Esto fue un rebote de gato muerto, no un cambio de rumbo

Por un lado, la administración Trump insiste repetidamente en que Estados Unidos mantiene negociaciones comerciales con decenas de países. Por otro lado, Trump ha impuesto a China una tasa arancelaria del 104 % sin una perspectiva clara para las negociaciones comerciales. Por lo tanto, existen dos incertidumbres clave con respecto a los aranceles: la rapidez con la que la administración Trump negociará el comercio con el resto del mundo y la duración de la guerra comercial con China, dado que ambas partes parecen estar impulsadas por el orgullo y no por la disposición a dialogar.

Se aproxima un arancel del 104% para los productos chinos

Una semana después del Día de la Liberación, comienzan a surgir los primeros esbozos de la estrategia de la administración Trump. Por lo que veo ahora, Trump está dispuesto a negociar con todos excepto con China, que inmediatamente respondió a los aranceles recíprocos de Estados Unidos.

Mi mayor preocupación hasta el momento es que la confrontación comercial entre Estados Unidos y China se está convirtiendo en un juego de "quién parpadea primero", donde ambas partes tienen el incentivo de causar el agotamiento de la otra parte antes de entablar negociaciones.

En este sentido, aquí está mi visión de los próximos movimientos de la administración Trump:

1. Negociar comercio con algunos de los socios comerciales más importantes (Canadá, México, Japón, India), logrando acuerdos relativamente fáciles;
2. Negociar comercio con la Unión Europea (lo que puede ser más difícil de hacer, dado que es un bloque de países y no un solo país);
3. Negociar comercio con China después de que se hayan establecido acuerdos comerciales con otros países.

Si bien es demasiado pronto para especular sobre los plazos de las negociaciones, mi intuición me dice que estas negociaciones no pueden realizarse con la suficiente rapidez para evitar cualquier daño notable a la economía mundial y a la economía estadounidense específicamente.

Un gato muerto rebota

El fuerte repunte observado en la primera mitad de la sesión bursátil del martes, con el índice S&P 500 subiendo casi un 4%, es consistente con el comportamiento histórico. El Indicador de Sentimiento de Goldman Sachs indica que el nivel extremadamente bajo de confianza de los inversores (por debajo de -2,0) ha venido acompañado típicamente de fuertes rendimientos positivos, con un promedio de aproximadamente el 2,6% durante las dos semanas posteriores.

Sin embargo, lo que parecía un repunte del mercado tras una fuerte caída resultó ser solo un alivio temporal antes de otro día en zona negativa. Tras el fuerte repunte, el S&P 500 perdió todo su crecimiento durante la jornada y cerró en -1,57%, con una caída de más del 5% desde su máximo del día.

En mi opinión, parecía que los mercados se entusiasmaban ante la perspectiva de acuerdos rápidos con los principales socios comerciales de EE. UU., pero la confirmación del arancel del 104 % para China, en ausencia de noticias positivas, fue un golpe bajo para los mercados. En la terminología de los mercados bajistas, este es un ejemplo perfecto de un rebote de gato muerto , una breve recuperación de los precios de los activos antes de una nueva caída.

¿Por qué soy cada vez más escéptico sobre la rápida resolución de esta guerra comercial? Analicemos el caso de Canadá y México. Ambos países se enfrentaron a los aranceles estadounidenses hace más de un mes y son socios comerciales clave de Estados Unidos. Hasta la fecha, no he visto ningún titular sobre avances en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y México o Canadá. Dado que no hemos visto acuerdos con solo dos países, ¿podemos esperar negociaciones rápidas entre Estados Unidos y el resto del mundo? No lo creo.

En una entrevista reciente con Fox News, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, comentó sobre la probable duración de las negociaciones comerciales:

"Así que abril, mayo y quizás junio van a ser meses muy movidos".

Por lo tanto, en mi opinión, los inversores deberían prepararse para al menos uno o dos meses de negociaciones comerciales, y aún queda la duda de si Trump anuncia algún tipo de retraso o pausa en los aranceles recíprocos para algunos países.

Al mismo tiempo, a largo plazo, la historia sugiere un panorama más positivo para el S&P 500. Cuando el miedo del mercado, medido por el VIX, alcanza niveles extremos, la historia sugiere que es una clara señal de compra a largo plazo.

Si observamos los cierres semanales más altos del VIX desde 1990, la rentabilidad total promedio del S&P 500 a un año para las 21 lecturas más altas del VIX fue del 39%. Si bien el rendimiento pasado nunca garantiza resultados futuros, la consistencia de este patrón proporciona evidencia de que las cifras máximas del VIX históricamente han marcado atractivas oportunidades de compra a largo plazo. Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta que la rentabilidad promedio a futuro del S&P 500 a un año para todos los demás períodos entre 1990 y 2025 es significativamente menor, alcanzando tan solo el 12%.

Podría empeorar mucho antes de mejorar

Según Goldman Sachs, las estimaciones de crecimiento del BPA del S&P 500 aún no se han adaptado a la nueva realidad arancelaria. Si bien el crecimiento del BPA para el primer trimestre de 2025 se estima en un 6 % interanual, la estimación del BPA para el segundo trimestre se mantiene en un 9 %, sin mencionar el 11 % interanual para el segundo semestre de 2025. Estas estimaciones "prearancelarias" parecen vulnerables a una revisión a la baja si se prolongó la guerra comercial.

Las empresas podrían ser las primeras en rebajar sus previsiones en medio de los aranceles. Después, podrían seguir las estimaciones de los analistas, lo que generaría una ola de rebajas de calificación que podría impulsar las ventas de inversores institucionales y vehículos de inversión de gestión pasiva, como los ETF.

En resumen: es demasiado pronto para predecir el final

Puede que me equivoque, y la administración Trump logre negociar con todos en cuestión de semanas, brindando un alivio muy necesario a los mercados y la economía. Sin embargo, lo que hemos visto hasta ahora no da motivos para el optimismo, al menos a corto plazo.

En este entorno complejo, los inversores deben ser extremadamente cautelosos a la hora de comprar en las caídas. En mi opinión, es mejor comprar más adelante, cuando veamos algún grado de certidumbre económica, en lugar de intentar aprovechar el mínimo del mercado. Por lo tanto, los inversores no deberían apresurarse a comprar, y las herramientas similares al efectivo (como el ETF $SGOV, por ejemplo) siguen siendo una de las pocas maneras de proteger una cartera del riesgo de caída en este mercado.

Danil Kolyako