesta de sentimiento de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales (AAII). Mi regla general aquí es que una señal de compra aparece cuando los inversores bajistas superan a los inversores alcistas en 10 puntos porcentuales o más durante cuatro semanas consecutivas.

Pero el sentimiento actual no es uniformemente lo suficientemente negativo como para indicar que el mercado es una buena opción para comprar, según dos indicadores clave que sigue el Bank of America. En primer lugar, los inversores institucionales del lado comprador están prácticamente totalmente invertidos. Sus posiciones en efectivo están cerca de un mínimo histórico.