Software muerto o ganga histórica? El "deep value" huele sangre en el sector
- El sector software cae con fuerza en 2026 y los múltiplos se han comprimido como en 2008.
- Lee Roach ve “máximo miedo” y oportunidades si se analizan por flujo de caja, no por crecimiento.
- Incluso en declive estructural, un negocio con caja recurrente puede generar retornos extraordinarios.
Las dudas sobre la disrupción de la inteligencia artificial han castigado con fuerza a las compañías de software. El índice sectorial del S&P 500 Software acumula caídas relevantes en 2026 y nombres como Salesforce han sufrido descensos significativos. En este contexto aparece una voz inesperada: la del inversor “deep value” Lee Roach.
Del crecimiento al miedo extremo
Roach, centrado históricamente en microcaps y compañías post-quiebra, nunca se sintió cómodo pagando múltiplos “absurdos” de 40, 50 o incluso 60 veces ventas por empresas sin beneficios claros. Sin embargo, la corrección actual ha cambiado el escenario.
Según explica, la velocidad con la que se han comprimido los múltiplos solo es comparable a episodios como 2008. “Huele a miedo máximo”, viene a señalar, sugiriendo que el mercado está descontando escenarios demasiado negativos.
La clave no es si la IA estrecha los “moats” del software, sino si el mercado está valorando estas compañías como si tuvieran valor terminal cero.
El paralelismo con sectores en declive
Roach recuerda ejemplos históricos: tabacaleras, directorios impresos o ciertos negocios de retail tradicional. Sectores que entraron en declive estructural pero siguieron generando caja durante años. Los inversores que compraron cuando el mercado los daba por muertos obtuvieron rentabilidades notables.
El patrón se repite: cuando el mercado descuenta la muerte de un negocio y este simplemente entra en un declive lento, el retorno puede ser sorprendente.
Una empresa que cotiza a 2–3 veces flujo de caja libre y decrece un 5% anual aún tiene muchos años de generación de caja antes de acercarse a cero.
El argumento a favor del software maduro
Muchas compañías de software cuentan con miles de clientes empresariales, contratos plurianuales y elevados costes de sustitución. Incluso en un entorno donde la IA facilite ciertos cambios, el ciclo de reemplazo en grandes organizaciones se mide en años.
Además, estas empresas no parten de cero frente a startups de IA: disponen de datos, relaciones comerciales, distribución y experiencia sectorial. Si ejecutan bien la transición, pueden convertirse en versiones más eficientes y rentables de sí mismas.
Reflexión de Capital Bolsa
El planteamiento de Roach no es una defensa del crecimiento ilimitado del software, sino una apuesta por el valor en situaciones de pánico. Cuando el mercado descuenta destrucción total y la realidad termina siendo una transición lenta, el ajuste de múltiplos puede jugar a favor del inversor paciente.
En nuestra opinión, la clave está en seleccionar compañías con flujo de caja sólido, baja deuda y base instalada estable. No todas sobrevivirán igual a la disrupción de la IA, pero aquellas que combinen caja recurrente y adaptación tecnológica pueden ofrecer oportunidades interesantes tras las fuertes correcciones.