Un analista dice que ha tirado la toalla con Novo Nordisk tras el último revés
- El revés de CagriSema frente a un competidor de Eli Lilly ha provocado una fuerte corrección en Novo Nordisk y un giro en el sentimiento de los analistas.
- Deutsche Bank y JPMorgan han rebajado recomendación y objetivos, recortando las previsiones de ventas de CagriSema para los próximos años.
- El próximo gran catalizador será la Fase III de ziltivekimab, mientras la acción puede seguir en una fase de elevada volatilidad.
Un nuevo revés clínico ha cambiado de forma significativa el sentimiento del mercado hacia Novo Nordisk. Según recoge Steve Goldstein, un analista ha “tirado la toalla” con la compañía después de que un estudio mostrara que su fármaco para la obesidad, CagriSema, fue menos efectivo que un competidor directo de Eli Lilly.
El golpe no es menor. Novo Nordisk llevaba años consolidándose como uno de los grandes ganadores del boom de los medicamentos contra la obesidad, especialmente tras el éxito de Wegovy. Sin embargo, la comparación desfavorable frente al rival estadounidense ha abierto dudas sobre su liderazgo futuro en este mercado y ha desencadenado una reacción muy intensa en bolsa.
Para el mercado, el problema no es solo un dato clínico concreto, sino la sensación de que la narrativa de dominio casi absoluto de Novo Nordisk en obesidad se ha resquebrajado. Cuando el relato de liderazgo estructural se cuestiona, la corrección suele ser brusca.
Capitulación de Deutsche Bank tras el revés de CagriSema
El movimiento más simbólico vino de Deutsche Bank. Emmanuel Papadakis rebajó su recomendación sobre Novo Nordisk desde “comprar” a “mantener” por primera vez en cinco años y recortó su precio objetivo en torno a un 31%. Hasta ahora, el analista consideraba que la compañía podía absorber una caída de ingresos gracias al impulso del lanzamiento de Wegovy oral y a unas previsiones que calificaba de conservadoras.
A raíz de los nuevos datos de CagriSema, Papadakis concluye que las perspectivas a medio plazo se han deteriorado de forma clara. La respuesta de mercado fue contundente: la acción cayó alrededor de un 16% el lunes y volvió a retroceder en las primeras operaciones posteriores, reflejando una pérdida significativa de confianza.
JPMorgan se suma a los recortes de previsiones
En paralelo, JPMorgan también se sumó al giro de recomendación. El equipo de análisis liderado por Richard Vosser rebajó su visión sobre el valor desde “sobreponderar” a “neutral” y recortó sus previsiones de ventas de CagriSema hasta en un 63% para el periodo comprendido entre 2027 y 2030.
Según los datos recogidos por Steve Goldstein, el porcentaje de analistas que recomiendan comprar la acción ha caído hasta alrededor del 37%, el nivel más bajo desde finales de 2021. Es un signo claro de capitulación: parte del consenso que había sido muy constructivo con Novo Nordisk está revisando a la baja sus hipótesis de crecimiento y márgenes.
Pese a todo, el precio objetivo medio todavía se sitúa claramente por encima del nivel actual de cotización, lo que indica que muchos analistas siguen viendo potencial de recuperación si la compañía logra ofrecer nuevos catalizadores clínicos positivos.
Ziltivekimab, posible vía de recuperación
No todo es negativo para Novo Nordisk. Tal y como destaca Goldstein, una parte del mercado mira ya hacia otro proyecto de la farmacéutica: el fármaco ziltivekimab. En el tercer trimestre se esperan los datos de la Fase III, que analizarán si este tratamiento reduce el riesgo de eventos cardiovasculares en pacientes con enfermedad cardiovascular aterosclerótica establecida, enfermedad renal crónica e inflamación sistémica.
Si los resultados son sólidos, ziltivekimab podría convertirse en un nuevo motor de crecimiento fuera del saturado segmento de obesidad, ayudando a compensar parte del desgaste de expectativas en torno a CagriSema. Hasta entonces, sin embargo, la compañía deberá convivir con un entorno de mayor escepticismo y una acción más volátil.
Qué significa este revés para el relato de Novo Nordisk
Desde una perspectiva estratégica, el problema no es únicamente el resultado de un ensayo clínico, sino la ruptura de una narrativa que daba por hecho un liderazgo casi incontestable de Novo Nordisk en el mercado global de la obesidad. Cuando el mercado descuenta un dominio estructural y ese dominio se cuestiona, la corrección puede ser violenta y prolongada.
A corto plazo, es probable que la acción entre en una fase de mayor volatilidad y movimientos erráticos, muy dependientes de titulares y revisiones de consenso. A medio plazo, todo dependerá de si la compañía logra defender cuota en el segmento de obesidad frente a Eli Lilly y, en paralelo, es capaz de activar nuevas palancas de crecimiento a través de su pipeline para sostener la tesis de largo plazo.
Reflexión de Capital Bolsa
A nuestro juicio, el episodio descrito por Steve Goldstein es un recordatorio de hasta qué punto las valoraciones pueden depender de una sola narrativa dominante. En el caso de Novo Nordisk, el “monopolio” percibido en obesidad ha sufrido un golpe, y el mercado está ajustando esa expectativa a toda velocidad. Esto no implica que la historia de inversión haya terminado, pero sí que el perfil riesgo/retorno ha cambiado respecto a los últimos años.
Mientras no haya un nuevo catalizador clínico contundente —con ziltivekimab como principal candidato—, es razonable esperar una etapa de mayor volatilidad y un comportamiento más errático de la acción. En este contexto, creemos que puede tener sentido mantener una aproximación prudente: evitar perseguir el valor a cualquier precio y, en su lugar, esperar a que el mercado asimile el nuevo escenario y ofrezca puntos de entrada más claros en función de los próximos datos clínicos.