CAIXABANK: Supera los objetivos 2022/2024 (valoración)

Margen de Intereses: 11.108 M€ (+9,8% vs 11.078 M€ e); Margen Bruto: 15.873 M€ (+11,5% vs 15.782 M€ e); Margen de Explotación: 9.765 M€ (+16,1% vs 9.680 M€ e); BNA: 5.787 M€ (+20,2% vs 5.667 M€ e vs 5.680 M€ BKT e).

Opinión de Bankinter: Mantenemos recomendación de Comprar porque:

(1) La rentabilidad/RoTE evoluciona mejor de lo esperado (18,1% vs 16,9% en 3T 2024), con un perfil de riesgo bajo y una ratio de eficiencia (costes/ingresos) en mínimos históricos (38,5% vs 39,2% en 9M 2024)

(2) los índices de calidad crediticia son de los mejores y la política de remuneración para los accionistas atractiva

(3) las cifras del 4T 2024 confirman que se agudiza la presión en márgenes (347 pb vs 363 pb en 3T 2024), pero aumenta la actividad comercial (+2,2% en inversión crediticia) con un Coste del Riego/CoR mejor del previsto (0,27% vs guidance ~0,30%)

(4) La morosidad baja hasta 2,61% (vs 2,69% en 3T 2024) y compara positivamente con la media sectorial (3,38% en España)

(5) el equipo gestor lanza un guidance 2025e realista (caída en Margen de Intereses, aumento en comisiones y Rentabilidad/RoTE~16,0%) y

(6) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (CET1 ~12,19% vs 12,24% en 3T 2024) y permite mantener una política de remuneración atractiva para los accionistas. El dividendo 2024 sube hasta 0,44 €/acc. (cash yield~7,45%) y lanza un plan de recompra de acciones de 500 M€ (1,2% de la capitalización bursátil) lo que implica una remuneración acumulada en 2022/2024 de 12.000 M€.

Además, el plan estratégico 2025/2027 contempla un pay-out (reparto de beneficios) ~50%/60,0% y recompras de acciones por el exceso de capital CET1 >12,5% (>13.000 M€ según nuestras estimaciones).

Comprar con un precio objetivo de 6,65 euros por acción.