El mercado empieza a parecerse al de 2007...¿y qué pensó entonces?
- El entorno actual empieza a mostrar similitudes preocupantes con el periodo previo a la crisis de 2007.
- El crédito privado, el inmobiliario comercial y el contexto geopolítico elevan los riesgos sistémicos.
- Las valoraciones del mercado son más exigentes que entonces, en un entorno de mayor incertidumbre.
Los mercados financieros empiezan a enviar señales incómodas. Cada vez más analistas detectan paralelismos entre la situación actual y la antesala de la crisis de 2007, lo que obliga a elevar el nivel de vigilancia. Según expone Bret Jensen, el entorno de 2026 comparte múltiples elementos con aquel periodo, especialmente en crédito, geopolítica y valoración de activos.
El crédito privado, en el foco de riesgo
Si en 2007 el epicentro fue el mercado subprime, hoy el foco se desplaza hacia el crédito privado, un segmento que ha crecido de forma exponencial tras la crisis financiera global debido a las mayores restricciones regulatorias a la banca tradicional.
En los últimos meses han surgido señales de tensión relevantes:
- Restricciones a reembolsos por parte de grandes gestoras.
- Problemas en firmas como Blue Owl Capital.
- Aumento del riesgo de impago, con estimaciones de hasta el 15% en escenarios adversos.
Además, la elevada exposición al sector tecnológico y a operaciones de private equity añade fragilidad. Si ese crédito falla, el impacto sobre el equity puede ser prácticamente total.
Geopolítica y presión inflacionaria
El contexto geopolítico también guarda similitudes. Si en 2007 el foco estaba en Irak, hoy lo está en Irán. El conflicto ha afectado al estrecho de Ormuz, elevando los precios del petróleo y otras materias primas.
Este entorno incrementa el riesgo de estanflación, combinando:
- Menor crecimiento económico.
- Presión inflacionaria persistente.
El inmobiliario vuelve a ser un problema
El sector inmobiliario también presenta señales de deterioro, aunque con una diferencia clave: el riesgo no está tanto en el residencial como en el inmobiliario comercial.
Entre los factores más relevantes destacan:
- Elevadas tasas de vacancia en oficinas tras el auge del teletrabajo.
- Caídas severas en valoraciones de activos.
- Tasas de morosidad en CMBS de oficinas superiores a las de la crisis financiera.
Incluso el segmento multifamiliar empieza a mostrar debilidad, con aumento de oferta y presión a la baja en los alquileres.
La gran diferencia: la inversión en IA
No todo son similitudes. La gran diferencia frente a 2007 es el enorme impulso inversor en infraestructura de inteligencia artificial.
Los grandes tecnológicos están elevando su capex de forma agresiva:
- Más de 650.000 millones de dólares previstos en 2026 entre los principales actores.
- Empresas como Amazon podrían entrar en flujo de caja negativo.
- Oracle anticipa varios años de presión financiera por estas inversiones.
Este esfuerzo inversor puede sostener el crecimiento, pero también reduce la liquidez y aumenta los riesgos si el retorno no se materializa.
Valoraciones más exigentes que en 2007
Uno de los puntos más críticos es la valoración del mercado:
- PER de Shiller: 38,7 vs 27,5 en 2007.
- Rentabilidad por dividendo: inferior al 1,2%.
- Price/Sales: más del doble que en 2007.
Esto implica que el mercado parte de niveles más exigentes, lo que reduce el margen de error ante posibles shocks.
Conclusión
El paralelismo entre 2026 y 2007 no implica necesariamente una repetición del mismo desenlace, pero sí refuerza la idea de que el sistema acumula tensiones relevantes. El crédito privado, el inmobiliario comercial y el contexto macro configuran un entorno más frágil de lo que reflejan los mercados.
La historia no se repite, pero a menudo rima. Y en estos momentos, el mercado empieza a sonar demasiado familiar.
Nos encontramos en un entorno claramente asimétrico: valoraciones elevadas con riesgos crecientes en crédito y macro. El mercado no está descontando adecuadamente escenarios de estrés, especialmente en crédito privado y real estate comercial.
En este contexto, creemos que la estrategia pasa por:
- Reducir exposición a activos sobrevalorados.
- Priorizar liquidez y calidad de balance.
- Evitar segmentos con alta dependencia de financiación (private equity, small caps apalancadas).
Los sectores más defensivos, energía y compañías con pricing power vuelven a ganar atractivo frente a tecnología altamente exigente en valoración.
El riesgo no es que el mercado caiga mañana, sino estar mal posicionado cuando cambie el régimen.