Europa recupera atractivo a doce meses, pero los inversores aún evitan los cíclicos
BankofAmerica Research
- Los inversores han reducido con fuerza sus temores sobre el crecimiento global.
- La inflación sigue siendo el principal riesgo y empuja al alza las expectativas de tipos.
- Europa gusta a doce meses, pero el posicionamiento inmediato sigue siendo prudente.
Las perspectivas de crecimiento global empiezan a estabilizarse a medida que se reduce la tensión geopolítica. Solo un 1% neto de los inversores espera ahora una desaceleración de la economía mundial durante los próximos doce meses, frente al 36% registrado en abril. La mejora es clara, aunque todavía no supone un regreso al optimismo previo a la guerra de Irán.
En Europa también se aprecia una recuperación del sentimiento. Un 11% neto espera una aceleración del crecimiento europeo en el próximo año, frente al 16% neto que anticipaba desaceleración el mes anterior. La desescalada geopolítica aparece como el principal posible catalizador, por delante incluso del estímulo fiscal alemán.
La inflación sigue condicionando el escenario
El principal freno sigue siendo la inflación. Los inversores la consideran tanto el mayor riesgo bajista para el crecimiento —si repunta— como el mayor catalizador positivo —si empieza a ceder—. Un 43% espera un entorno de crecimiento resistente e inflación persistente, mientras que el escenario de estanflación pierde peso, aunque todavía alcanza el 39%.
Esta preocupación se traslada directamente a los tipos. Un 34% neto espera subidas de los tipos a corto plazo y un 40% neto cree que aumentarán las rentabilidades de los bonos a diez años, niveles cercanos a los más altos desde 2022.
Europa: cautela a corto plazo, optimismo a doce meses
La visión sobre la renta variable europea es mixta. A corto plazo, un 4% neto espera caídas, la lectura más bajista desde septiembre de 2024. Sin embargo, a doce meses el mensaje cambia: un 71% neto anticipa subidas para el mercado europeo, frente al 58% del mes anterior.
El dato más relevante es que un récord del 93% neto espera mejora en los beneficios esperados a doce meses, apoyada en crecimiento de ingresos y disciplina de costes. Aun así, el posicionamiento sigue débil: un 15% neto declara estar infraponderado en bolsa europea, muy lejos del 35% que estaba sobreponderado antes de la guerra.
Sectores: vuelve farmacia, castigo a cíclicos
El mercado mantiene una visión negativa sobre los sectores cíclicos europeos. Un 25% neto espera peor comportamiento de los cíclicos frente a los defensivos, la lectura más negativa desde diciembre de 2023.
Por sectores, farmacia vuelve a situarse como el área más favorecida y también como la más infravalorada. Bancos y tecnología ocupan posiciones destacadas, aunque la tecnología es considerada el sector más sobrevalorado. En el lado negativo dominan autos, medios y consumo minorista.
Por países, Alemania aparece como el mercado europeo preferido, apoyada por la expectativa de estímulo fiscal y recuperación industrial. Francia, en cambio, es el mercado menos favorecido. La conclusión es que Europa recupera atractivo a medio plazo, pero todavía necesita una inflación más controlada y una mejora más visible del crecimiento para atraer flujos de forma sostenida.