Grifols 1T26: Arranca flojo el año, pero mantiene intactas sus guías para 2026
- Grifols presenta un 1T26 por debajo de lo esperado, penalizado por la depreciación del dólar.
- Biopharma mantiene buen tono gracias a inmunoglobulinas, pero albúmina y Bio Supplies pesan en el trimestre.
- Renta 4 reitera Sobreponderar, con precio objetivo de 15,30 euros por acción.
Grifols ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 por debajo de las previsiones de Renta 4 y del consenso, en un inicio de año flojo que se ha visto acentuado por la evolución negativa de la divisa. Según Ana Gómez Fernández, analista de Renta 4, el crecimiento a divisa constante fue del +3,3%, ligeramente mejor que su estimación del +2,7%, pero la depreciación del dólar restó 8 puntos porcentuales y llevó el crecimiento reportado a una caída del 4,8%.
A pesar de esta lectura débil, la compañía ha reiterado sus guías para el conjunto del año, lo que permite mantener una visión constructiva de medio plazo. Renta 4 conserva su recomendación de Sobreponderar y un precio objetivo de 15,30 euros por acción.
Biopharma aguanta, pero el trimestre queda penalizado por divisa y mix
Por divisiones, Biopharma volvió a ser el principal soporte del grupo, con un crecimiento del +6,8% a divisa constante. La evolución estuvo apoyada en el buen comportamiento de las inmunoglobulinas, que mantienen un fuerte momentum.
En concreto, las inmunoglobulinas crecieron un +15,3%, confirmando su solidez, aunque la compañía espera que el crecimiento se normalice y se sitúe más en línea con el mercado en el conjunto del ejercicio.
La albúmina, en cambio, cayó un 6,1%, todavía afectada por la situación en China. Grifols espera una estabilización a partir del segundo semestre de 2026. Por su parte, alfa-1 y proteínas especiales retrocedieron un 7,4% por una base comparable exigente, aunque deberían recuperar crecimiento positivo en el conjunto del año.
La lectura operativa es desigual: las inmunoglobulinas siguen funcionando muy bien, pero la divisa, China y algunas comparativas exigentes han condicionado el arranque del ejercicio.
Diagnóstico y Bio Supplies lastran la comparación
La división de Diagnóstico registró una caída del 9,6%, afectada por el impacto puntual de la disolución del negocio conjunto con Quidel Ortho. Excluyendo este efecto, la evolución habría sido más estable, con crecimiento de dígito simple bajo.
Bio Supplies cayó un 33,5%, en línea con la elevada variabilidad trimestral habitual de esta división. Aunque el retroceso es llamativo, no altera por sí solo la tesis de fondo, dado el carácter menos lineal de este negocio.
En conjunto, el trimestre confirma que Grifols sigue teniendo motores de crecimiento claros, pero también áreas que todavía necesitan normalización, especialmente albúmina y determinados negocios con comparativas difíciles.
Margen bruto débil, pero EBITDA ajustado estable
El margen bruto se situó en el 36,5%, lo que supone una caída de 2,4 puntos porcentuales frente al primer trimestre de 2025 y una cifra inferior a lo previsto por Renta 4 y por el consenso. La compañía espera, no obstante, una mejora en la segunda mitad del año.
La parte positiva llegó por el control de costes operativos. El buen comportamiento del OpEx, especialmente en gastos de venta, generales y administrativos, permitió que el margen EBITDA ajustado se mantuviera estable en el 22,4%.
El EBITDA reportado fue de 355 millones de euros, por debajo de las estimaciones de Renta 4 y del consenso. Aun así, la compañía mantiene margen para mejorar rentabilidad en los próximos trimestres si se materializan las palancas de eficiencia y se normaliza el entorno operativo.
El margen bruto decepciona, pero el control de costes evita una lectura más negativa: Grifols necesita que la mejora prevista para el segundo semestre se confirme para sostener las guías.
Generación de caja y guías reiteradas
El flujo de caja libre antes de operaciones corporativas fue de -8 millones de euros, frente a los -38 millones registrados en el primer trimestre de 2025. La cifra está en línea con la estacionalidad típica del trimestre.
Grifols reiteró su guía anual de generación de caja antes de M&A, situada entre 500 y 575 millones de euros. También mantiene su objetivo de margen EBITDA ajustado igual o superior al 25%, equivalente a un crecimiento del EBITDA ajustado de entre +5% y +9% a divisa constante.
Esta reiteración de objetivos es clave. El primer trimestre no ha sido bueno, pero la compañía transmite que el ejercicio debería mejorar a medida que avance el año, especialmente por la normalización de algunas líneas de negocio y la mejora esperada de márgenes.
Foco en plasma, nuevos productos y posible IPO en EE.UU.
Durante la conferencia, el equipo directivo insistió en la importancia de avanzar hacia una estructura de autosuficiencia geográfica en el suministro de plasma. Este punto sigue siendo estratégico para reducir riesgos operativos y mejorar la eficiencia del negocio.
En nuevos productos, el lanzamiento de fibrinógeno en Alemania y Austria está recibiendo una buena acogida. La compañía prepara ahora su lanzamiento en Estados Unidos para el segundo trimestre de 2026, inicialmente en deficiencia congénita, mientras avanza en los ensayos para deficiencia adquirida.
Respecto a la posible salida a bolsa en Estados Unidos de una participación minoritaria de Grifols Biopharma US, la dirección no ofreció nuevos detalles. Sí insistió en que el análisis de esta operación no responde a problemas de balance ni de estructura de capital.
Por último, los planes para ejercer la opción de compra de Haema y BPC siguen previstos para 2026/2027, con financiación vía generación de caja.
Renta 4 mantiene la tesis positiva
La lectura del trimestre es floja, pero no cambia la visión de fondo de Renta 4. La divisa ha acentuado la debilidad reportada, el margen bruto ha decepcionado y algunas divisiones muestran todavía presión, pero la compañía mantiene guías y conserva motores de crecimiento relevantes.
Para que el mercado recupere confianza, Grifols deberá demostrar en los próximos trimestres que puede estabilizar albúmina, mejorar margen bruto, sostener el crecimiento de Biopharma y cumplir sus objetivos de caja.
En conjunto, el 1T26 deja una lectura exigente: no es un trimestre brillante, pero tampoco invalida la tesis de recuperación. Renta 4 mantiene Sobreponderar y un precio objetivo de 15,30 euros por acción, apoyándose en la mejora esperada para la segunda mitad del año y en la capacidad del grupo para generar caja.