Análisis resultados Santander 4T25: Cifras en un segundo plano tras el anuncio de la compra de Webstern Bank en EE.UU.
Los resultados 4T25 han superado nuestras estimaciones y las de consenso en ingresos y en beneficio neto (+9% vs R4e y +10% vs consenso) a pesar de unos gastos de explotación y provisiones algo superiores a lo esperado.
Las cifras publicadas cumplen los objetivos para 2025, con comisiones record, los costes cayendo -1% en euros, marcando la mejor ratio de eficiencia en más de 15 años en el 41,2% y con un coste de riesgo de 1,15%.
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Asimismo, la entidad ha sido capaz de generar en el trimestre 40 pb de capital hasta situar el CET 1 en el 13,5% que se reduce en 10 pb hasta 13,4% pro-forma teniendo en cuenta la contribución de la venta de Polonia (+95 pb) y el consumo que supondrá la adquisición de TSB (-50 pb) y la recompra adicional de acciones (-50pbs).
La entidad ha aprovechado la presentación de resultados para notificar la compra de Webster Bank en EE.UU. por 12.200 ml $ (10.325 mln eur aproximadamente), que supone pagar una prima del +14% vs precio cierre del 2 de febrero, PER 28e 6,8x una vez consideradas las sinergias de costes (10x sin las sinergias) y un P/VCT 4T25 de 2,0x.
En cuanto a las Perspectivas 2026-2028, el banco espera un crecimiento de al menos doble dígito del beneficio atribuido en euros constantes, la integración de Webster impulsará el RoTE de Santander US al 18% para 2028, se anticipa un crecimiento de ingresos de dígito medio y una reducción de costes, lo que llevará a un apalancamiento operativo positivo, el objetivo para el RoTE del Grupo es superior al 20% con Webster. Se prevé un crecimiento de al menos doble dígito del TNAV por acción + dividendo por acción en el ciclo.
Buena evolución operativa, apoyado por su modelo de negocio de One Transformation. La compra de Webster creemos será bien recibida en la medida en que permitirá al banco posicionarse como un referente en EE.UU. y diversificar el negocio ampliando su presencia en banca comercial.
MANTENER. P.O 9,72 eur/acc.