TELEFÓNICA: Elevamos nuestro precio objetivo a 5,0 euros desde los 4,5 euros anteriores
TELEFÓNICA: Estabilización del negocio subyacente y menor perfil de riesgo. Elevamos el P. Objetivo hasta 5,00€. El negocio subyacente sigue dando muestras de estabilización y los riesgos se mueven a la baja.
La venta de gran parte de Telefónica Hispam reduce el perfil de riesgo del grupo y la participación en una filial con mayor volatilidad y menor rentabilidad.
Los resultados del 1T25 muestran crecimiento moderado, pero positivo. Los ingresos crecen +1,3% en términos orgánicos y el EBITDA +0,6%. Destacan en positivo España (+1,7% y +1,0% orgánico respectivamente) y Brasil (+6,2% y +8,0%) frente a Alemania (-2,0% en ambos casos) y VMO2 (-4,2% y -3,1%). El grupo incurre en pérdidas contables de -1.304M€ por minusvalías en la venta de activos en Hispanoamérica.
El BNA de operaciones continuadas cae -26% y la generación de cash Flow libre es negativa por las operaciones de desinversión en Hispam. En el trimestre el grupo ha vendido las filiales de Argentina, Perú y Colombia generando minusvalías de -1.732 M€.
La Deuda Financiera Neta sin arrendamientos se reduce -800 M€ en el año, situando la DFN/EBITDA en 2,7x. Posteriormente, el grupo ha vendido las filiales en Uruguay y Ecuador por 719M€. Los objetivos para 2025 son vagos; apuntan a crecimiento orgánico positivo, pendientes de la revisión estratégica que se conocerá en 2S25.
Esperamos que irán ganando tracción a medida que afloran las medidas de eficiencia, la depreciación del real brasileño se modera y los gastos financieros netos (-16% en 1T25) reflejan los menores tipos de interés.
Telefónica evalúa posibles adquisiciones en Europa (como Vodafone España) lo que puede comprometer en el futuro la generación de Cash Flow Libre, pero creemos que no acometerá ninguna operación que no tenga sentido económico y estratégico positivos.
Mientras, la rentabilidad por dividendo es estable y elevada (6,4%). Mantenemos recomendación de Compras y elevamos el Precio Objetivo hasta 5,0€ (desde 4,5€).