Las small caps firman su mejor arranque de año desde 1991, pero el rally afronta nuevos riesgos

Las small caps estadounidenses han cerrado un primer semestre histórico. El Russell 2000, principal referencia de las compañías de menor capitalización, registró su mejor arranque de año desde 1991 y superó al S&P 500 en más de 12 puntos porcentuales durante la primera mitad del ejercicio, su mejor comportamiento relativo desde 2001.

El movimiento supone un cambio relevante para un segmento que había acumulado varios intentos fallidos de recuperación en los últimos años. Esta vez, la subida ha sido más amplia y duradera, apoyada en el fuerte apetito por valores ligados a tecnología, inteligencia artificial, computación cuántica, energía nuclear, biotecnología e infraestructuras.

El rally pierde parte de sus grandes ganadores

Uno de los factores que puede cambiar la dinámica en la segunda mitad del año es el rebalanceo semestral de los índices Russell. El viernes, 43 compañías del Russell 2000 “ascendieron” al Russell 1000, lo que implica que muchas de las acciones que más habían impulsado el índice dejaron de formar parte del universo small cap.

Según Bespoke Investment Group, los 25 valores con mejor comportamiento del Russell 2000 hasta el rebalanceo habían subido al menos un 250% en el año. Todos ellos pasaron al Russell 1000. Entre los nombres destacados figuraban Bloom Energy, Credo Technology, EchoStar, Sterling Infrastructure, TTM Technologies, DigitalOcean, Vicor, Terawulf y Hut 8.

El Russell 2000 ha perdido parte de los valores que más explicaban su extraordinario comportamiento del primer semestre.

Julio suele ser un mes más complicado

El comportamiento más débil tras los rebalanceos no sería algo inusual. Julian Emanuel, estratega jefe de renta variable y análisis cuantitativo de Evercore, señala que existe una tendencia clara a que las small caps devuelvan parte de la rentabilidad acumulada en mayo y junio antes del rebalanceo de Russell.

Además, el mes de julio no suele ser especialmente brillante para este segmento. Históricamente, el Russell 2000 ha registrado en julio una ganancia media del 0,6%, lo que sitúa a este mes solo como el octavo mejor del año para el índice.

Las valoraciones ya no son tan atractivas

Otro elemento de cautela es la valoración. Las small caps habían sido consideradas durante años como un segmento barato frente a las grandes compañías. Sin embargo, el fuerte rally de 2026 ha llevado el PER esperado del Russell 2000 hasta 26,4 veces, por encima del S&P 500, cuyo PER adelantado se sitúa más cerca de 20 veces.

Este cambio reduce el margen de seguridad para los inversores. Si el mercado empieza a exigir mayor visibilidad de beneficios o si el crecimiento decepciona, las small caps podrían ser más vulnerables a una corrección.

El riesgo de los tipos de interés

La posibilidad de nuevas subidas de tipos de interés en Estados Unidos también representa un obstáculo potencial. Las compañías pequeñas suelen tener una mayor exposición a deuda a tipo variable, por lo que son más sensibles a un endurecimiento de las condiciones financieras.

Además, alrededor del 40% de las compañías del Russell 2000 no son rentables, lo que aumenta su vulnerabilidad ante costes de financiación más altos y posibles riesgos de refinanciación.

El argumento alcista: beneficios y economía resistente

Pese a estos riesgos, algunos inversores siguen siendo constructivos con las small caps. Al igual que las grandes compañías, las empresas de menor capitalización también se han beneficiado de una mejora relevante en las estimaciones de beneficios de Wall Street durante 2026.

Francis Gannon, codirector de inversiones de Royce Investment Partners, sostiene que unos tipos más altos también pueden interpretarse como señal de una economía que continúa mostrando fortaleza. En su opinión, la mejora de beneficios de las small caps está pesando más que los temores sobre el impacto de los tipos.

El Russell 2000 cerró el martes en 3.024,36 puntos, tras subir un 0,5%, y encadenó su cuarto cierre consecutivo en máximos históricos. Es la primera vez que logra cuatro récords seguidos desde febrero de 2021.

La lectura de fondo es clara: las small caps han tenido un primer semestre excepcional, pero la segunda mitad de 2026 puede ser muy distinta. Tras el rebalanceo, con valoraciones más exigentes y con el riesgo de tipos todavía presente, el mercado necesitará que la mejora de beneficios confirme que el rally tiene fundamentos suficientes para continuar.