Renta 4 mantiene Sobreponderar en Aena pese a la presión de costes
- Aena mejora ingresos por tráfico, tarifas y negocio comercial, pero el opex supera previsiones.
- El EBITDA queda por debajo de lo esperado por mayores costes de plantilla, salarios y explotación.
- Renta 4 mantiene Sobreponderar, con precio objetivo de 30,20 euros.
Aena ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 con una lectura mixta. Según el análisis de Ángel Pérez, de Renta 4, los ingresos han evolucionado mejor de lo previsto gracias al buen comportamiento del tráfico, la mejora tarifaria y el aumento del ingreso comercial por pasajero. Sin embargo, el incremento de los costes operativos ha limitado la mejora del EBITDA y puede presionar la cotización en el corto plazo.
El tráfico en la red española creció un 3,2% frente al primer trimestre de 2025, apoyado especialmente en la aceleración de los pasajeros internacionales. En Brasil, el incremento fue superior al 7%, lo que refuerza la aportación del negocio internacional y explica que los ingresos hayan superado las previsiones.
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Más ingresos, pero también más costes
La parte positiva del trimestre está en la evolución de los ingresos. Aena se ha beneficiado de una combinación favorable: más pasajeros, mejores tarifas y mayor ingreso comercial por viajero. Esta mejora ha sido especialmente visible en el área internacional, que ha contribuido de forma relevante al avance de la facturación.
El problema aparece en el lado de los costes. Renta 4 destaca que el opex se situó por encima de lo esperado como consecuencia de una mayor plantilla, el aumento de los salarios y otros gastos de explotación al alza. Estos efectos fueron compensados solo parcialmente por menores costes de electricidad.
La lectura central del trimestre es clara: Aena crece bien en ingresos, pero el mercado puede penalizar que una parte relevante de esa mejora se diluya por el aumento de costes recurrentes.
El EBITDA queda por debajo de previsiones
El mayor gasto operativo provocó que el crecimiento del EBITDA quedara por debajo de las previsiones. Este punto es especialmente relevante porque los costes de personal y explotación tienen un componente recurrente, lo que puede generar dudas sobre la capacidad de la compañía para expandir márgenes con más fuerza durante el ejercicio.
En cambio, el resultado financiero fue mejor de lo esperado y permitió compensar parcialmente el impacto del mayor opex frente a las estimaciones de Renta 4, mejorando de forma significativa la comparación con el consenso.
Guía de tráfico sin cambios
Aena mantiene sin cambios su previsión de tráfico para 2026, con un crecimiento esperado del 1,3% respecto a 2025. Esta estimación se sitúa por debajo de la previsión de Renta 4, que espera un avance del 3%, y también por debajo del consenso, que apunta a un crecimiento del 2,6%.
La prudencia de la compañía en sus previsiones puede interpretarse como una señal conservadora, especialmente en un entorno condicionado por la situación en Oriente Medio y por posibles tensiones en el suministro de combustible para aeronaves en Europa.
Mejora del flujo de caja y menor apalancamiento
Uno de los puntos positivos del trimestre es la evolución del flujo de caja operativo, que repuntó un 10,7%, por encima de las previsiones de Renta 4. Esta mejora permitió reducir la deuda neta más de lo esperado y situar el apalancamiento en 1,3 veces deuda neta/EBITDA.
Este dato suaviza parcialmente la lectura negativa del mayor opex. Aena sigue generando caja, mantiene un balance razonablemente cómodo y conserva capacidad financiera para afrontar inversiones y operaciones corporativas.
El flujo de caja y la reducción del apalancamiento son los principales contrapesos positivos frente a la presión de costes. La compañía sigue mostrando una posición financiera sólida.
Focos para la conferencia
Renta 4 estará pendiente de los comentarios del equipo directivo sobre el posible impacto de la escasez de combustible para aeronaves en Europa, una situación que podría provocar cancelaciones de vuelos si se prolonga la tensión en Oriente Medio.
También serán relevantes las explicaciones sobre los plazos de consolidación y pago vinculados a la adquisición en Reino Unido anunciada en diciembre. En cambio, no se esperan novedades sobre la decisión definitiva del regulador respecto al periodo regulatorio DORA III, cuya resolución está prevista para la parte final de 2026.
Valoración de Renta 4
Renta 4 considera que los resultados presentan un tono mixto. La evolución de ingresos, tráfico y flujo de caja es positiva, pero el mayor opex supone un factor de presión porque afecta a una partida recurrente y limita el crecimiento del EBITDA.
La firma reitera su recomendación de Sobreponderar y mantiene el precio objetivo en 30,20 euros. La tesis de fondo continúa apoyada en la recuperación del tráfico, la fortaleza del negocio aeroportuario, la capacidad de generación de caja y el atractivo del marco regulatorio, aunque el mercado puede exigir más visibilidad sobre el control de costes en los próximos trimestres.