Y para finalizar analicemos SAAB, Rheinmetall, Simenes y E.On
SAAB: Incluimos SAAB en carteras, siguiendo el mismo racional de inversión de las compañías del sector defensa en Europa. SAAB es una Compañía de defensa sueca centrada en: Aeronáutica (principalmente desarrollando el caza Gripen), Naval (submarino A26 o el sistema de combate naval 9LV), Sensores y radares (Sea Giraffe), sistemas de armas (RBS 70 NG, Carl-Gustaf M4) y simuladores de vuelo y combate militar. El 30% del capital está controlado por la familia Wallenberg a través de “Investor AB”. Las tasas de crecimiento esperadas (BNA TACC 24-27) son de +29%.
Rheinmetall: Es la Compañía más pura de defensa del sector, nuestra recomendación es de Compra y Precio Objetivo en 2.196€. La recomendación de Compra esta soportada, entre otros, por: (1) El aumento estructural del gasto en defensa por parte de los gobiernos en Europa y su compromiso de acometer las inversiones a través de compañías domésticas. Más aun después de la cumbre de la OTAN donde se ha hecho oficial el nuevo objetivo de inversión en defensa: Hasta el 5% (vs 2% anterior). (2) Sólido crecimiento de la cartera de pedidos gracias a la diversificación de su portfolio. Y (3) desarrollo de alianzas (joints ventures) con compañías del sector para aumentar la capacidad industrial y sinergias para complementar las líneas de negocio actuales y posicionarse como empresa líder de defensa en Europa.
Siemens: El 2026 puede ser todavía un año de transición hacia un modelo más simplificado, centrado en actividades de Digital Industries (DI); Smart Infrastructure (SI) y Mobility (MO). Siemens desconsolidará S.Healthineers, para lo que realizará un spin-off y transferirá a sus accionistas ~30% (actualmente tiene ~69%). Los objetivos para el ejercicio 2026 (oct25-sep26) apuntan a un crecimiento comparable de ingresos entre +6% y +8% (que se eleva al +6% / +9% en los objetivos a medio plazo). Posibles catalizadores: (1) la recuperación más acelerada del margen de DI que debe finalizar la transición hacia SaaS ("Software as a Service") y la integración de las adquisiciones de 2025 (Altair y Dotmatics). (2) el avance de la inversión industrial en Europa.
E.On: Motivos: (1) Crecimiento a medio plazo en la división de redes gracias a las inversiones incluidas en el Plan Estratégico. La base de activos regulados (RAB) crecerá a un ritmo medio anual de +10% en el periodo 2023-28; (2) Visibilidad en resultados. La actividad de redes es una actividad regulada lo que permite una buena visibilidad y baja volatilidad en resultados; (3) Ratios de valoración atractivos, con un PER sobre el BNA ajustado para 2027 de 14,6x y una rentabilidad por dividendo de 3,3% con un DPA creciendo al menos, al +5% anual.