Federated Hermes advierte del riesgo de caídas en la Bolsa. Estos son los motivos.

Phil Orlando, estratega jefe de renta variable de Federated Hermes, considera que el mercado está cometiendo un error relevante de cara a la segunda mitad de 2026: subestimar la fortaleza real de la economía estadounidense.

Mientras el consenso espera un crecimiento económico inferior a la media, en torno al 2% durante la segunda mitad de este año y en 2027, Federated Hermes maneja un escenario más optimista, con un crecimiento del PIB cercano al 3%. La diferencia no es menor: aplicada a una economía de alrededor de 30 billones de dólares, supone un impacto significativo sobre ingresos, beneficios empresariales y, en última instancia, valoraciones bursátiles.

El consumo sigue siendo el gran soporte de la economía

Según Orlando, el mercado laboral continúa mostrando señales de aceleración y el efecto riqueza sigue actuando como soporte para el consumo, tanto entre los hogares de mayor renta como entre los de menor renta.

Este punto es clave porque el consumo representa aproximadamente el 70% del PIB estadounidense. Desde la visión de Federated Hermes, los datos recientes respaldan una lectura más constructiva: el gasto registrado entre marzo y abril aumentó un 4,5% interanual, mientras que las ventas minoristas de mayo repuntaron un 6,9% interanual.

La lectura de Federated Hermes es que la economía estadounidense tiene más tracción de la que descuenta actualmente el consenso.

A ello se suma una inversión empresarial en bienes de capital más sólida de lo previsto. Orlando destaca el efecto de la disposición de amortización inmediata incluida en la OBBB, aprobada el pasado mes de julio, que está incentivando el gasto en CAPEX. Como resultado, el crecimiento de la productividad ha promediado el 2,8% durante los últimos cuatro trimestres, por encima del 2,0% registrado de media en los últimos 50 años.

Más crecimiento, más beneficios

La implicación para los mercados es directa. Si el crecimiento del PIB se acerca más al 3% que al 2%, como prevé Federated Hermes, los ingresos empresariales deberían avanzar con mayor solidez y los beneficios tendrían más margen para sorprender positivamente.

En ese escenario, Orlando considera que las cotizaciones bursátiles contarían con un apoyo fundamental más sólido, especialmente si la mejora de la productividad permite sostener márgenes y amortiguar parte de las presiones de costes.

La tesis contrasta con una parte del mercado que sigue viendo riesgo de desaceleración, presión sobre los márgenes y agotamiento del ciclo bursátil. Para Federated Hermes, el error estaría en asumir que la economía se dirige hacia una fase de crecimiento mediocre cuando los datos de consumo, empleo, inversión y productividad apuntan a una dinámica más resistente.

La inflación podría moderarse antes de lo previsto

Otro punto en el que Orlando discrepa del consenso es la inflación. Frente a la idea de que las presiones inflacionistas están descontroladas, Federated Hermes sostiene que la inflación pasó en los últimos años de máximos de cuatro décadas a mínimos de cinco años, antes de verse alterada por el fuerte repunte energético asociado a Irán.

El encarecimiento del crudo y de la gasolina distorsionó la lectura reciente de los precios. Según Orlando, el WTI y los precios de la gasolina subieron con fuerza en los últimos meses, provocando que la inflación pasara de mínimos de cinco años a máximos de tres años en un periodo muy corto. Sin embargo, ese repunte habría estado concentrado en la energía, como refleja la divergencia entre la inflación general y la inflación subyacente.

Ahora, con el WTI retrocediendo desde los 120 dólares por barril alcanzados en marzo hasta la zona de 69 dólares, y con la gasolina corrigiendo desde 4,56 dólares por galón hasta 3,92 dólares, Federated Hermes cree que la presión inflacionista debería empezar a aliviarse con rapidez.

El escenario de Orlando es que la inflación tocó techo entre mayo y junio y que la segunda mitad de 2026 traerá una moderación más visible de los precios.

La Fed podría mantenerse en pausa

Si esta lectura se confirma, la Reserva Federal presidida por Kevin Warsh tendría margen para mantener sin cambios los tipos de interés en las reuniones de julio y septiembre. Incluso, desde la visión de Federated Hermes, no puede descartarse que el ciclo termine derivando en recortes de tipos oficiales en 2027.

Este punto es relevante para los mercados porque una inflación a la baja, combinada con un crecimiento económico resistente, configuraría un entorno favorable para los activos de riesgo: menor presión sobre la Fed, mejora de expectativas de beneficios y menor probabilidad de un ajuste brusco de múltiplos.

El fuerte rally de Wall Street no elimina los riesgos

Orlando reconoce, no obstante, que el movimiento reciente de las bolsas ha sido muy intenso. El S&P 500 ha avanzado alrededor de un 20% en algo más de dos meses, mientras que el Nasdaq ha llegado a subir en torno a un 35%, apoyado en un crecimiento sólido de ingresos y beneficios empresariales.

Pero Federated Hermes advierte de dos riesgos estacionales que el mercado podría estar infravalorando.

El primero es la transición en el liderazgo de la Reserva Federal. Históricamente, durante el último siglo, los mercados han tendido a “poner a prueba” a cada nuevo presidente de la Fed, con caídas medias cercanas al 10% durante su primer año en el cargo.

El segundo riesgo es el calendario político. 2026 es año de elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos, y la historia muestra que las bolsas suelen atravesar fases más débiles durante el segundo y tercer trimestre del segundo año del ciclo presidencial.

Un bache antes de nuevos máximos

La conclusión de Orlando no es bajista, pero sí incorpora cautela táctica. Federated Hermes contempla la posibilidad de un bache temporal en los mercados durante los próximos meses, impulsado por factores estacionales, políticos y por la adaptación al nuevo liderazgo de la Fed.

Sin embargo, ese ajuste no cambiaría la visión de fondo. Si el crecimiento económico se mantiene más fuerte de lo previsto, si la inflación empieza a moderarse y si los beneficios empresariales siguen sorprendiendo positivamente, los inversores podrían volver a impulsar las bolsas hacia nuevos máximos históricos antes de final de año.

El mensaje de Federated Hermes es, por tanto, doble: el consenso podría estar siendo demasiado prudente con la economía estadounidense, pero el mercado también podría estar ignorando riesgos de corto plazo tras un rally muy intenso. La clave estará en distinguir entre una corrección táctica y un deterioro real del ciclo económico.