El crudo y el refino impulsan a Repsol, aunque Renta 4 sigue viendo limitado el potencial bursátil

Repsol ha publicado su trading statement correspondiente al primer trimestre de 2026, con unas cifras operativas que apuntan a una mejora clara del negocio, especialmente por el apoyo del crudo, el gas y los márgenes de refino. La petrolera registró una producción de 539.000 barriles equivalentes de petróleo al día, lo que supone una caída muy ligera del 0,2% interanual y del 0,9% trimestral.

Según explica Pablo Fernández de Mosteyrín, analista financiero de Renta 4, el incremento de producción en Libia y en la joint venture de Reino Unido compensó el retroceso en Latinoamérica, afectada por un incidente en un oleoducto de un tercero en Perú, así como la menor aportación de Indonesia tras la desinversión del negocio en el segundo trimestre de 2025.

Crudo y gas, dos claros apoyos del trimestre

Uno de los grandes motores del trimestre ha sido el entorno de precios. El Brent cerró el periodo con un precio medio de 81,1 dólares por barril, un 7,1% más que un año antes y un 27,3% por encima del trimestre anterior, favorecido por la tensión geopolítica en Oriente Medio. En paralelo, el Henry Hub se situó en 5,1 dólares por MBtu, con subidas del 2% interanual y del 23% trimestral.

Estas variables tienen una relevancia directa en la cuenta de resultados de Repsol. La compañía estima que cada aumento de 10 dólares en el Brent tiene un impacto positivo de unos 360 millones de euros en EBIT y de 290 millones en caja operativa. En el caso del gas, cada dólar adicional en el Henry Hub aporta alrededor de 300 millones al EBIT y 260 millones al flujo de caja operativo.

Fuerte recuperación del refino

Otro de los puntos destacados del trimestre ha sido el comportamiento del refino. El margen se situó en 10,9 dólares por barril, lo que supone un espectacular avance del 105,7% interanual, aunque con una ligera caída del 1,8% frente al trimestre previo. El repunte fue especialmente intenso en marzo, coincidiendo con el cierre del estrecho de Ormuz, tras un arranque de año más flojo y por debajo de la media histórica.

En contraste, la utilización de la capacidad de destilación y conversión retrocedió, con caídas en torno al 5% interanual y de entre 10% y 15% trimestral. El margen químico también mostró debilidad, al bajar un 7% interanual y un 25% trimestral. Aun así, el impacto del refino sobre la cuenta sigue siendo muy relevante: cada dólar adicional en el margen aporta unos 240 millones de euros al EBIT y cerca de 200 millones al flujo de caja operativo.

Qué espera Renta 4 de los resultados

Repsol presentará sus resultados del 1T26 el próximo 30 de abril antes de la apertura del mercado, con conferencia posterior el mismo día a las 11:30 horas. Renta 4 espera que el impacto combinado del encarecimiento del crudo y la mejora del refino se traduzca en un crecimiento importante del resultado operativo y del beneficio neto ajustado.

En concreto, sus estimaciones apuntan a un aumento de alrededor del 50% interanual en resultado operativo y del 60% en resultado neto ajustado. La casa calcula un EBIT de unos 1.334 millones de euros, ligeramente por encima del consenso de FactSet, y un resultado neto ajustado de unos 900 millones, algo por debajo de la previsión media del mercado.

Cotización condicionada por el conflicto

Pese a la mejora operativa prevista, Renta 4 considera que el comportamiento bursátil de Repsol seguirá muy ligado a la evolución del conflicto en Oriente Medio y a su efecto sobre el Brent y los márgenes de refino. La acción acumula una subida superior al 20% desde el inicio de la crisis, por lo que buena parte del escenario positivo ya podría estar parcialmente recogido en precio.

Con este telón de fondo, la firma mantiene su recomendación de Mantener sobre el valor, con un precio objetivo de 23,7 euros por acción.